動(dòng)力煤港口現(xiàn)貨價(jià)自10月初以來一路下跌，最大跌幅近40元/噸，盤面主力合約價(jià)格也呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢(shì)，最大跌幅達(dá)30元/噸，港口庫存走高疊加市場(chǎng)預(yù)期下游需求較弱導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)快速回落。現(xiàn)階段，一是需求確實(shí)有所走強(qiáng)；二是產(chǎn)地晉蒙地區(qū)受降雪天氣影響較大，產(chǎn)銷有所縮減，兩者共同導(dǎo)致近期價(jià)格呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　旺季煤礦安全檢查加強(qiáng)

　　進(jìn)入11月份中旬，煤礦安全事故不斷發(fā)生，國(guó)家級(jí)安全檢查全面開展，加之產(chǎn)地安全限產(chǎn)開始，供給端產(chǎn)量收縮明顯，而貿(mào)易商、化工廠及建材等企業(yè)擔(dān)心后續(xù)煤礦生產(chǎn)受限，采購(gòu)積極性提高，部分煤資源需求良好。同時(shí)環(huán)保海港和重點(diǎn)電廠庫存開始下降，港口近期市場(chǎng)交投較為活躍，基本呈現(xiàn)港口調(diào)入調(diào)出量雙高、調(diào)出高于調(diào)入的局面，可售現(xiàn)貨頗為緊俏。

　　總體來看，與7、8月份用電旺季階段電廠去庫、港口累庫不同，現(xiàn)階段電廠庫存和港口庫存雙雙降低，表明短期相較于供給而言需求較強(qiáng)，動(dòng)力煤價(jià)格得到進(jìn)一步支撐。

　　動(dòng)力煤市場(chǎng)供需均衡

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，1—11月份，原煤產(chǎn)量34.1億噸，同比增長(zhǎng)4.5%；1—11月份，煤炭進(jìn)口2.99億噸，同比增長(zhǎng)10.2%；1—11月份，發(fā)電6.5萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.4%。

　　2020年煤炭產(chǎn)能將平穩(wěn)增長(zhǎng)，新增產(chǎn)量預(yù)計(jì)有序可控，同時(shí)國(guó)家會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口煤炭的調(diào)控力度，進(jìn)口量將高位回落，整體產(chǎn)量增速有望維持3%左右的低水平。需求端，最新數(shù)據(jù)顯示2019年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)全面超出市場(chǎng)預(yù)期，明年上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)較為樂觀，同時(shí)政府會(huì)進(jìn)一步加大基建投資力度，工業(yè)用電仍然存在較大的增量，終端用電需求以及四大高耗能產(chǎn)業(yè)增量將進(jìn)一步支撐用電需求，預(yù)計(jì)2020年全社會(huì)用電量增速有望維持在3%左右，需求保持低增長(zhǎng)格局。

　　投資建議

　　供給方面，原煤產(chǎn)量增速放緩，用電旺季煤礦企業(yè)安全檢查加強(qiáng)，政府托底煤價(jià)的意愿加強(qiáng)，同時(shí)進(jìn)口煤政策調(diào)控預(yù)期加強(qiáng)，進(jìn)口煤炭數(shù)量有望高位回落。需求方面，市場(chǎng)需求進(jìn)入快速回升通道，前期價(jià)格跌幅較大偏離基本面，中期價(jià)格有望進(jìn)入回升通道。庫存方面，短期港口、電廠庫存雙降，但仍然處相對(duì)高位。

　　總結(jié)而言，現(xiàn)階段動(dòng)力煤價(jià)格處于低位，下游需求較強(qiáng)，加之前期盤面價(jià)格過度反映悲觀預(yù)期，因此中期價(jià)格有望走強(qiáng)。