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防御性好!將領銜反攻的八大金股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年01月31日 08:23

    中國遠洋：市場急劇下跌凸現(xiàn)公司價值

    中國遠洋（601919）是中國遠洋運輸(集團)總公司的上市旗艦和資本平臺，是一家集干散貨航運、集裝箱航運、物流、碼頭和集裝箱租賃為一體的綜合性航運公司。

    近期BDI指數(shù)從07年10月29日的11039點下降到1月28日的5692點，下降幅度接近50％，但對公司08年業(yè)績影響不大。因為07年公司已經在運價相對高點的時候鎖定了大約70－75％的運力，業(yè)績有保證。

    市場驟然下跌為公司提供了低價租入運力的機會，從而降低公司的營運成本。公司租入運力約占60％以上，過去一直根據(jù)不同的市場預期變化租船量，目前公司可以在運價相對較低的時候租入一些期限較長的船舶，然后在運價相對較高的時候再以短期的形式分租出去，從而獲取收益。

    資產注入漸行漸近。在母公司將干散貨資產注入公司以后，郵輪資產的注入逐漸提上日程，隨著郵輪市場的逐步復蘇，我們預計這一進程將會加快步伐。

    由于08年干散貨市場需求的增速將會略大于供給增速，雖然鐵礦石談判的結果具有一定的不確定性，但由于中國對鐵礦石、煤炭等原材料的持續(xù)旺盛需求，干散貨市場終會回復一定景氣。

    業(yè)績大幅預增，多家機構增持公司H股。公司業(yè)績預增公告顯示,2007年度凈利潤將超過180億元，按增發(fā)完成后總股本計算，每股收益將超過1.76元。根據(jù)香港聯(lián)交所交易網站顯示，摩根士丹利、瑞銀、JP摩根等多家機構最近大幅增持公司H股。

    預計公司07－09年每股收益分別為1.87、2.29和2.13，考慮到海運業(yè)的估值水平，我們給予公司25－30倍市盈率，未來12個月內，公司的目標價值應該在57.25-68.70元，給予公司“買入”投資評級。

    寶新能源：長期發(fā)展脈絡漸趨明晰

    2007年公司實現(xiàn)收入12.83億元，凈利潤3.31億元，同比分別增長26.9%和25.93%，實現(xiàn)每股收益0.44元。擬10轉增3送2，并每股派0.3元(含稅)。

    公司業(yè)績低于預期。我們預計公司07年凈利潤3.60億元，EPS0.49元，實際數(shù)據(jù)低于預期8%，四季度業(yè)績預測偏差超過30%。公司四季度成本，以及管理費用、財務費用的數(shù)據(jù)都高于預期，最主要的還是成本升高較為明顯，是導致業(yè)績低于預期的主要原因。成本方面，公司上半年有一定的存煤，但三季度基本耗盡，四季度煤價漲幅較大，對公司四季度到廠煤價影響較大。但考慮到目前電價調整的迫切性，我們認為煤價對電力行業(yè)利潤侵蝕全年看仍有望被抵消，因此維持08、09年的業(yè)績預測。

    長期發(fā)展脈絡漸趨明晰。之前市場對公司開展大規(guī)模風電項目有所傳聞，但公司并未明確，本次年報，公司確定了陸豐甲湖灣海上風電場1250MW的立項及建設，以及重點推進陸豐甲湖灣發(fā)電廠超超臨界節(jié)能環(huán)保發(fā)電機組的立項工作，打造陸豐甲湖灣清潔能源基地的規(guī)劃，預計該項目規(guī)劃不小于120萬千瓦。在我們之前的深度報告中，我們認為，公司在介入發(fā)電行業(yè)之后，取得了荷樹園電廠的成功，但在長期發(fā)展前景方面，始終不及國企電力那樣有保障，存在規(guī)模做不大的不確定性。但本次規(guī)劃的明確，減小了今后發(fā)展的不確定性，公司長期發(fā)展脈絡已經逐漸明晰。

    廣東用電形勢構建了良好的外部環(huán)境。廣東地區(qū)2008年電力缺口600萬千瓦以上，2009年仍將偏緊的電力供需環(huán)境，為公司電力發(fā)展規(guī)劃提供了強有力的支持。風電方面，廣東地區(qū)首推特許招標以外的標桿電價，定價0.689元(含稅)，成為風電贏取合理利潤的保障，因此，我們看好公司在風電方面的規(guī)劃，并看好公司風電項目的盈利。而超超臨界機組由于有緊張的外部電力環(huán)境，獲批的可能性較大。

    充沛的資金，巨大的投資收益，提供了高安全邊際。公司云南銅業(yè)投資收益3月即可兌現(xiàn)，加上07年的利潤，公司自有資金充沛，后期新能源項目的逐步落實，將支持公司長期發(fā)展，而股東權益面臨攤薄較小。我們認為荷樹園二、三期前景穩(wěn)定，公司業(yè)績對目前股價有很強的支撐，繼續(xù)維持08、09年0.75、1.12元的業(yè)績預測，并維持“推薦”評級，如煤電聯(lián)動推出，公司業(yè)績有望超預期。

    棲霞建設：復合增長率處于行業(yè)領先地位

    07年凈利潤同比增長不低于50％，每股收益在0.84元以上

    根據(jù)公司預增預告，預計公司07年凈利潤至少3.42億元，每股收益0.84元以上。公司業(yè)績增長原因系銷售收入和毛利率增長所致。應該說，在房地產業(yè)宏觀調控穩(wěn)步推進的背景下，仍能交出一份值得期待的年度財報，體現(xiàn)出公司作為一家優(yōu)質房地產企業(yè)具備的持續(xù)性價值。

