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應(yīng)盡快出臺(tái)監(jiān)管公司債發(fā)行的規(guī)章

2007年04月09日 07:54

周到

    2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為992億元。獲得2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的95家企業(yè)中，70家為《公司法》所稱有限責(zé)任公司或股份有限公司，另有2個(gè)發(fā)行規(guī)模為有關(guān)中小企業(yè)集合獲得。這72位發(fā)行人合計(jì)獲準(zhǔn)發(fā)行公司債券669億元。其中，12家上市公司合計(jì)獲準(zhǔn)發(fā)行公司債券170億元。

    把公司債券包括在企業(yè)債券的做法，仍值得注意�！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》第五條稱：“本條例所稱企業(yè)債券，是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券�！薄豆痉ā返谝话傥迨臈l稱：“本法所稱公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券�！薄镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》由國(guó)務(wù)院發(fā)布，屬于行政法規(guī)�！豆痉ā�、《證券法》中均無(wú)企業(yè)債券的概念。因而，把企業(yè)債券包括在公司債券內(nèi)或認(rèn)為公司債券是企業(yè)債券的一種，是缺乏法律依據(jù)的。其直接后果是，模糊了企業(yè)債券和公司債券在發(fā)行環(huán)節(jié)上的根本區(qū)別。而當(dāng)前的債券管理體制，恰恰是把公司債券包括在企業(yè)債券中的。如，2007年第一批企業(yè)債券的992億元發(fā)行額度，就是通過國(guó)務(wù)院發(fā)改委《關(guān)于下達(dá)2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行核準(zhǔn)有關(guān)問題的通知》下達(dá)的。

    按現(xiàn)行規(guī)定，公司債券和企業(yè)債券的發(fā)行分別采取核準(zhǔn)制和審批制。股票發(fā)行的核準(zhǔn)程序是公開的；但我們并未公開過公司債券的核準(zhǔn)程序。而《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第十一條則規(guī)定：“企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須按照本條例的規(guī)定進(jìn)行審批”。因此，企業(yè)債券發(fā)行走的是行政審批的程序。

    在實(shí)踐操作中，官方并不否認(rèn)對(duì)公司債券的發(fā)行存在批準(zhǔn)行政審批的情形。如，《關(guān)于下達(dá)2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行核準(zhǔn)有關(guān)問題的通知》附件五《擔(dān)保函內(nèi)容與格式》，要求擔(dān)保函有“經(jīng)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)批準(zhǔn)，本期債券利率、期限、還本付息方式等發(fā)生變更時(shí)，不需另行經(jīng)過擔(dān)保人同意”等行文。實(shí)際上，無(wú)論是企業(yè)債券還是公司債券發(fā)行，目前依舊由政府批準(zhǔn)額度，由企業(yè)和公司排排坐，吃果果。此外，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第二十二條有“企業(yè)債券的轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)在經(jīng)批準(zhǔn)的可以進(jìn)行債券交易的場(chǎng)所進(jìn)行”的規(guī)定，但未列出上市條件。

    從貫徹落實(shí)《證券法》、《公司法》的要求看，我們應(yīng)盡快出臺(tái)監(jiān)管公司債券發(fā)行的部門規(guī)章。《證券法》、《公司法》對(duì)證券發(fā)行等有原則規(guī)定。因而，我們有《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等規(guī)章，具體規(guī)范股票發(fā)行行為，但我們依舊沒有關(guān)于公司債券發(fā)行的配套規(guī)章。這就難以深入貫徹執(zhí)行法律精神，難以全面實(shí)行“三公”原則。并且，一旦有公司違規(guī)騙取公司債券發(fā)行資格，政府也將因?yàn)樾姓䦟徟袨槎袚?dān)不必要的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

    加快發(fā)展公司債券市場(chǎng)，有利于多層次資本市場(chǎng)體系的完善。由于歷史的原因，我國(guó)的證券發(fā)行最早實(shí)行的都是額度制。但股票發(fā)行早已摒棄額度制。這就進(jìn)一步造成債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的失衡。從2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行992億元的分配看，公司債券的發(fā)行量已經(jīng)大于企業(yè)債券。因此，企業(yè)債券發(fā)行是否繼續(xù)實(shí)行額度制，并不影響大局。而公司債券發(fā)行沖破額度管理的藩籬，則是債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)均衡發(fā)展的重要前提。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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