鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期已經(jīng)在期貨盤(pán)面有較為充分的體現(xiàn)，鋼廠燒結(jié)粉礦庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)2019年2月以來(lái)的高位。隨著近期鋼價(jià)持續(xù)回落，鋼廠利潤(rùn)收縮，整體多頭信心受到影響。

　　近期鐵礦石維持高位振蕩走勢(shì)，日內(nèi)波動(dòng)加劇。我們認(rèn)為，鐵礦石本輪上漲兩方面驅(qū)動(dòng)均有較為充分的體現(xiàn)，繼續(xù)上行空間有限。一方面，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期已經(jīng)在期貨盤(pán)面有較為充分的體現(xiàn)，鋼廠燒結(jié)粉礦庫(kù)存從11月中旬開(kāi)始持續(xù)回升，已經(jīng)創(chuàng)2019年2月以來(lái)的高位；另一方面，前期鋼材價(jià)格大幅上行，鋼廠利潤(rùn)快速擴(kuò)大，帶動(dòng)市場(chǎng)整體多頭情緒，而隨著鋼價(jià)近期持續(xù)回落，鋼廠利潤(rùn)收縮，整體多頭氛圍受到影響�？傮w而言，鐵礦石繼續(xù)上行的空間或較為有限。

　　補(bǔ)庫(kù)預(yù)期有較為充分體現(xiàn)

　　從Mysteel的樣本鋼廠進(jìn)口礦燒結(jié)粉總庫(kù)存情況來(lái)看，鋼廠庫(kù)存從11月中旬開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)的上升，11月15日樣本鋼廠燒結(jié)粉庫(kù)存為1505.61萬(wàn)噸，而最新12月20日的數(shù)據(jù)顯示已經(jīng)上升至1732.86萬(wàn)噸，一個(gè)月上升了227.25萬(wàn)噸，增幅達(dá)到了15.09%，且?guī)齑娼^對(duì)水平已經(jīng)創(chuàng)下今年春節(jié)以來(lái)的新高，顯示出鋼廠在最近一個(gè)月進(jìn)行了較為明顯的補(bǔ)庫(kù)。作為本輪鐵礦石上漲的重要驅(qū)動(dòng)之一，鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，期貨合約對(duì)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的體現(xiàn)也已經(jīng)較為充分，鋼廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)后期面臨逐步減弱的可能。

　　鋼廠限產(chǎn)制約鐵礦石需求

　　近期北方地區(qū)空氣質(zhì)量有所惡化，多地均啟動(dòng)空氣污染應(yīng)急響應(yīng)，12月22日唐山市啟動(dòng)重污染天氣Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，根據(jù)企業(yè)分級(jí)，燒結(jié)、高爐均有不同程度限產(chǎn)，同日山西省發(fā)布重污染天氣由橙色調(diào)整為紅色預(yù)警的通知，城市運(yùn)輸受限。另外，廊坊、遷安等地也陸續(xù)發(fā)布重污染天氣預(yù)警，轄區(qū)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)受到不同程度限制。

　　另外，近期鋼廠實(shí)際生產(chǎn)強(qiáng)度也有所減弱，上周鋼廠產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下行，春節(jié)前一般也為鋼廠檢修密集的時(shí)段，后期鐵礦石絕對(duì)需求水平仍有持續(xù)走弱的可能。

　　近期隨著鋼廠絕對(duì)需求和補(bǔ)庫(kù)需求的減弱，鐵礦石供需關(guān)系出現(xiàn)了短期的邊際惡化，上周港口庫(kù)存止跌反彈。全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存為12692.51萬(wàn)噸，周環(huán)比增加384.97萬(wàn)噸；日均疏港量271.43萬(wàn)噸，周環(huán)比下降46.57萬(wàn)噸。雖然受到部分地區(qū)封港的影響，但港口庫(kù)存出現(xiàn)如此大幅度反彈超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　鋼材現(xiàn)貨持續(xù)走弱對(duì)多頭信心產(chǎn)生沖擊

　　進(jìn)入12月以來(lái)，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)走弱，對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生沖擊。以上海地區(qū)螺紋鋼為例，截至上周五現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3860元/噸，較11月25日高點(diǎn)4180元/噸累計(jì)下跌達(dá)到320元/噸。并且隨著貿(mào)易商心態(tài)的走弱以及冬儲(chǔ)意愿的低迷，現(xiàn)貨鋼價(jià)有進(jìn)一步走弱的可能。前期鋼價(jià)上漲帶動(dòng)黑色系整體走強(qiáng)，各原料品種均受到鋼材價(jià)格上漲的帶動(dòng)，出現(xiàn)了普漲格局。近期鋼價(jià)持續(xù)回落對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生沖擊，市場(chǎng)龍頭品種持續(xù)走弱或?qū)﹁F礦石的上行空間產(chǎn)生制約。

　　總體而言，我們認(rèn)為，鐵礦石本輪上漲兩方面驅(qū)動(dòng)均已有較為充分的體現(xiàn)，繼續(xù)上行的空間有限。隨著鋼價(jià)近期的持續(xù)回落，鋼廠利潤(rùn)收縮，整體多頭信心受到影響。            （作者單位：國(guó)泰君安期貨）