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千億資金回籠寬松狀態(tài)短期難改

2007年08月03日 09:04

高璐

    3年期央票發(fā)行利率下行了1個(gè)基點(diǎn)至3.71%

    繼本周1年期央票利率下行后，昨日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中發(fā)行的3年期央票利率也下行了1個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)人士在接受記者采訪時(shí)紛紛表示，雖然本周央行重新恢復(fù)高強(qiáng)度資金回籠，并且存在上調(diào)準(zhǔn)備金率和新股集中發(fā)行等多種因素凍結(jié)資金，但3年期央票發(fā)行利率的下行仍表露出市場(chǎng)資金面異常寬裕的狀況。

    央行恢復(fù)高強(qiáng)度回籠

    昨日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)共發(fā)行了人民幣520億元兩期票據(jù)，未發(fā)售回購(gòu)協(xié)議。其中，3年期票據(jù)發(fā)行額為人民幣260億元，中標(biāo)利率3.71%；3個(gè)月期票據(jù)發(fā)行額為260億元，發(fā)行價(jià)格人民幣99.31元，參考收益率2.7868%。上述3年期票據(jù)利率較上周微幅回落1個(gè)基點(diǎn)，3個(gè)月期利率則持平于上周。

    某國(guó)有大行債券交易員表示，3年期央票發(fā)行利率走低的根本原因在于市場(chǎng)資金過(guò)于寬松。目前，二級(jí)市場(chǎng)3年期央票和3個(gè)月期央票收益率現(xiàn)分別為3.7168%和2.8%，一、二級(jí)市場(chǎng)間央票收益率差基本彌合。考慮到央行本周二央行還發(fā)售了450億元6個(gè)月期正回購(gòu)，若剩余時(shí)間不進(jìn)行其他操作，央行本周將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金1119.1億元，這是自5月中旬以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金量重返千億巨量，預(yù)示央行調(diào)控重心由前期的穩(wěn)定市場(chǎng)利率重新回到回籠流動(dòng)性上來(lái)。

    回購(gòu)利率下行

    昨日回購(gòu)利率早盤(pán)重挫50多個(gè)基點(diǎn)，利率互換價(jià)格隨之滑落，1年期利率互換跌2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.08-3.18%；3年期跌4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.58-3.68%；5年期持平于4.20-4.30%。3年期和1年期利差為50個(gè)基點(diǎn)。交易員告訴記者，緊縮政策影響基本消除，市場(chǎng)資金面寬�，F(xiàn)狀難改，受此影響回購(gòu)利率大幅下調(diào)，導(dǎo)致投資者更不愿支付固定利率，由此拉低利率互換價(jià)格。收盤(pán)時(shí)，7天回購(gòu)加權(quán)平均利率2.186%，較周前一交易日下跌52.8個(gè)基點(diǎn)，共成交453億元，較前一交易日縮量三成。

    申萬(wàn)研究所分析師陸文磊表示，5月份到本周前的這段時(shí)間央行基本都在向市場(chǎng)投放資金，同時(shí)5-7月外匯儲(chǔ)備也在不斷增加，雖然期間有上調(diào)準(zhǔn)備金率、加息等緊縮政策陸續(xù)出臺(tái)，并且通過(guò)兩次發(fā)行定向央票、重啟6個(gè)月回購(gòu)等手段回籠流動(dòng)性，但投放量始終大于回籠，所以目前資金面寬松的狀況基本也在意料之中。但他指出，因目前國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩仍屬于結(jié)構(gòu)型的，即大型銀行資金頭寸充裕，但中小型銀行資金并不一定寬松，所以隨著央行回籠力度的恢復(fù)，同時(shí)準(zhǔn)備金也已經(jīng)調(diào)節(jié)至12%的高位，回收流動(dòng)性的邊際影響將會(huì)越來(lái)越大。

    寬松狀態(tài)短期難改

    考慮到下半年銀行貸款投放規(guī)模會(huì)比上半年有顯著下降，銀行機(jī)構(gòu)對(duì)債券市場(chǎng)的資金供應(yīng)可能超出市場(chǎng)預(yù)期。陸文磊預(yù)計(jì)，三季度債券市場(chǎng)資金供應(yīng)可能超過(guò)債券發(fā)行規(guī)模，市場(chǎng)資金面有望繼續(xù)保持相對(duì)寬松。

    但他指出，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前夕，緊縮預(yù)期可能升溫，隨之利率可能繼續(xù)上行；同時(shí)，1.5萬(wàn)億的特別國(guó)債發(fā)行初期雖然可能對(duì)市場(chǎng)影響不很明顯，但在央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作消化這部分國(guó)債時(shí)，對(duì)資金面將會(huì)帶來(lái)較大影響。此外，他表示，近期雖然小盤(pán)股密集發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金面影響不十分明顯，不過(guò)一旦凍結(jié)資金范圍更大的大盤(pán)股申購(gòu)發(fā)行，資金面就有可能出現(xiàn)短暫趨緊。

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