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股指期貨推出后股市波動(dòng)如何？

2008年06月10日 08:05 來源：上海證券報(bào) 信誠(chéng)基金郝淵侃

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    股指期貨的推出，將對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響呢？

    大家或許首先關(guān)心的是，期指推出前后現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)漲會(huì)跌？此后現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)變得更大還是更小？

    在這里先回答第二個(gè)問題，第一個(gè)問題的答案就會(huì)相對(duì)清晰。

    長(zhǎng)期來說，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)值決定了期貨市場(chǎng)的走勢(shì)；而股指期貨在短中期對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)有助長(zhǎng)助跌作用，換句話說，它可以加速現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

    因此，預(yù)估股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)，需要看股市本身的價(jià)值偏離程度，再結(jié)合股指期貨可能令成分股產(chǎn)生溢價(jià)這一點(diǎn)：

    推出前，若A股本身的價(jià)值偏離程度有限，現(xiàn)貨指數(shù)可能因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者加速戰(zhàn)略布局成分股而有所上漲；若現(xiàn)貨指數(shù)本身低估厲害，那難免迎來一波較大的漲勢(shì)；若現(xiàn)貨指數(shù)被高估太多，那么需要對(duì)比戰(zhàn)略布局成分股對(duì)股指的拉動(dòng)、和股指期貨加速現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)這兩者的作用力大小。

    而股指期貨推出后對(duì)股指的影響比較容易回答，中長(zhǎng)期考慮現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)值即可。

    舉幾個(gè)先于我們推出股指期貨的股市的例子：

    美國(guó)于1982年4月21日推出S&P500指數(shù)期貨，推出前，現(xiàn)貨指數(shù)小幅上漲，推出后6個(gè)月，現(xiàn)貨指數(shù)上漲20％以上，那時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重衰退向強(qiáng)勁復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折時(shí)期，一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策出臺(tái)——減稅、削減政府開支、改革社保制度、放松管制、并在股指期貨推出前后大幅調(diào)低聯(lián)邦利率水平。

    英國(guó)的FTSE100指數(shù)期貨于1984年5月3日推出，推出前1個(gè)月，現(xiàn)貨市場(chǎng)有所下跌，這可能與1984年頭兩個(gè)季度英國(guó)GDP短期增速放緩以及英格蘭銀行調(diào)升利率的預(yù)期有關(guān)，而推出后，F(xiàn)TSE100指數(shù)持續(xù)上漲，且在期指上市后加速上漲，反應(yīng)了撒切爾夫人執(zhí)政下英國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的基本面——1981至1989年GDP平均增長(zhǎng)率為3.6%，通脹率由1979年的13.3%下降至1983年的5.1%、1988年的4.9%。

    日本、德國(guó)、香港、韓國(guó)……其現(xiàn)貨市場(chǎng)在股指期貨推出后，無一沒有反映經(jīng)濟(jì)的基本面情況，可見經(jīng)濟(jì)仍是現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)的根本。

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