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高位震蕩！83億資金凈流入四類股

2007年08月07日 09:16

    一、07年下半年宏觀趨勢和A股市場流動性

    1、股市展望

    在下半年剩下的幾個月中，A股市場更有可能在高位徘徊，但波動性較大；基本面對大盤藍籌股的支持仍存，但很難在總體水平上將股價進一步顯著推高。盡管如此，我們繼續(xù)建議投資者注重在大盤藍籌股中尋找投資機會，在尋求較強基本面支持的同時，又能一定程度上享受其穩(wěn)定性，規(guī)避市場波動。雖然投資者在前期加息和降低利息稅之后如釋重負，情緒有所回升，但今后政府調控政策和市場流動性的不確定性會繼續(xù)干擾市場情緒。首先，今后2-3個月的通脹都將保持在高位(宏觀組預計7月份通脹接近5%)，短期內負利率情況明顯，加上上半年經(jīng)濟增長偏熱。投資者仍然將不斷受到加息預期的困擾。其次，從股市資金供求上來看，相對今年上半年，A股資金面上并不寬裕。

    2、宏觀趨勢：中國經(jīng)濟高增長將繼續(xù)推動

    公司業(yè)績大幅上升6-7月份A股市場震蕩起伏，反映投資者對宏觀經(jīng)濟政策不確定性的擔憂。隨著上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布和近期加息和減利息稅的調控政策出臺，下半年經(jīng)濟形勢和政策走向愈加明朗。中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持高增長的勢頭；食品通脹在3季度保持高位，但之后會逐漸放緩，未來央行繼續(xù)小幅加息以降低負利率程度的可能性依然存在；在巨額貿易順差和外部壓力下，人民幣將加速升值；而以節(jié)能減排為重點的結構性調控將成為今后的長期政策導向。

    3、市場流動性：下半年市場流動性依然充裕，但資金供求可能略緊于上半年。

    我們認為，下半年資金需求壓力將會明顯超過上半年，而資金供給方面，盡管分流自居民銀行存款的股市投資資金快速增長的勢頭有望持續(xù)，但不確定性因素也在增加，資金供給并不寬裕，因此，下半年股市資金供求可能略緊于上半年。

    從下半年資金供給上來看，由于未來股市波動性將會比上半年明顯增加，散戶參與熱情可能會有所回落(這一點從6-7月份A股新開戶數(shù)明顯回落的趨勢就可以看出來)，而近期大盤藍籌股的優(yōu)異表現(xiàn)使得基金的投資吸引力大增，許多散戶從自己直接投資股市轉向購買基金；因此，我們認為下半年以散戶為主的證券公司客戶保證金存款增長勢頭可能會弱于上半年，而在基金新發(fā)行和凈申購的規(guī)�？赡苓€會繼續(xù)增加；總體而言，在當前負利率狀況沒有改變的情況下，只要股市不出現(xiàn)大的調整，股市對銀行存款的分流效應還將持續(xù)(根據(jù)我們測算，上半年股市火爆就已經(jīng)使得銀行存款少增3500億元)。

    但是資金供給方面也存在一定不確定因素，首先，股指期貨可能會在下半年推出，可能會對投資資金起到分流作用，但是考慮到股指期貨的初始門檻將會比較高，實際分流效應可能比較有限；其次，下半年QDII(特別是基金和券商的QDII產(chǎn)品)規(guī)模將會加大，也會吸引部分的居民將投資資金轉向海外市場，但是由于可預期的QDII額度有限(不超過300億美元)，對A股市場資金供給的負面影響也很��；再次，由于通脹壓力的存在，貨幣政策上，下半年特別國債的發(fā)行方式和時間表不明確，法定準備金率是否再上調也存疑問；最后，現(xiàn)金分紅數(shù)量通常情況下半年會低于下半年。

    二、投資建議：從宏觀走勢到行業(yè)投資

    在當前股價下，盡管基本面對大盤藍籌股的支持依然存在，但大盤藍籌股估值已經(jīng)達到(甚至略超)合理水平，因此很難在總體水平上將股價進一步顯著推高。而今后政府調控政策和市場流動性的不確定性會繼續(xù)干擾市場情緒，A股市場更有可能在高位徘徊，但波動性加大。未來股價上漲的動力將主要來自于業(yè)績增長預期可能出現(xiàn)的上調。

    上半年我們建議投資者采取分散投資、跟隨大市的策略，取得不錯的投資收益；但隨著當前股價已經(jīng)達到(甚至略超)合理估值區(qū)間，在股市未來的波動性可能加大的情況下，我們建議投資者主動地從宏觀經(jīng)濟以及政府調控政策的變化趨勢對行業(yè)和個股盈利增長的影響角度出發(fā)尋找行業(yè)和個股的投資機會。

    食品通脹：可以直接受益的農產(chǎn)品上游的生產(chǎn)企業(yè)，以及間接收益的定價能力更強或者生產(chǎn)成本中農產(chǎn)品原料占比較低的高檔白酒、葡萄酒、果汁、海產(chǎn)品制造公司。

    可能的小幅加息：對銀行、保險公司盈利負面影響較小，長期依然看好，但短期可能股價波動性較大。

    人民幣加速升值：對房地產(chǎn)和航空板塊明顯有利。

    收入增長、財富效應和奧運會：支持汽車及零部件、傳媒、奢侈品零售等高端消費品和服務行業(yè)。

    出口政策和行業(yè)性宏觀調控繼續(xù)注重結構調整，節(jié)能減排：對鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬等行業(yè)的龍頭企業(yè)利好。

    具體的行業(yè)配置調整的建議是：鑒于銀行、保險前期漲幅過大，而對未來加息速度及結構可預見的難度將會加大股價波動的幅度，因此，我們下調銀行、保險評級至中性；繼續(xù)超配可以明顯受益于下半年宏觀趨勢(食品通脹、人民幣加速升值、居民收入快速增長、行業(yè)結構調控政策等)鋼鐵、航空、房地產(chǎn)、高端消費品(包括汽車、傳媒、零售、高檔酒類)、上游農產(chǎn)品等板塊；低配成本壓力大的食品加工制造企業(yè)以及傳統(tǒng)出口行業(yè)。

    另外，投資者也可以關注價值被明顯低估(處于折價狀態(tài))、基本面趨勢明確(宏觀走勢有利于該行業(yè))權證的投資機會。

中國經(jīng)濟網(wǎng)聲明：本頻道資訊來源于合作媒體及機構，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

來源：中金在線

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