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國(guó)外養(yǎng)老金管理公司的經(jīng)驗(yàn)分析與啟示
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月11日 07:36

    拉丁美洲養(yǎng)老金管理公司堪稱一個(gè)典范。

    1981年智利開(kāi)歷史先河進(jìn)行完全積累制改革，建立起現(xiàn)代養(yǎng)老金管理公司，自此帶動(dòng)拉美十幾個(gè)國(guó)家進(jìn)行了不同程度的改革，他們紛紛引入個(gè)人賬戶進(jìn)行DC型完全積累制改革，對(duì)養(yǎng)老基金實(shí)施信托制的完全市場(chǎng)化投資，取得了舉世矚目的業(yè)績(jī)，甚至被業(yè)內(nèi)稱之為“三個(gè)字的革命”(APF是養(yǎng)老金管理公司的西班牙文縮寫(xiě))。從投資業(yè)績(jī)上看，拉美各國(guó)養(yǎng)老金管理公司的投資都獲得了較高的投資回報(bào)率，1994至2002年期間，這些國(guó)家養(yǎng)老金管理公司累計(jì)年均投資回報(bào)率最低的是秘魯6.6%，最高的玻利維亞曾經(jīng)高達(dá)17.1%，總體看，投資回報(bào)水平是令人滿意的。

    智利養(yǎng)老金管理公司具有代表性，在過(guò)去26年里，智利養(yǎng)老金管理公司累計(jì)年均投資回報(bào)率為10%，至2004年，養(yǎng)老基金扣除費(fèi)用因素后凈回報(bào)率為9.3%左右；世界銀行對(duì)實(shí)際投資回報(bào)率的估計(jì)是10.3%，折算后的凈回報(bào)率大約為9.1%左右。

    自1981年建立養(yǎng)老金管理公司以來(lái)，其資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)速度驚人，在過(guò)去24年間年均增長(zhǎng)速度達(dá)28.3%，到2005年末養(yǎng)老金積累資產(chǎn)為747.56億美元，達(dá)到當(dāng)年GDP的80%；由此帶動(dòng)了金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，1980年末智利金融資產(chǎn)僅占GDP的65%，到2003年末已上升到217%，已高于若干高收入的OECD國(guó)家；對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)為0.49個(gè)百分點(diǎn)，大約占到了這20年期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(4.63)的1/10；此間社平工資增長(zhǎng)率是1.8%，投資回報(bào)率高出其8.7個(gè)百分點(diǎn)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出此間智利國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)年均4.5%回報(bào)率6個(gè)百分點(diǎn)。

    1981年5月至1998年6月,養(yǎng)老金管理公司管理費(fèi)用占其管理資產(chǎn)總額的1.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此間智利共同基金的2.9%一倍還多，與美國(guó)共同基金的1.1%和401K計(jì)劃的1.25%相差無(wú)幾；到2004年下降到0.63%，比美國(guó)共同基金、401(K)和智利共同基金還要低一些，預(yù)測(cè)到2021年會(huì)降到0.53%左右。

    拉美的養(yǎng)老金管理公司的最大特點(diǎn)有三個(gè)：

    第一個(gè)是全程負(fù)責(zé)，高度捆綁，權(quán)力很大。養(yǎng)老資產(chǎn)獨(dú)立于公司自有資產(chǎn)，賬戶養(yǎng)老金資產(chǎn)由托管銀行保管；除此之外，養(yǎng)老金管理公司負(fù)責(zé)從養(yǎng)老金繳費(fèi)到給付的全部事務(wù)，提供高度的一站購(gòu)齊式服務(wù)：公司負(fù)責(zé)個(gè)人賬戶資金的收繳和記錄工作，收繳方式可通過(guò)分支機(jī)構(gòu)(6個(gè)公司目前在全國(guó)設(shè)分支機(jī)構(gòu)共有258處，還聘請(qǐng)了專門(mén)培訓(xùn)過(guò)的代理業(yè)務(wù)員，負(fù)責(zé)與參保成員的聯(lián)系和提供信息的工作)，也可以和銀行等其他監(jiān)管當(dāng)局許可的機(jī)構(gòu)簽訂合同，由這些機(jī)構(gòu)收集代繳；公司負(fù)責(zé)養(yǎng)老基金的投資，投資工具是在中央銀行和監(jiān)管當(dāng)局限定范圍之內(nèi)，目前是五只基金(賬戶持有人擁有決策權(quán))，還負(fù)責(zé)投資安全性、最低收益保障、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、關(guān)聯(lián)公司等諸多方面的工作。有些國(guó)家養(yǎng)老金管理公司甚至可以自行依照法律規(guī)定，自行設(shè)計(jì)收費(fèi)水平，但對(duì)同一類(lèi)型參保成員的收費(fèi)政策標(biāo)準(zhǔn)則必須是相同的。

    第二個(gè)特點(diǎn)是政府對(duì)其投資回報(bào)率有強(qiáng)制性的最低和最高限額規(guī)定，要求其每月都要保障其養(yǎng)老基金資產(chǎn)在過(guò)去36個(gè)月的最低收益率不能低于該類(lèi)基金市場(chǎng)平均收益率2個(gè)百分點(diǎn)或低于市場(chǎng)平均收益率的50%；為防止出現(xiàn)無(wú)法滿足最低回報(bào)率的發(fā)生，要求每個(gè)公司都要建立儲(chǔ)備金制度，從自有資金中劃出資產(chǎn)凈值的1%作為儲(chǔ)備金，并將其一起進(jìn)行投資。對(duì)其最高投資回報(bào)率的上限要求是不得超出同業(yè)平均回報(bào)率的2個(gè)百分點(diǎn)或行業(yè)平均值的50%以上，超出部分要作為“利潤(rùn)儲(chǔ)備金”儲(chǔ)存起來(lái)，以便在投資回報(bào)率下降時(shí)用于補(bǔ)差。

    第三個(gè)特點(diǎn)是，具有競(jìng)爭(zhēng)性，在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，具有相對(duì)集中化的趨勢(shì)。例如，智利26年前是22個(gè)養(yǎng)老金管理公司，目前只剩下了6個(gè)；哥倫比亞1994年是16個(gè)，而現(xiàn)在則只有5個(gè)。這個(gè)集中化的趨勢(shì)在所有國(guó)家無(wú)一例外。中東歐轉(zhuǎn)型國(guó)家建立養(yǎng)老金管理公司的國(guó)家也同樣呈現(xiàn)出集中化的趨勢(shì)，例如，匈牙利1998年有38家養(yǎng)老金管理公司，到2003年僅剩下18家，并且6家大型養(yǎng)老金管理公司(全部是金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的)管理的資產(chǎn)占全國(guó)總資產(chǎn)的83%，繳費(fèi)者人數(shù)占全部工作人口的87%。
來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)  
 
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