自10月中旬以來(lái)，螺紋鋼和熱卷率先出現(xiàn)見底反彈，并在11月中旬后出現(xiàn)明顯上漲行情，帶動(dòng)了其上游端鐵礦石出現(xiàn)較明顯的反彈。 筆者認(rèn)為，11月下旬至12月，在鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)下，鐵礦石2001合約將維持反彈格局。操作上，以鋼為錨，在鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)背景下，可繼續(xù)回調(diào)做多鐵礦石2001合約。

　　目前來(lái)看，促成上半年鐵礦石單邊上漲的重要因素已經(jīng)消失，即鐵礦石的供給意外失衡逐步轉(zhuǎn)入供給正常，巴西礦難和澳洲颶風(fēng)不是常態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，今年6月國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量為7518萬(wàn)噸，單月量創(chuàng)近年新低，但7月后進(jìn)口量出現(xiàn)了明顯增加并連續(xù)三個(gè)月環(huán)比回升，且7—11月均處于9000萬(wàn)噸以上，9月進(jìn)口量達(dá)到9935.50萬(wàn)噸，處于歷史第二峰值，僅次于2017年9月時(shí)的進(jìn)口量。若11月和12月進(jìn)口量維持在9400萬(wàn)噸左右，今年1—12月，進(jìn)口礦總量已基本和去年水平持平，即上半年的供給意外減少因下半年的進(jìn)口恢復(fù)而消失。進(jìn)口國(guó)分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，兩大進(jìn)口來(lái)源國(guó)——澳洲和巴西的月度進(jìn)口量分別在今年5月和7月開始回升。而國(guó)內(nèi)礦在2018年產(chǎn)量明顯下滑后，在今年5月后出現(xiàn)了反彈，5月至9月出現(xiàn)連續(xù)環(huán)比增加，9月產(chǎn)量為7737.10萬(wàn)噸，是2018年以來(lái)的最高產(chǎn)量。

　　基于主流進(jìn)口礦從減轉(zhuǎn)增的趨勢(shì)，我們判斷未來(lái)國(guó)內(nèi)鐵礦石供給從上半年的緊缺逐步轉(zhuǎn)入了偏寬松，在供小于求至供大于求的轉(zhuǎn)變過(guò)程中。當(dāng)供給逐步向常態(tài)轉(zhuǎn)變，影響減弱之時(shí)，工業(yè)品需求端的影響力逐步增強(qiáng)。

　　今年發(fā)生礦難的巴西淡水河谷的?9200?萬(wàn)噸產(chǎn)能停產(chǎn)，截至11?月中旬，已恢復(fù)接近一半，并預(yù)計(jì)2020年和2021年將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)剩下的產(chǎn)能。同時(shí)，為了保證產(chǎn)量，巴西淡水河谷啟動(dòng)了停產(chǎn)4年的SAMARCO，預(yù)計(jì)2020年年底恢復(fù)生產(chǎn)。FMG計(jì)劃今年年底生產(chǎn)WPF，并計(jì)劃2020年上半年發(fā)運(yùn)500萬(wàn)—1000萬(wàn)噸，并預(yù)計(jì)產(chǎn)量在2020年年底前提高到每年4000萬(wàn)噸。力拓和必和必拓也有在2020年相應(yīng)的增產(chǎn)計(jì)劃。預(yù)計(jì)澳大利亞四大礦山BHP、RIO、FMG、RiyHill將增加發(fā)貨量4000萬(wàn)噸。這些產(chǎn)能恢復(fù)情況，將對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格產(chǎn)生壓力，但對(duì)于即將進(jìn)入交割月的1月合約而言，壓力較輕。

　　總體上，供給逐步恢復(fù)常態(tài)，但過(guò)程漸進(jìn)，鐵礦石逐步從上半年的雙輪驅(qū)動(dòng)（供給收縮和鋼廠需求增加）轉(zhuǎn)為下游鋼材拉動(dòng)是主線，即終端鋼材逐步成為礦石的定價(jià)之錨。12?月至明年1月，若鋼價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)，鐵礦石價(jià)格在鋼價(jià)帶動(dòng)下，也將維持偏強(qiáng)格局，而期貨價(jià)格由于貼水現(xiàn)貨，在逐步接近交割月時(shí)，期貨價(jià)格有向上回補(bǔ)的空間。

　　未來(lái)需要考慮的因素：

　　1.隨著國(guó)內(nèi)鋼廠整合力度加強(qiáng)，鋼廠產(chǎn)能集中度提高，對(duì)鐵礦石的話語(yǔ)權(quán)提高，長(zhǎng)期有利于礦價(jià)平穩(wěn)。

　　2.明年礦供給恢復(fù)常態(tài)，同時(shí)若疊加四大礦增產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，黑鏈中利潤(rùn)最高的鐵礦石面臨壓力。

　　根據(jù)以往2016年以來(lái)的數(shù)據(jù)回溯，鐵礦石或螺紋鋼主力合約交割月前一個(gè)月，即4月、8月或者9月和12月，若期價(jià)存在高基差，期價(jià)在回補(bǔ)基差的動(dòng)力下，是較易出現(xiàn)反彈的。

　　綜合以上關(guān)于宏觀面、基本面和歷史數(shù)據(jù)回溯，我們判斷12月鋼礦仍有反彈空間，操作上以做多2001合約為主。入市參考區(qū)間：630—640元/噸；目標(biāo)區(qū)間：680—700元/噸。