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瀘天化:氮肥重點(diǎn)公司

2007年08月29日 08:46

李國(guó)洪

    瀘天化(000912)具有160萬(wàn)噸尿素年產(chǎn)能，是我國(guó)最大的尿素生產(chǎn)企業(yè)，具有明顯的規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)。

    隨著中石化四川普光氣田、中石油龍崗、滄溪等氣田的發(fā)現(xiàn)，2010年中國(guó)石油天然氣川氣產(chǎn)量將比目前增長(zhǎng)10倍，中國(guó)石化增長(zhǎng)7倍，不僅會(huì)大大減輕川氣供應(yīng)壓力，還會(huì)根本扭轉(zhuǎn)四川地區(qū)天然氣供需格局。預(yù)計(jì)四川天然氣價(jià)格在2010年左右將大幅下降，瀘天化等公司會(huì)獲得充足且便宜的天然氣供應(yīng),公司產(chǎn)量和利潤(rùn)很快能夠大幅提高。

    “三農(nóng)”問(wèn)題越來(lái)越受到國(guó)家的重視，近期陸續(xù)出臺(tái)了若干保證我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展和促進(jìn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)農(nóng)民增收的相關(guān)政策和措施，廣大農(nóng)民的種糧積極性得到極大提高，國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)需求旺盛，行業(yè)景氣度不斷提升，尿素價(jià)格在淡季回落后又出現(xiàn)快速上漲,未來(lái)還將處于較高價(jià)位。

    瀘天化具有明顯的氣頭優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，分用戶(hù)定價(jià)的天然氣定價(jià)政策保護(hù)氣頭化肥企業(yè)，化肥運(yùn)輸優(yōu)惠政策和天然氣資源緊張使得靠近原料產(chǎn)地化肥企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯。

    瀘天化以2.12億元收購(gòu)捷美豐友化工的100%股權(quán)，獲得了其在寧夏建設(shè)的44萬(wàn)噸合成氨、76萬(wàn)噸尿素項(xiàng)目，進(jìn)軍西北化肥市場(chǎng)有利于成本下降。而國(guó)內(nèi)最大的二甲醚裝置將給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司在鄂爾多斯投資的煤化工項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)大二甲醚產(chǎn)能。

    預(yù)計(jì)瀘天化2007年EPS可達(dá)1.01元。2007年，盡管天然氣價(jià)格仍上升0.10元/立方米左右，但公司成本下降空間依然較大，隨著產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，特別是二甲醚帶來(lái)新的利潤(rùn)，公司業(yè)績(jī)可繼續(xù)增長(zhǎng)。

    通過(guò)國(guó)際、國(guó)內(nèi)市盈率水平比較，再考慮目前我國(guó)A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率均值高達(dá)42倍、化肥板塊估值本來(lái)就明顯偏低的實(shí)際情況，瀘天化未來(lái)合理定價(jià)應(yīng)當(dāng)在26.34元-30.3元之間(26.08-30倍PE)，中值在28.32元，較目前股價(jià)高54.6%,給予“推薦”的評(píng)級(jí)。

    主要財(cái)務(wù)指標(biāo)(萬(wàn)元，元，%) 2004A 2005A 2006A 2007E 2008E

    營(yíng)業(yè)收入 266989 312276.7 47165.14 61214.68 79709.08

    增長(zhǎng)率 24.07% 17% 51.04% 30% 30%

    綜合毛利率 14.736 21.93 23.87% 24% 25%

    凈利潤(rùn) 26627 45643.31 44008.25 59085 80730

    增長(zhǎng)率 63.07% 71.42%-3.58% 34.26% 36.63%

    每股收益 0.455 0.78 0.75 1.01 1.38

    市盈率 40.26 23.49 24.43 18.14 13.28

    公司盈利預(yù)測(cè)表

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