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民族證券:6000點(diǎn)以后市場(chǎng)格局正悄然改變
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月17日 10:43
馬佳穎
    近期，藍(lán)籌股集體起舞將上證指數(shù)整整推高了500點(diǎn)，而這一過(guò)程僅僅用了不到7個(gè)交易日。但是在股指成功躍上6000點(diǎn)以后，投資者并沒(méi)有感到歡欣和鼓舞，面對(duì)“二八”格局和6000點(diǎn)高位，我們?cè)撊绾慰创@個(gè)市場(chǎng)，又該如何操作呢？

    藍(lán)籌高估缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

    我們注意到，此輪牛市行情持續(xù)到現(xiàn)在已經(jīng)快兩年了，期間的調(diào)整有兩個(gè)特征：其一是整理都是以搭建平臺(tái)的形式完成的，其二是每次調(diào)整過(guò)后，市場(chǎng)熱點(diǎn)都進(jìn)行了一次切換。今年5月底開(kāi)始的整理以及隨后的單邊上漲行情，是建立在藍(lán)籌股集中回歸的背景下，A股掀起了一股“中國(guó)”旋風(fēng)，而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較為明顯的變化。

    “5·30”之前，收盤價(jià)在100元以上的股票只有兩個(gè)，即中國(guó)船舶和貴州茅臺(tái)，10元以下的股票有136只，股價(jià)最低是工商銀行的5.59元(除去幾只長(zhǎng)期蟄伏的*ST股票)；而截至昨日，100元以上的股票已經(jīng)達(dá)到11只，10元以下的股票卻多達(dá)376只。也就是說(shuō)在大盤上漲了2000余點(diǎn)的過(guò)程中，越來(lái)越多的股票并沒(méi)有分享到上漲的喜悅，真可謂冰火兩重天。

    應(yīng)該說(shuō)兩極分化現(xiàn)象是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，中國(guó)船舶股價(jià)高達(dá)300元是有道理的，題材股長(zhǎng)期徘徊在4、5元錢，對(duì)其公司而言也是很“仁慈”的價(jià)格。市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)正在向成熟化靠近，資本市場(chǎng)資源配置優(yōu)化的功能也將日臻完善，做為投資者應(yīng)該接受并適應(yīng)這種結(jié)構(gòu)變化的趨勢(shì)。但是，目前A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)超過(guò)43倍，而滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率也達(dá)到41倍，和市場(chǎng)總體估值水平的比值達(dá)到了前所未有的高度，這意味著這一階段市場(chǎng)估值的提升，是靠藍(lán)籌股的估值提升來(lái)實(shí)現(xiàn)的。那么，藍(lán)籌高估能否延續(xù)呢？

    筆者認(rèn)為，藍(lán)籌股近期跳躍式的上漲有著深層次的背景，比如在央企整合趨勢(shì)下巨額利潤(rùn)的注入預(yù)期，但是不能否認(rèn)資金的哄搶和題材的配合，也是近期飆升行情不可或缺的因素。說(shuō)到題材，股指期貨預(yù)期是其一，整體上市預(yù)期是其二，集團(tuán)內(nèi)的收購(gòu)、兼并、整合是其三。另外，回歸大藍(lán)籌的市場(chǎng)炒作與QDII密集發(fā)行周期的吻合，使得市場(chǎng)上關(guān)于拉抬A+H股來(lái)為QDII基金提供套利空間的提法日甚。這些都為藍(lán)籌股的暴漲添油加薪，使得目前藍(lán)籌股陷入了題材化炒作的境地。因此，筆者認(rèn)為在資產(chǎn)注入沒(méi)有顯著進(jìn)展、外延式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)有成為事實(shí)之前，藍(lán)籌股的高估缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    部分題材股顯現(xiàn)“安全邊際”

    藍(lán)籌股將股指推送到了6000點(diǎn)高空，接下來(lái)市場(chǎng)將何去何從？投資者又該如何面對(duì)呢？前面我們分析到藍(lán)籌股目前已經(jīng)普遍高估，比如鋼鐵板塊，作為一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)卻按照成長(zhǎng)性行業(yè)來(lái)估值，動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)30倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均水平；而有色金屬類板塊，完全沒(méi)有考慮其資源定價(jià)權(quán)不在國(guó)內(nèi)、政策限制及國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等因素，以永續(xù)成長(zhǎng)模式來(lái)估值。這些都足以說(shuō)明，當(dāng)前的市場(chǎng)整體股價(jià)已經(jīng)很難用估值等理性的方式來(lái)考量。換句話說(shuō)，在一個(gè)漸趨理性的市場(chǎng)中，非理性的因素早晚會(huì)有激情退卻的一天。從周二市場(chǎng)表現(xiàn)看，這個(gè)過(guò)程正在悄然開(kāi)始。

    本周一，低價(jià)藍(lán)籌股全線啟動(dòng)，中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通、長(zhǎng)江電力、工商銀行等等，高價(jià)藍(lán)籌則普遍調(diào)整，在藍(lán)籌板塊內(nèi)已經(jīng)提前進(jìn)入了低價(jià)補(bǔ)漲階段。這一格局延續(xù)到周二，而且我們注意到題材股的活躍范圍有所擴(kuò)大，神馬實(shí)業(yè)、舒卡股份等都封至漲停，這意味著市場(chǎng)中多元化資金漸趨活躍。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，一些題材股已經(jīng)具備了完美的技術(shù)圖形，臨近年底，是上市公司重組高峰期，給題材股提供了良好的時(shí)間背景，而牛市以來(lái)機(jī)構(gòu)投資者采取波段操作、階段獲利、滾動(dòng)調(diào)倉(cāng)、追逐相對(duì)“估值洼地”的市場(chǎng)運(yùn)作手法一覽無(wú)遺。因此筆者認(rèn)為，6000點(diǎn)以上的安全邊際，也許我們要從一些題材股中挖掘，建議投資者關(guān)注業(yè)績(jī)扭虧、有強(qiáng)烈重組意向的公司。
來(lái)源： 證券時(shí)報(bào)  
 
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