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齊魯證券: 一九神話還能演繹多久

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月16日 10:32

馬剛

    國慶長假后的一周無疑成為行情的另一個(gè)起點(diǎn)。10月8日大盤跳空高開，給市場送來了開門紅。整整一個(gè)交易周，大盤不但沒有回補(bǔ)缺口，甚至走出加速上漲行情，上證指數(shù)不但突破了節(jié)前5700點(diǎn)的盤整平臺(tái)，還一舉突破6000點(diǎn)大關(guān)。借節(jié)后的長假，大盤成功地打破了僵局，突破了盤整平臺(tái)。上周五的跳水又一次使市場成功實(shí)現(xiàn)了洗盤，周一大盤終于登上6000點(diǎn)大關(guān)。

    但節(jié)后行情對(duì)投資者來說，卻顯得有些尷尬，個(gè)股行情遠(yuǎn)沒有指數(shù)那么揚(yáng)眉吐氣，“一九”現(xiàn)象愈演愈烈。雖然“5·30”以來推動(dòng)行情的主要力量一直是大盤權(quán)重股，但都不及國慶節(jié)后來得極端。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從5月29日到10月10日，期間滬指漲幅約33%，但同期兩市漲幅超過33%的A股僅有250只，占比不足2成，滬深兩市A股中，尚有一半品種未過“5·30”高點(diǎn)。

    當(dāng)前投資藍(lán)籌股似乎是一種既無政策風(fēng)險(xiǎn)也無市場風(fēng)險(xiǎn)的正確選擇，是價(jià)值投資的代名詞。但藍(lán)籌股行情真的就不能質(zhì)疑嗎？藍(lán)籌泡沫雖然不能說已成共識(shí)，但卻越來越引起市場人士的關(guān)注。藍(lán)籌股泡沫的不斷被吹大，和績差股的雞犬升天有什么本質(zhì)區(qū)別嗎？從行情的投機(jī)色彩來看，它們是沒有區(qū)別的。少數(shù)股票上漲的同時(shí)，大部分股票不但不漲還出現(xiàn)了下跌，與不斷高企的指數(shù)形成了極為強(qiáng)烈的反差，市場的賺錢效應(yīng)越來越弱，當(dāng)大部分散戶賺不到錢時(shí)，他們對(duì)市場的參與程度便不斷降低。而此輪牛市的最根本原因是資金的推動(dòng)，是我國居民證券投資意識(shí)的空前大啟蒙，從而導(dǎo)致了大量新投資者的蜂擁入市，市場的賺錢效應(yīng)正是開啟投資者心智的鑰匙，如果沒有市場的賺錢效應(yīng)，居民的投資意識(shí)是不會(huì)被廣泛喚醒的。因此這種基礎(chǔ)的牛市在運(yùn)行一段時(shí)間后不久便和所謂價(jià)值投資沒有多大的關(guān)系，人們非議績差股泡沫，但事實(shí)上，同樣是泡沫，藍(lán)籌泡沫也是五十步笑百步。

    或許人們會(huì)說，藍(lán)籌股的牛市總比垃圾股的牛市健康吧？藍(lán)籌股的泡沫投機(jī)色彩是不是要輕一些？其實(shí)不然，藍(lán)籌股的特點(diǎn)是規(guī)模巨大、業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金分紅較多，也就是說業(yè)績和回報(bào)都很確定，這就決定了它們沒有很高的成長性和想象空間，其市盈率水平也不能太高。從估值的角度來看，業(yè)績穩(wěn)定、確定的上市公司，其估值也就越準(zhǔn)確、越確定，因此，其股價(jià)缺乏想象力，一旦偏離其估值水平太遠(yuǎn)，市盈率太高，則毫無疑問其泡沫的確定性也就越大，也沒有多少可爭議的余地。一旦大盤股的泡沫破裂，其對(duì)市場的殺傷力遠(yuǎn)大于小盤股。

    什么是價(jià)值投資？所謂價(jià)值投資，就是在股票的市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入，或者憑上市公司的分紅就能獲得最起碼無風(fēng)險(xiǎn)收益率相當(dāng)?shù)氖找嫠剑覀兡壳暗乃{(lán)籌股，有哪一家達(dá)到這種標(biāo)準(zhǔn)？所有的估值理論都來源于境外市場，估值模型有個(gè)很重要的隱含前提，就是上市公司有確定的紅利政策，以現(xiàn)金紅利作為主要的回報(bào)方式，似乎我們上市公司沒有一家有明確的紅利政策，因此，國外的估值模型能否適合我們上市公司是值得商榷的。

    有消息稱，股神巴菲特旗下投資旗艦稱，截至9月30日，其在中石油的持股比例已降至3.1%，據(jù)港交所資料顯示，該公司于9月25日還曾在場內(nèi)以每股平均價(jià)12.8港元，減持了中石油2.205億股的股份，令其持股量下降至5.44%。自巴菲特7月首度減持中石油后，減持頻率至少已有7次。還有淡馬錫、李家誠等境外投資者，也在不斷賣出內(nèi)地公司的股票，這或許在很大程度上是所謂藍(lán)籌泡沫的注腳。(來源：中國資本證券網(wǎng))

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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