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重點布局防御性估值洼地

2007年08月28日 10:00

高凌智

    突破5000點后的A股市場穩(wěn)步上揚，股指再創(chuàng)歷史新高。保守與謹慎沒能帶來如期的震蕩調(diào)整，有色金屬、鋼鐵、煤炭等領(lǐng)漲板塊再度成為市場亮點與人氣指標，中國鋁業(yè)、鞍鋼股份、安泰集團等龍頭個股均出現(xiàn)逼空式上漲。行業(yè)景氣出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的造紙行業(yè)同樣受到投資者追捧，博匯紙業(yè)、華泰股份盤中再沖漲停。充沛的資金面不斷提高著大盤的重心位置，A股的資產(chǎn)“重估”行情仍在延續(xù)。

    資金面成為主要支撐因素

    我們認為，股指的絕對點位盡管很高，但是仔細分析資金面、估值空間與上漲特點，目前的點位仍具基礎(chǔ)，大幅調(diào)整的誘因還沒有出現(xiàn)。

    從資金面來看，在短期通貨膨脹現(xiàn)象明顯的背景下，居民儲蓄通過開放式基金進入A股市場的熱情維持在高位。據(jù)統(tǒng)計，新成立的開放式基金7月份募集資金309.48億元、8月份募集資金1316.67億元。中銀成長、交銀藍籌均在1天之內(nèi)達到募資上限�；鸬葯C構(gòu)投資者募資后依據(jù)資產(chǎn)重估、相對估值的建倉原則，不斷發(fā)掘并推動著金融、地產(chǎn)、有色金屬、煤炭、鋼鐵板塊的投資機會。在流動性過剩和通脹預(yù)期未被化解之前，A股市場很難跌下去———盡管A股已經(jīng)存在高估，但資金面成為主要支撐因素。

    股價吸引力不斷降低

    我們認為，按2008年30倍的動態(tài)PE來估算，滬深300指數(shù)上升至5500點仍是可以接受的點位。而截至昨日收盤，市場的2008年動態(tài)PE為27.51倍。由于增量資金的流入，預(yù)期這個點位將有可能會被非理性因素所打破，但這之上的A股投資卻可能成為擊鼓傳花的博傻行為。

    不過，維系以上估值的上市公司業(yè)績增長動力依然讓人樂觀。截至2007年8月27日，1220家上市公司公布半年報，占比81.12%。按可比口徑統(tǒng)計，凈利潤同比增長78.16%。半年報的超預(yù)期增長，在一定程度上也化解了市場的殺跌動力。因此，短期市場仍有一定上升沖勁。

    同時，近期造紙、交通運輸、醫(yī)藥等行業(yè)因基本面可喜變化產(chǎn)生了新的投資機會，使得投資者出現(xiàn)了換倉不減倉的新操作特點，更說明了結(jié)構(gòu)性上漲機會還將涌現(xiàn)。

    布局防御性投資洼地

    盡管股指仍有明顯的上升空間，但是隨著半年報業(yè)績披露的臨近結(jié)束，半年報業(yè)績的驅(qū)動將告一段落。業(yè)績動力趨緩、短期過快上漲積累的獲利盤形成的潛在拋壓與調(diào)控預(yù)期，使得誘發(fā)性因素導(dǎo)致的調(diào)整風險日益增大。目前，鋼鐵、煤炭2008年的動態(tài)PE已經(jīng)分別達到了15.82、29.22倍。在這種情況下，選擇“防御性”板塊投資成為務(wù)實之舉。在牛市基礎(chǔ)存在、短期調(diào)整風險增加的背景下，我們認為換倉是最好的投資選擇。

    但是，從“重估”板塊換倉到“防御”板塊，面臨著兩個不制定性：1、無法享受到重估板塊調(diào)整前最后一波的猛烈上漲，機會成本增大。2、大盤短期內(nèi)如出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整，防御板塊也可能無法擺脫系統(tǒng)性下跌的風險。盡管如此，從風險與收益匹配的角度考慮，還是傾向于投資者逢高降低資產(chǎn)“重估”類個股的配置比重，進行“防御”性資產(chǎn)的提前建倉。

    而相對顯現(xiàn)的具防御性特征的投資洼地，我們認為近期主要集中在交通運輸、造紙與醫(yī)藥行業(yè)中。交通運輸主要是車流量增加、計重收費，使得內(nèi)生增長動力明顯，而即將醞釀出臺的《收費公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》，將為高速公路為主業(yè)的上市公司進行資產(chǎn)注入式發(fā)展打通政策限制。造紙行業(yè)在《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》關(guān)停中小造紙廠、《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點》等行業(yè)背景發(fā)生變化的刺激下，可以持續(xù)關(guān)注。而醫(yī)藥行業(yè)除了行業(yè)整頓結(jié)束提高行業(yè)集中度外，農(nóng)村醫(yī)療體制改革與近期維C、青霉素價格上漲都給其中個股帶來了新投資機會。

中國經(jīng)濟網(wǎng)聲明：本頻道資訊來源于合作媒體及機構(gòu)，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

來源：證券時報

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