下行驅(qū)動(dòng)力減弱 

　　當(dāng)前，動(dòng)力煤基本面仍處于庫(kù)存積壓局面，不過(guò)市場(chǎng)出現(xiàn)若干短期利好因素，動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)向下的驅(qū)動(dòng)力減弱。 

　　中長(zhǎng)期合同基準(zhǔn)價(jià)不變 

　　11月28日，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)了關(guān)于推進(jìn)2020年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履行有關(guān)工作的通知，其中2020年下水煤年度中長(zhǎng)期合同基準(zhǔn)價(jià)由雙方根據(jù)市場(chǎng)供需情況協(xié)商確定或繼續(xù)按照2019年水平（535元/噸）執(zhí)行。如果年度基準(zhǔn)價(jià)不變，2020年動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)的綠色區(qū)間依然是500—570元/噸，這將是2020年動(dòng)力煤季度、月度以及外購(gòu)煤中長(zhǎng)期合同價(jià)的參考標(biāo)準(zhǔn)。 

　　因此，此前關(guān)于2020年下水煤中長(zhǎng)期合同基準(zhǔn)價(jià)將降至520元/噸的傳言被證偽，也修正了市場(chǎng)對(duì)于動(dòng)力煤期貨價(jià)格后市下跌空間的預(yù)期。盡管11月下旬動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)曾重現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)，但在年度基準(zhǔn)價(jià)確定不作強(qiáng)制調(diào)整后，市場(chǎng)看空氛圍轉(zhuǎn)淡。 

　　12月4—6日，2020年度全國(guó)煤炭交易會(huì)在山東日照舉行。市場(chǎng)關(guān)注煤電雙方2020年度動(dòng)力煤中長(zhǎng)期合同的簽訂情況，尤其是合同基準(zhǔn)價(jià)。 

　　產(chǎn)地開(kāi)展煤礦安全整治 

　　10月下旬以來(lái)，陜西、山西、四川、貴州等地的煤礦先后發(fā)生事故，并造成人員傷亡。為此國(guó)家煤礦安全監(jiān)察局發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展煤礦安全集中整治的通知》，從11月27日起，對(duì)全國(guó)煤礦開(kāi)展為期3個(gè)月的安全集中整治。此次整治時(shí)間窗口主要覆蓋12月的煤礦生產(chǎn)高峰期和明年1—2月的傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季。預(yù)計(jì)12月原煤產(chǎn)量環(huán)比可能微降，對(duì)產(chǎn)地煤價(jià)有一定支撐。 

　　不過(guò)，當(dāng)前北方港口煤炭庫(kù)存高位持穩(wěn)，錨地船舶數(shù)量偏少，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格依舊弱勢(shì)。產(chǎn)地煤價(jià)的堅(jiān)挺想向下游傳導(dǎo)，還需要下游采購(gòu)需求明顯回升以及由此帶來(lái)的北方港口煤炭庫(kù)存下降。 

　　冬季煤炭需求好于預(yù)期 

　　最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月財(cái)新制造業(yè)PMI較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至51.8，高于市場(chǎng)預(yù)期，為2017年以來(lái)最高。稍早時(shí)候，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的中國(guó)11月制造業(yè)PMI也較上月顯著回升，并且在連續(xù)半年處于榮枯線下方后首次反彈到榮枯線以上。兩個(gè)口徑的制造業(yè)PMI在11月一致向好，表明在逆周期政策調(diào)節(jié)下，年內(nèi)制造業(yè)下行壓力出現(xiàn)階段性緩和。 

　　與此相呼應(yīng)，用電量增速回升，電廠耗煤量增加。10月全社會(huì)用電量當(dāng)月同比增速較上月回升0.62個(gè)百分點(diǎn)至5.03%，為連續(xù)第四個(gè)月回升，預(yù)計(jì)即將公布的11月用電量數(shù)據(jù)將繼續(xù)回暖。 

　　11月以來(lái)，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量持續(xù)回升，并且超過(guò)了歷史同期波動(dòng)區(qū)間的上沿。在面對(duì)跨省跨區(qū)輸送電量增加和沿海地區(qū)自身用電增速下滑等多重因素的干擾下，沿海地區(qū)樣本電廠日均耗煤量仍錄得不俗表現(xiàn)，預(yù)示著今冬全國(guó)煤炭需求好于預(yù)期。 

　　然而，當(dāng)前全國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存高達(dá)9933萬(wàn)噸，高于歷年同期，為有記錄以來(lái)的最高水平。耗煤量超預(yù)期增加只是邊際上減輕了庫(kù)存壓力，但無(wú)法在短期內(nèi)迅速扭轉(zhuǎn)動(dòng)力煤市場(chǎng)弱勢(shì)格局。 

　　綜上所述，由于繼續(xù)下行的驅(qū)動(dòng)力減弱，近期動(dòng)力煤期貨短期反彈，未能向下突破11月6日創(chuàng)下的全年最低點(diǎn)，預(yù)計(jì)540元/噸的整數(shù)關(guān)口將成為冬季動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格的關(guān)鍵支撐位，但后市反彈幅度將取決于今冬動(dòng)力煤需求以及中下游環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存的去化程度。 

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