盡管電廠煤炭日耗同比偏強(qiáng)，同時(shí)冬季取暖備貨在即，需求端將發(fā)揮提振作用，但是，在電力交易市場化的背景下，企業(yè)采購更為謹(jǐn)慎，加之預(yù)期供應(yīng)形勢向好，動(dòng)力煤價(jià)格步入了下行通道。 

　　煤價(jià)向基本面回歸 

　　自供給側(cè)改革以來，煤價(jià)持續(xù)上漲，而在降電價(jià)的總體要求制約下，煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制基本進(jìn)入停滯狀態(tài)。煤電企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)加大，大多處于虧損狀態(tài)，而隨著燃煤電廠破產(chǎn)數(shù)量增加，電力市場化交易已經(jīng)迫在眉睫。9月底國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定完善燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制，促進(jìn)電力市場化交易，降低企業(yè)用電成本，將現(xiàn)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制，改為“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”的市場化機(jī)制，同時(shí)要求2020年暫不上浮，特別要確保一般工商業(yè)平均電價(jià)只降不升。 

　　在此背景下，煤電企業(yè)必須控制煤炭成本。通常年度長協(xié)基準(zhǔn)價(jià)在四季度確定，這對(duì)中長期煤電企業(yè)采購成本影響較大，而若年度長協(xié)基礎(chǔ)價(jià)格沒有一定幅度的下調(diào)，將給煤電企業(yè)改善目前的困境帶來很大壓力。并且，一旦長協(xié)價(jià)格與市場煤價(jià)格價(jià)差有所擴(kuò)大，電企長協(xié)合同執(zhí)行量或受到影響。因此，后期煤炭價(jià)格市場化程度將進(jìn)一步提高，逐漸向基本面回歸。 

　　此外，進(jìn)口煤政策也需要重點(diǎn)關(guān)注。近期，海關(guān)總署公布的9月進(jìn)口煤數(shù)據(jù)顯示，9月煤炭進(jìn)口依然維持在3000萬噸以上水平，1—9月進(jìn)口總量超過2.5億噸。 

　　據(jù)了解，在8月底已經(jīng)有部分港口進(jìn)口額度告罄，但9月煤炭進(jìn)口量依然穩(wěn)定。后期重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口平控政策是否嚴(yán)格執(zhí)行。若煤炭進(jìn)口穩(wěn)定，將進(jìn)一步削弱下游電廠對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的采購需求，從而由需求端向供應(yīng)端傳導(dǎo)價(jià)格壓力。 

　　供應(yīng)穩(wěn)定且充足 

　　2019年，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革已經(jīng)由總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)化調(diào)整，雖然淘汰落后產(chǎn)能的工作仍在繼續(xù)，但隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的迅速釋放，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)能力明顯增強(qiáng)。國慶節(jié)過后，停產(chǎn)的煤礦逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，此前受安全環(huán)保嚴(yán)格檢查而導(dǎo)致的供應(yīng)減量將逐步恢復(fù)，而根據(jù)2010年以來的數(shù)據(jù)分析，通常11—12月原煤產(chǎn)量處于相對(duì)高位，供應(yīng)穩(wěn)定且充足。 

　　從港口情況來看，煤炭庫存被動(dòng)累積。截至10月15日，秦皇島港煤炭庫存711萬噸，同比大幅偏高140萬噸，北方港口庫存較去年同期偏高380萬噸。需要注意的是，近期北方港口錨地船數(shù)量持續(xù)居于低位，截至10月13日，環(huán)渤海重要港口錨地船數(shù)量同比偏少70%左右，顯示出下游電廠對(duì)北方港煤炭的采購需求極為低迷。北方港口成交低迷，反映出實(shí)際采購需求有限。 

　　需求仍有潛在利多支撐 

　　由于長期供應(yīng)能力穩(wěn)定，煤炭市場已經(jīng)由賣方專向買方。伴隨著高溫天氣的全面回落，居民用電需求下降，傳統(tǒng)需求淡季到來。不過，目前市場對(duì)于需求仍有樂觀預(yù)期。一方面，9月下旬以來，沿海六大電廠煤炭日耗同比持續(xù)偏高20%左右，這對(duì)市場形成心理上的支撐；另一方面，取暖季臨近，冬季備貨需求即將啟動(dòng)。 

　　但從工業(yè)提振角度分析，觀察水泥以及生鐵等品種月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，具有非常明顯的季節(jié)規(guī)律：通常四季度產(chǎn)量將明顯下滑，工業(yè)需求提振缺乏持續(xù)性。而從歷史數(shù)據(jù)來看，沿海六大電廠煤炭日耗實(shí)際增長通常出現(xiàn)在12月，在南方不出現(xiàn)大面積低溫的情況下，取暖題材力度將大打折扣。 

　　（作者單位：寶城期貨）