    項目銷售情況良好，公司抗風險能力較強

    公司以及控股子公司開發(fā)建設的項目位于南京、蘇州和無錫三個長三角中心城市。南京有天泓山莊、云錦美地、匯林綠洲、東方天郡、棲園、上城風景等項目；蘇州有楓情水岸、IALa國際項目；無錫有瑜憬灣項目等。報告期內，公司房地產各項目銷售情況良好，從而帶來了公司銷售收入的增長。

    公司中長期的發(fā)展戰(zhàn)略是：立足南京為中心三小時經濟圈范圍，布局長三角。因此，公司未來的發(fā)展將與南京、無錫、蘇州等地房地產市場的走勢休戚相關。07年上半年，南京、蘇州、無錫三地房地產市場開發(fā)投資持續(xù)增長、市場供給總量偏緊(其中，南京房地產市場供需比為0.76：1)、商品房需求旺盛、房價持續(xù)增高。此外，到目前為止，公司所有在建和儲備項目大多數(shù)處于近郊區(qū)，樓面地價較低；而且作為一個成熟的房地產企業(yè)，公司多年來一直致力于提升經營效率和項目運作效率，三項費用控制率在同行業(yè)上市公司中一直位列前茅，有較強的抗風險能力。因此，在緊縮的政策背景下，公司依然能獲得較好的回報。

    復合增長率處于行業(yè)領先地位，分紅派現(xiàn)率高

    公司自成立以來，經營業(yè)績一直穩(wěn)步增長，尤其是近幾年來，公司加強內部控制制度建設，強化內部管理，建立了比較完整、合理、有效的內部控制體系。由于在公司治理方面的優(yōu)秀表現(xiàn)，2008年初，公司首批入選了上證公司治理指數(shù)。據(jù)統(tǒng)計，從2003年到2006年，4年間公司主營業(yè)務收入從4.81億元增長到23.06億元，復合增長率達到68.68%；凈利潤也從0.71億元增長到2.28億元，復合增長率達47.78%；同時公司總資產從2003年的15.99億元增長到2006年的48.60億元，復合增長率為44.86%；凈資產也從5.61億元增長到14.26億元，復合增長率為36.50%。無論是與房地產藍籌企業(yè)相比，還是與其他房地產上市公司相比，公司上述指標的復合增長率都處于領先地位。公司還十分注重回報投資者。公司從2002年上市到2006年，連續(xù)5年派現(xiàn)，每年股息支付率都超過60%，每股派現(xiàn)累計數(shù)達到1.96元，公司還分別在2005年和2006年連續(xù)兩次實施了10轉增5的分配方案。為此，棲霞建設入選了上證50紅利指數(shù)，體現(xiàn)出公司業(yè)已形成高成長與高回報的良性循環(huán)。

    成長性良好，估值相對合理，維持公司“推薦”評級

    公司土地儲備在同規(guī)模房地產上市公司中具有明顯的優(yōu)勢，截至2007年底，公司擁有土地儲備總建筑面積約310萬平方米，在公司的現(xiàn)有開發(fā)規(guī)模下，足可以滿足公司未來三到四年的開發(fā)需求，顯示了公司較強的發(fā)展?jié)摿Α?

    基于對公司業(yè)務的分析，我們認為公司目前處于快速成長期。穩(wěn)定的市場基礎、良好的管理團隊、過硬的產品品質、較高的項目盈利水平都將支持公司未來幾年保持30%-50%的增長。我們預計公司07-08年每股收益分別為0.84元和1.15元，對應的市盈率分別為23.43倍和17.11倍，估值水平相對合理，維持公司“推薦”的投資評級。

    國藥股份：三大業(yè)務共同發(fā)力

    營業(yè)收入增長27%，凈利潤增長55%，每股收益0.973元，凈資產收益率達到18.8

    %1月30日公司公布2007年業(yè)績快報，2007年實現(xiàn)營業(yè)收入35.73億元，同比增長27%；實現(xiàn)稅前利潤1.93億元，同比增長68%；實現(xiàn)凈利潤12.9億元，同比增長55%，每股收益0.973元。公司凈資產收益率達到18.8%，同比2006年提高4.3個百分點，盈利能力提升較快，醫(yī)藥行業(yè)產業(yè)環(huán)境對公司經營非常正面。

    公司營業(yè)收入27%增速快于我們23%增速預測，藥品純銷、新藥分銷和麻藥分銷三大業(yè)務共同發(fā)力，增速分別達到35%、25%、30%，但新會計準則追溯調低了2006年每股收益0.01元，同時也調低了2007年每股收益0.04元(從毛利率和所得稅兩方面影響，2007年所得稅近35%)，公司0.973元每股收益比我們之前預計的1.03元低約0.06元。

    隨2007年盈利相應略微調低08、09年每股收益，維持買入評級

    我們隨公司公告的2007年每股收益相應略微調低2008、2009年每股收益至1.43元、1.92元，同比增長46%、35%，驅動盈利增長的主要因素是麻藥增速加快，2008年增長30%，2009年有望達到50%；北京市場藥品純銷集中度不斷提高，增速保持在30%；新藥分銷穩(wěn)定增長，增速在15-18%左右；毛利率保持平穩(wěn)。根據(jù)我們的盈利預測，公司2008年、2009年預測市盈率分別為42倍、31倍，這一估值并沒有考慮任何資產整合預期，公司業(yè)務明晰，盈利確定性強，在當前市場是防御性非常好的品種，站在2009年會給市場超預期可能，我們維持買入評級。

來源：中金在線

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