由于中美貿(mào)易談判未有新的進(jìn)展，同時也并未有明顯的利多因素出現(xiàn)，黃金短期上下均缺乏動力。

　　自9月達(dá)到高位至今，黃金整體呈現(xiàn)振蕩下行走勢。隨著中美貿(mào)易談判取得進(jìn)展，避險情緒明顯回落，以及近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際回暖，美聯(lián)儲降息預(yù)期下降等因素影響，黃金維持偏弱態(tài)勢。但是當(dāng)前金價應(yīng)已充分反應(yīng)市場預(yù)期，所以在沒有新增驅(qū)動因素出現(xiàn)的情況下，黃金短期難以出現(xiàn)較大行情。

　　中美貿(mào)易談判階段性緩和

　　9月初中美傳出消息將重啟貿(mào)易談判，打破此前避險情緒不斷升溫的預(yù)期，黃金行情急轉(zhuǎn)直下。10月中美正式開始第十三次貿(mào)易談判，并隨后取得實質(zhì)性進(jìn)展，中方同意購買美國農(nóng)產(chǎn)品，而美國方面則多次延后提高關(guān)稅。談判利好消息不斷傳來，市場避險情緒進(jìn)一步回落，黃金做多情緒受到打壓，行情也一蹶不振。

　　11月26日上午，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話，雙方就解決彼此核心關(guān)切問題進(jìn)行了討論，就解決好相關(guān)問題取得共識，同意就第一階段協(xié)議磋商的剩余事項保持溝通�？梢�，短期內(nèi)雙方仍在談判，黃金并無利多驅(qū)動。

　　但是當(dāng)前中美雙方對于是否取消關(guān)稅仍然存在較大分歧。若這個分歧無法得到解決，那么中美貿(mào)易磋商進(jìn)一步緩和的可能性較低。這一判斷與我們之前分析的中美貿(mào)易摩擦具有長期性是符合的。可以認(rèn)為在短暫的關(guān)系緩和之后，未來出現(xiàn)反復(fù)的可能性較大，所以中長期來看黃金仍然存在配置價值。

　　美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半

　　近期美國公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)，例如Markit制造業(yè)PMI和消費者信心指數(shù)等邊際均略好于預(yù)期。地產(chǎn)方面，三季度新屋開工、營建許可以及新屋銷售等數(shù)據(jù)也明顯高于前兩季度，整體表現(xiàn)出較強韌性。同時，10月議息會議后，美聯(lián)儲暗示暫停降息，當(dāng)前12月降息概率已降至0。但另一方面，單個數(shù)據(jù)并不能體現(xiàn)趨勢變化，若綜合長期走勢來看，美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)疲軟。

　　其中，制造業(yè)PMI與耐用品訂單增速自2018年至今維持振蕩下行趨勢。2019年年中開始美國制造業(yè)PMI連續(xù)3個月低于榮枯線，且未來仍有繼續(xù)下滑的可能。此外，耐用品訂單增速明顯疲軟，這兩個數(shù)據(jù)是美國經(jīng)濟預(yù)期走弱的重要先行指標(biāo)。

　　此外通脹維持低位，零售也有走弱趨勢。美國PCE和核心PCE均,2019年下行一個臺階，通脹指數(shù)長期低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。另外，美國是消費主導(dǎo)的國家，消費占比GDP達(dá)到70%以上，所以消費數(shù)據(jù)變化對美國經(jīng)濟影響較大。而從2018年年中至今，可以看到零售同比持續(xù)振蕩下行，最近三個月甚至出現(xiàn)連續(xù)下滑。

　　綜上來看，由于中美貿(mào)易談判未有新的進(jìn)展，但同時也并未有明顯的利多因素出現(xiàn)，黃金短期上下均缺乏動力。不過，若美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)性回暖，明年美聯(lián)儲的政策預(yù)期或出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。中長期來看，預(yù)期美國經(jīng)濟將趨勢性衰退，中美貿(mào)易摩擦存在長期性和反復(fù)性，以及危機模式下貨幣競爭性貶值的可能性均對黃金有利多影響。