周一，在市場高度期待和關(guān)注之下，中國首個股指期權(quán)——滬深300股指期權(quán)以及滬深兩個交易所的滬深300ETF期權(quán)平穩(wěn)上市。三大新品種上市起航，將更好滿足投資者風險管理需求，國內(nèi)資本市場迎來了新的穩(wěn)定器。

　　從指數(shù)表現(xiàn)上來看，隨著消息面一系列利多消息的落地，近一周時間來股指行情整體表現(xiàn)振蕩。上周二上證指數(shù)年內(nèi)第六次突破3000點整數(shù)關(guān)口之后，成交額也突破7000億元人民幣。但隨后，由于消息面缺乏進一步的利多刺激，兩市成交額逐步回落至5000億元水平。由于年內(nèi)過去幾次滬指突破3000點后均無功而返，當前投資者的擔憂心態(tài)重燃。以至于在關(guān)鍵點位市場量能未能有效配合，制約上行空間。

　　從市場微觀信號來看，投資者對市場的樂觀預期較濃。從股指期貨行情走勢來看，12月以來伴隨股指的回升，包括IC在內(nèi)的期貨貼水幅度顯著縮窄。IH及IF均已出現(xiàn)升水的現(xiàn)象。從兩市融資余額來看，近幾個交易日已接近觸及1萬億元水平。陸股通資金自11月14以來持續(xù)流入。周一即使股指調(diào)整幅度加大，但下午2點半后指數(shù)調(diào)整幅度進一步加大時，外資卻逆勢加速流入，顯示對行情的看多情緒濃厚。

　　從基本面驅(qū)動因素分析，當前投資者對于外部事件向樂觀方向轉(zhuǎn)化已較為明確。國內(nèi)方面看，中央高層會議召開，市場對于來年增長的信心增加。此外，11月公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，近期一系列利多已經(jīng)助推盤面顯著上行，12月前半月反彈超過5%。由于投資者樂觀預期過濃，加上利多已經(jīng)有效兌現(xiàn)，使得市場近期回調(diào)。

　　經(jīng)過周一的調(diào)整，市場的看漲情緒得到修正，投資者對于后市的預期重新出現(xiàn)分歧。目前看，市場向下調(diào)整的空間并不大，關(guān)鍵在于消息面是否會出現(xiàn)超預期的因素。上周末出現(xiàn)的白酒“甜蜜素”新聞以及大基金減持芯片股等利空消息，直接導致相關(guān)板塊出現(xiàn)回調(diào)。

　　但我們認為，近期即使指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，大概率后期依然存在回調(diào)后逢低做多的機會。當前市場最大的問題在于投資者情緒過于樂觀，而潛在利多均已被投資者預期，難有超預期的利好推動指數(shù)進一步上行。市場回調(diào)消化了近期上漲后的浮籌，后期新的利多因素有望助推指數(shù)再度上行。

　　從過去情況來看，年末投資者存在傳統(tǒng)的“春季躁動”期待�；�于去年四季度經(jīng)濟增長基數(shù)偏低，從高頻角度觀察以及前期的社融數(shù)據(jù)回升看，預計四季度經(jīng)濟表現(xiàn)將好于預期。此外，年初貨幣信貸數(shù)據(jù)往往表現(xiàn)較好，投資者的預期更易受此類樂觀預期影響。因此，經(jīng)歷近期回調(diào)之后，指數(shù)有望重拾升勢。             （作者單位：國泰君安期貨）