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滬深300指數(shù)明年將摸高7000點(diǎn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月28日 08:22

盧榮

    在2008年證券投資策略報(bào)告會上，申銀萬國證券認(rèn)為滬深300指數(shù)明年將摸高7000點(diǎn)

    在申銀萬國2008年證券投資策略報(bào)告會上，申銀萬國研究所認(rèn)為，明年A股走勢將呈現(xiàn)“回暖－整固－上揚(yáng)”的特征，滬深300指數(shù)將在4500-7000點(diǎn)區(qū)間波動。

    銀行、地產(chǎn)、電力值得關(guān)注

    申銀萬國證券研究所的主題報(bào)告認(rèn)為，2008年中國宏觀調(diào)控的重要指導(dǎo)思想，是加快要素價格和分配格局的改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的“三高”和“三過”問題難以解決，消費(fèi)難以啟動，宏觀調(diào)控政策難以奏效，核心根源是在本輪經(jīng)濟(jì)快速增長中生產(chǎn)要素價格受壓抑，要素成本過低；在國民收入初分配和再分配格局中，企業(yè)和政府收入增長速度過快，居民收入占GDP比重持續(xù)下降。要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，必須要將宏觀調(diào)控政策、要素價格改革和收入分配格局的調(diào)整有機(jī)結(jié)合起來，要通過要素價格改革，促進(jìn)分配結(jié)構(gòu)優(yōu)化、均衡推動經(jīng)濟(jì)的動力，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

    高級分析師李惠勇預(yù)計(jì)，明年政府將加速推動資源品占有和開采稅費(fèi)、資源產(chǎn)成品價格機(jī)制改革；提高國民收入初次分配中的勞動力成本，加大再分配力度，扭轉(zhuǎn)居民收入占比持續(xù)下降的局面；將通過進(jìn)一步提高利息和加速升值，提高企業(yè)的資金成本和出口成本；將通過企業(yè)所得稅、增值稅、國有資本預(yù)算、以及財(cái)政收支結(jié)構(gòu)等一系列改革，進(jìn)一步促進(jìn)國民收入分配結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在一系列政策推動下，李惠勇預(yù)計(jì)，2008年中國經(jīng)濟(jì)增長速度將放緩，投資和進(jìn)出口增速回落明顯，消費(fèi)平穩(wěn)上揚(yáng)，通貨膨脹由結(jié)構(gòu)型通脹向成本推動型通脹轉(zhuǎn)變，年度CPI在4%以上。工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯回落，產(chǎn)業(yè)間的利潤轉(zhuǎn)移和外貿(mào)結(jié)構(gòu)將加速調(diào)整。

    申銀萬國認(rèn)為，在要素價格和利益分配格局改革的推動下，上市公司生產(chǎn)成本明顯上升，即使考慮到所得稅減免因素，A股上市公司的凈利潤增速將從2007年的53%下降到2008年的35%。在成本壓力下，選擇在成本結(jié)構(gòu)上有優(yōu)勢的行業(yè)和成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的行業(yè)；在同比增速總體放緩的前提下，選擇增長加速或超越市場平均水平的行業(yè)，是2008年優(yōu)勢行業(yè)的基本思路。

    結(jié)合行業(yè)估值比較和行業(yè)板塊輪動等市場因素，申銀萬國研究所認(rèn)為，在首先出現(xiàn)的上升階段，可以看好地產(chǎn)、石化、煤炭和航空等具有較強(qiáng)估值彈性的行業(yè)；在隨后可能出現(xiàn)的調(diào)整階段，可以看好醫(yī)藥、轎車、飲料、路橋等穩(wěn)定增長的消費(fèi)服務(wù)業(yè)；銀行由于其確定和穩(wěn)健的增長在全年均可以看好。同時，建議投資者前瞻關(guān)注周期見底出現(xiàn)復(fù)蘇的電力行業(yè)。

    明年A股收益率將下降

    申萬研究所首席策略分析師陳李表示，經(jīng)過2007年的大幅度上漲，2008年的中國A股市場處于內(nèi)外部發(fā)展條件更加不確定的動蕩環(huán)境中。

    陳李認(rèn)為，美元的持續(xù)貶值為貿(mào)易加工國創(chuàng)造了貿(mào)易成本優(yōu)勢，帶動貿(mào)易加工國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長；美聯(lián)儲的持續(xù)降息刺激了美國房地產(chǎn)市場的繁榮，帶動了西方國家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇；貿(mào)易加工國和西方國家經(jīng)濟(jì)的共同繁榮，刺激了對全球大宗商品的需求，在全球流動性泛濫的環(huán)境，帶動全球大宗商品價格的持續(xù)走高，從而也帶動了全球資源國的繁榮。全球經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國家、貿(mào)易加工國和資源國所組成的金色魔環(huán)中相互推拉、互動發(fā)展。全球資本市場中發(fā)達(dá)市場和新興市場的共同繁榮，正是這一輪全球經(jīng)濟(jì)繁榮的具體體現(xiàn)。

    然而，推動全球經(jīng)濟(jì)增長的這一魔環(huán)正在出現(xiàn)裂痕。美國次貸風(fēng)波顯示出西方國家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長開始疲軟；以中國為代表的貿(mào)易加工國在經(jīng)濟(jì)增長加速的前提下，結(jié)構(gòu)性矛盾日益突出，需要大力提高要素價格和加速升值，已經(jīng)無法自如的吸納高通脹的資源品，吐出廉價的貿(mào)易加工品。全球面臨著不斷增強(qiáng)的通脹壓力，制約著歐美國家的利息政策空間。全球投機(jī)性資本流動秩序紊亂，影響著A股市場的外部環(huán)境。

    從國內(nèi)來看，A股上升的業(yè)績推動力減弱。在美國經(jīng)濟(jì)疲軟可能帶來出口增長乏力，資源要素價格改革推升企業(yè)成本的情況下，上市公司盈利增速將放緩。在人民幣升值預(yù)期不斷強(qiáng)化、實(shí)際利率仍然為負(fù)和股市財(cái)富效應(yīng)作用下，國內(nèi)居民儲蓄進(jìn)一步離開銀行系統(tǒng)，進(jìn)入直接投資市場，中國出現(xiàn)了不斷強(qiáng)化的“金融脫媒”現(xiàn)象，推升著資產(chǎn)價格大幅度膨脹。企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)價格的不斷上升和銀行外融資成本的不斷下降，也推動著企業(yè)加速股權(quán)融資，直接融資比例快速上升。兩者共同作用的結(jié)果是短期內(nèi)催生出規(guī)模迅速膨脹的相對高估的股權(quán)市場。一旦因境內(nèi)外因素導(dǎo)致流動性供應(yīng)不足；或因企業(yè)投資擴(kuò)張過度導(dǎo)致盈利能力下降，都將引發(fā)市場的巨大震蕩。

    陳李認(rèn)為，2008年，中國A股市場總體將處于震蕩整理階段。金融脫媒的趨勢仍將持續(xù)，過剩的流動性還將支持A股處于相對較高估值水平，但二季度天量的“小非”可能導(dǎo)致階段性供求不平衡。年度A股走勢將呈現(xiàn)“回暖－整固－上揚(yáng)”的特征，滬深300指數(shù)在4500-7000點(diǎn)區(qū)間波動概率較大，對應(yīng)2008年市盈率波動區(qū)間為24-37倍。年度A股投資收益率將明顯下降。

來源：證券時報(bào)

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