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食品飲料股:優(yōu)良的投資港灣

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月25日 10:51

    估值洼地極具優(yōu)勢本土企業(yè)占領(lǐng)先機(jī)

    隨著市場整體估值水平提高，三季度以來漲幅滯后使食品飲料板塊的相對估值優(yōu)勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)出來：與滬深300指數(shù)相比，食品飲料的相對市盈率倍數(shù)降到近幾年低位；而且它是市場中少數(shù)08年P(guān)E比06年下降的一員，與其他板塊橫向比較估值吸引力更為突出。

    我們發(fā)現(xiàn)，食品飲料板塊是長線投資優(yōu)勝者最為集中的領(lǐng)域。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)20家最佳公司中品牌食品公司比重高達(dá)40%(8家)。而由于人口增長、城市化、經(jīng)濟(jì)增長、收入提高、商業(yè)環(huán)境改善等因素，國內(nèi)食品行業(yè)將面臨全球最佳的發(fā)展環(huán)境。

    更為值得關(guān)注的是，本土領(lǐng)袖企業(yè)已經(jīng)崛起，主導(dǎo)著國內(nèi)多個食品領(lǐng)域的發(fā)展，成為行業(yè)快速發(fā)展中最大的收益者。我們認(rèn)為，長期的市場化競爭使這些領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)形成強(qiáng)大的內(nèi)在競爭力，面臨的諸多有利條件將使它們的優(yōu)勢得到進(jìn)一步強(qiáng)化，并極有可能保持長期的領(lǐng)先地位。給予食品飲料行業(yè)“增持”的投資評級。

    后漲者漸顯估值優(yōu)勢

    今年以來，食品飲料板塊在二級市場表現(xiàn)并不理想，自1月1日至10月19日，滬深300指數(shù)累計漲幅為299%，而食品飲料板塊(wind二級行業(yè)指數(shù))的累計漲幅僅為182%；尤其是“5·30”以來幾乎沒有什么表現(xiàn)，滬深300漲幅達(dá)到44%的形勢下，它僅上漲了20%。在板塊沉寂了多時之后，不禁令人需要思考是食品飲料板塊估值過高，還是發(fā)展前景欠佳、缺乏想象力，或者是其他市場因素導(dǎo)致它的投資吸引力大不如前？

    事實上，我們認(rèn)為食品板塊這段時間缺乏表現(xiàn)的主要原因是市場關(guān)注度下降所致，而并非來自于基本面的變化。首先，中報以來，周期性行業(yè)業(yè)績超越預(yù)期打開了市場對它們前景的想象空間，不少人認(rèn)定超預(yù)期的增長能夠得到持續(xù)；其次，人民幣升值與通貨膨脹進(jìn)一步燃起市場對上游資源類行業(yè)的熱情；第三，可能存在的資產(chǎn)注入或整體上市預(yù)期也吸引了更多投資者的關(guān)注。相比較之下，食品飲料板塊追求更多的是可預(yù)見的穩(wěn)健收益，長期估值優(yōu)勢和較強(qiáng)的抗跌能力是其吸引力的重要來源。

    隨著市場整體估值水平的提高，食品飲料板塊的相對估值優(yōu)勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)出來。與此同時，高估值使很多板塊已經(jīng)充分包含對未來可能快速成長的良好預(yù)期，市場將不可避免、更多地在風(fēng)險性與收益性方面尋求合理平衡。食品飲料明朗的前景使它長期以來成為市場波動中良好的避風(fēng)港。因此，我們認(rèn)為現(xiàn)階段食品飲料板塊的投資吸引力已經(jīng)愈發(fā)明顯。

    一方面，與滬深300相比，食品飲料的市盈率倍數(shù)趨于下降。從歷史來看，食品飲料板塊因其良好的成長性和確定性而獲得市場的認(rèn)可，持續(xù)享有較高的估值。據(jù)統(tǒng)計，2002—2006年5年間食品飲料板塊的PE值平均是滬深300的1.75倍。往前推12個月動態(tài)PE和預(yù)測業(yè)績計算的PE算，當(dāng)前食品板塊07年的相對市盈率倍數(shù)分別為1.78倍和1.71倍，接近于平均水平；但如果按08年的業(yè)績預(yù)測算，則市盈率倍數(shù)為1.58，呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢。

    另一方面，與其他板塊橫向比較，食品飲料是08年估值比06年估值下降少數(shù)板塊中的一員。08年滬深300的PE由06年的25.9倍上升到29.8倍，在22個主要行業(yè)當(dāng)中，只有食品飲料、金融、電子等4個板塊的估值出現(xiàn)下降。

來源：中國證券報

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