國金證券東北證券股指期貨受益最大

2008年06月23日 11:46 來源：證券市場周刊饒婷婷

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    以幾家上市券商目前的市場份額作為其在股指期貨市場的占比，對股指期貨的傭金收入敏感性最高的是國金證券，其次為東北證券

    猶如2007年券商股業(yè)績爆發(fā)的前夜，期貨公司也正面臨著這樣的機遇，兩者相似的是各自市場成交量的急遽放大將導致業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

    “期貨市場已經(jīng)開始加速發(fā)展的行情，去年期貨市場的成交量創(chuàng)出了歷史新高，但今年上半年的成交量已接近去年全年水平�！惫谕ㄆ谪洐C構業(yè)務部經(jīng)理史光表示。

    更大的預期還在于股指期貨，雖然市場普遍認為奧運會后才能推出，但是其潛在的市場巨大空間仍令相關期貨概念股表現(xiàn)活躍。目前市場上的期貨公司大致可以分為兩類，一類是具有券商背景的期貨公司；另一類是以中國中期為代表的具備一定實力和品牌的傳統(tǒng)期貨公司。面對期貨市場巨大的增量，這兩類公司也將憑借不同的優(yōu)勢展開市場爭奪。

    百萬億大蛋糕

    從2000年的5461.07萬手到2007年的72842.68萬手，國內(nèi)期貨交易量年均增長率達到176.3%;同期，期貨交易額則從16082.29億元增至409722.43億元，年均增長349.6%。而且，我國目前的期貨交易品種仍舊很單一，三家期貨交易所交易的品種共有19個，遠低于國際市場期貨交易種類。“隨著越來越多的大宗商品參與到期貨市場中來，市場的規(guī)模將會迅速擴張�！笔饭庹f。

    一面是商品期貨市場的飛速發(fā)展，另一面則是對股指期貨推出的強烈預期。從國際經(jīng)驗來看，股指期貨推出后期貨市場會經(jīng)歷一段高增長期，而在目前的全球期貨期權交易中，金融品種占據(jù)了90%以上的份額。

    國金證券分析師認為:“股指期貨的推出必然帶來市場交易量的爆發(fā)性增長，經(jīng)過測算，預計我國股指期貨的成交額累計可達到約100萬億元，由此帶來的股指期貨傭金規(guī)模保守估計約45億元以上�！�

    股指期貨推出后，對現(xiàn)貨市場的交易量也具有相應的刺激作用。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當年就增長了62.43%，而1987年又比1986年增長了201.62%。以后現(xiàn)貨市場與期貨市場的成交量均同步增長。

    但北京中期總經(jīng)理母潤昌卻認為，由于存在流動性問題，股指期貨推出后短期內(nèi)不可能有那么大的成交額�！敖衲挈S金期貨推出后可以看出成交量并不大，股指期貨一手要十四五萬的保證金，短線交易量很少，缺乏流動性機構要套保也存在難度�！�

    券商系VS傳統(tǒng)期貨公司

    根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務試行辦法》，券商為期貨公司提供中間業(yè)務必須全資擁有或控股一家期貨公司，或者與一家期貨公司被同一機構所控制。截至目前，共有20家證券公司獲得IB業(yè)務資格，但是參股或控股期貨公司的券商有50余家，隨著IB業(yè)務資格審批的加速，也將會有更多的券商獲準參與股指期貨。

    背靠大樹好乘涼，對于券商系期貨公司來說，起點的優(yōu)勢不言而喻。“他們可以享用券商的客戶資源、網(wǎng)點資源，而沒有被券商控制的期貨公司則面臨被邊緣化的危險�！币晃蛔C券公司人士認為。

    中國的期貨市場上，個人投資者是參與的主要力量，占95%左右，機構投資者只占5%。按照規(guī)定，股指期貨的保證金比率為合約價值的10%，各期貨公司還會加3到5個點不等，如果按照3000點的指數(shù)點位計算，滬深300指數(shù)期貨暫定的合約乘數(shù)為300元/點，買入一手股指期貨合約大概需要11.7萬元至13.5萬元;如果大盤在4000點，則買入一手需要15.6萬元到18萬元之間。由于股指期貨的門檻較高，會將相當一部分個人投資者排除在外，機構和資金大戶將成為參與股指期貨的主力，而機構客戶資源正是券商所長。

    對于資金大戶來說，如果此前已經(jīng)在具有IB業(yè)務資格的證券公司開戶，其參與股指期貨也有很大的便利性�，F(xiàn)已有證券公司在系統(tǒng)上實現(xiàn)了客戶使用同一銀行賬戶，即可完成證券至期貨、期貨至證券的雙向劃撥。

    除此之外，證券公司在研究實力上也更勝一籌。國金證券分析師認為，“由于未來的期貨市場產(chǎn)品主要是金融產(chǎn)品，而目前國內(nèi)的期貨公司絕大部分還停留在商品期貨的研究上，在金融期貨產(chǎn)品研究方面遠遠落后于證券公司。有券商背景的期貨公司可以借此為客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務，從而吸引大量客戶。而沒有券商背景的期貨公司將在競爭中處于劣勢。”

    不過，傳統(tǒng)期貨公司仍頗為自信。中大期貨一位人士表示:“反過來講，券商系背景的期貨公司，其合作范圍也受到了限制，而我們卻能夠和多家券商合作，選擇的余地更大。合作的形式可以多樣化，如通過聯(lián)合搞活動等增加品牌效應，吸引優(yōu)質(zhì)客戶�！�

    一位排名靠前的非券商系期貨公司的風控負責人則表示:“目前的期貨公司和券商的合作存在一些拉郎配的情況，在當?shù)卣闹鲗�，本地的證券公司和期貨公司合作，而不是市場的自發(fā)行為，所以不排除今后沒有控制關系的兩方出于雙贏的目的開展合作�！�

    在“雙贏”的合作前提下，證券公司可以從IB業(yè)務中獲得一定的分傭，在絕對控股的情況下，還能夠提升合并報表后的收入水平。在目前上市的8家券商中，除太平洋證券外，都有自己的期貨公司，其中，中信證券、長江證券、宏源證券為全資控股，其余為絕對控股。

    如果股指期貨能夠帶來45億元的手續(xù)費收入增量，那么以上述幾家證券公司目前的市場份額作為其在股指期貨業(yè)務中的參與比例，對股指期貨的傭金收入敏感性最高的是國金證券，其次為東北證券，但對收入的提升比例并不高，分別為1.41%和1.21%。

    值得一提的是，對于市場上第一家采用“信托+期貨”模式的冠通期貨來說，其股東之一是中化集團下屬的對外經(jīng)貿(mào)信托公司，如果股指期貨開通，股東便成為公司最先服務的對象之一，雙方可以聯(lián)手推出針對股指期貨的信托產(chǎn)品，成為一種新的合作模式。

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