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由價(jià)值成長(zhǎng)階段進(jìn)入資金推動(dòng)階段

2007年08月20日 11:43

張勇

    大盤經(jīng)過(guò)短期調(diào)整，后市仍有望沖破5000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，目前A股已經(jīng)由價(jià)值成長(zhǎng)階段進(jìn)入到資金推動(dòng)階段。在負(fù)利率時(shí)代，基金發(fā)行繼續(xù)火暴，新股民開(kāi)戶數(shù)仍然保持高位，大量?jī)?chǔ)蓄資金仍在源源不斷流入股市，進(jìn)而推動(dòng)大盤走高。

    如果將最近兩年的市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行梳理，大致可分為三個(gè)階段：第一階段1000-2245點(diǎn)、第二階段2245-4300點(diǎn)、第三階段4300-5000點(diǎn)以上。第一階段的最主要特征是股改行情，在股權(quán)分置改革的大背景下，股指輕松突破2001年的2245點(diǎn)；第二階段最主要特征是價(jià)值成長(zhǎng)階段，在股改完成之后，在宏觀經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)的環(huán)境下，上市公司業(yè)績(jī)普遍大幅提升，由于業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，在績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股帶領(lǐng)下，大盤繼續(xù)向上拓展空間，并且在5月29日創(chuàng)出4335點(diǎn)階段高點(diǎn)；第三階段的主要特點(diǎn)是資金推動(dòng)階段，在上市公司業(yè)績(jī)已經(jīng)大部分被提前透支，估值水平重新回到歷史高位的情況下，新資金的大量入市仍將繼續(xù)推動(dòng)股市走高。

    資金推動(dòng)型市場(chǎng)的具體特征主要有以下幾點(diǎn)：首先是高換手率。由于市場(chǎng)估值水平高企，投資者持股心態(tài)不穩(wěn)，容易受到市場(chǎng)波動(dòng)影響而加大操作頻率。目前兩市合計(jì)成交基本都保持在兩三千億的水平，如此高的換手率充分表明目前投資者都在進(jìn)行類似“擊鼓傳花”的游戲，誰(shuí)都不愿意長(zhǎng)期持有“燙手的山芋”。其次是偏重依賴成長(zhǎng)性。目前投資者買股票，已經(jīng)不再重點(diǎn)看靜態(tài)市盈率，而是依賴成長(zhǎng)性。如果一個(gè)公司市盈率目前已經(jīng)達(dá)到七八十倍，那么就會(huì)按照年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%甚至100%去推算未來(lái)的成長(zhǎng)率。如果即使這樣樂(lè)觀的假設(shè)仍然不能使市盈率有效降低，就動(dòng)用2009年的預(yù)測(cè)市盈率。雖然買股票就是買未來(lái)不假，但如果投資依據(jù)全部依賴于未來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)可想而知。第三是題材股大行其道。因?yàn)樵隽抠Y金偏愛(ài)低價(jià)股，偏愛(ài)資產(chǎn)注入題材，偏愛(ài)短期暴利，所以目前市場(chǎng)上資產(chǎn)注入消息滿天飛。

    從環(huán)球股市看，世界股市爆發(fā)小型股災(zāi)不會(huì)影響到A股中期運(yùn)行趨勢(shì)，更不會(huì)影響到中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)8月17日宣布，由于經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性有可能給美國(guó)商業(yè)帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)已決定將貸款再貼現(xiàn)率調(diào)低0.5%，并且再向金融系統(tǒng)注入資金60億美元，因此次貸風(fēng)波有望得到緩解，美國(guó)股市已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)反彈。如果世界股市出現(xiàn)止跌反彈，A股市場(chǎng)更加有信心沖擊歷史新高。

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