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市盈率提速不足為慮還是提高警惕

2007年08月24日 10:50

孫宗勝

    機(jī)構(gòu)舌戰(zhàn)欲分高低

    市盈率提速明顯，不足為慮還是應(yīng)該更加擔(dān)憂？昨天關(guān)于市盈率提速的報(bào)道受到了諸多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，但對市盈率后續(xù)走勢，部分機(jī)構(gòu)之間的判斷發(fā)生了嚴(yán)重分歧。

    針對市盈率提速，長城證券研究所但朝陽認(rèn)為尚能容忍。他分析，A股公司的一個(gè)典型特點(diǎn)是業(yè)績增長速度遠(yuǎn)高于國際平均水平，業(yè)績高速增長必然會(huì)使市盈率下降，實(shí)際上考慮到業(yè)績成長，A股2008年動(dòng)態(tài)市盈率可下降至30多倍，因此目前市盈率偏高實(shí)不足為慮。

    這代表了主流機(jī)構(gòu)樂觀派的典型看法。聯(lián)合證券、國泰君安證券和諾安基金等機(jī)構(gòu)的分析人士接受記者采訪時(shí)，觀點(diǎn)與此基本相似。聯(lián)合證券研究所吳壽康表示，目前A股公司業(yè)績快速發(fā)展可持續(xù)，從動(dòng)態(tài)角度看，目前市盈率可以接受。

    江南證券分析師趙俠的觀點(diǎn)則代表了謹(jǐn)慎派看法，她認(rèn)為業(yè)績增長使得A股市盈率下降的預(yù)期并不值得樂觀。她強(qiáng)調(diào)，目前的估值已經(jīng)過高，但這種估值過高的原因不僅是出于對將來業(yè)績高增長的預(yù)期，同樣重要的還有過剩的資金流動(dòng)性。

    專家分析稱，業(yè)績和股價(jià)是決定市盈率的兩個(gè)核心要素。不難發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)的分歧恰恰在于對這兩個(gè)要素的作用有不同認(rèn)識(shí)。這有點(diǎn)像一場水火之爭——股價(jià)像釜底之火，業(yè)績增長就象能止沸的涼水，而市盈率恰似衡量股市這口大鍋溫度的溫度計(jì)。

    樂觀派顯然更看重業(yè)績增長帶來的降溫作用，謹(jǐn)慎派當(dāng)然更側(cè)重于釜底的猛烈火勢。從目前的形勢看，樂觀派在輿論上似乎比較高調(diào)，接受本報(bào)采訪的機(jī)構(gòu)人士對目前的市盈率大多尚能容忍。

    不過，謹(jǐn)慎一派更能獲得數(shù)據(jù)的支持。根據(jù)本報(bào)統(tǒng)計(jì)，盡管上半年上市公司業(yè)績增長超過70%，但已公布中報(bào)上市公司的市盈率還是比一季度有了大幅上漲。江南證券趙俠分析，估值過高帶來的影響是透支了股價(jià)的成長性。

    需要注意的是，即使樂觀派分析師也承認(rèn)，動(dòng)態(tài)市盈率預(yù)測理論存在缺陷，一是對公司發(fā)展速度的預(yù)測以過去為標(biāo)準(zhǔn)，但公司業(yè)績增長速度以及能持續(xù)的時(shí)間往往和實(shí)際存在差距。而且對未來市盈率的計(jì)算以當(dāng)前股價(jià)來進(jìn)行，而實(shí)際上到未來股價(jià)卻可能發(fā)生巨大上漲。

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來源：證券時(shí)報(bào)

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