美聯(lián)儲(chǔ)降息積極效果顯現(xiàn)，12月利率大概率保持不變；歐央行換屆完成，延續(xù)貨幣寬松導(dǎo)向明晰；人民幣升值預(yù)期猶存。黃金高處不勝寒，或于近期重回下行通道。 

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息之后，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)張力仍存，失業(yè)率處于3.6％的近50年低位，薪資穩(wěn)步增長(zhǎng)，物價(jià)觸底回升，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存，12月利率保持不變的概率很大。這使得資金向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回流，貴金屬拋壓增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)揭示，10—11月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀，就業(yè)市場(chǎng)緊俏。雖然由于中美貿(mào)易摩擦影響，關(guān)稅上漲，零售成本增加，但企業(yè)間接轉(zhuǎn)嫁成本，提價(jià)能力有限。 

　　整體來(lái)看，美國(guó)消費(fèi)支出處于穩(wěn)定增長(zhǎng)區(qū)間，仍是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。隨著12月圣誕購(gòu)物季的到來(lái)，消費(fèi)支出有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。結(jié)合美國(guó)最新GDP數(shù)據(jù)，第三季度GDP年化增長(zhǎng)率錄得2.1%，好于初報(bào)的1.9%和上一季度的2%。盡管有曠日持久的貿(mào)易爭(zhēng)端影響，但數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊穩(wěn)健。這令市場(chǎng)信心上揚(yáng)，恐慌指數(shù)VIX位于7個(gè)月低位，利于美元價(jià)值體現(xiàn)，推動(dòng)金價(jià)下移。 

　　歐洲經(jīng)濟(jì)依舊疲弱。前任歐央行行長(zhǎng)德拉基10月31日謝幕，新任行長(zhǎng)拉加德11月1日正式就任。拉加德首次公開(kāi)講話中明確釋放寬松信號(hào)，表示歐元區(qū)通脹一直低于歐洲央行目標(biāo)，歐央行將在保持物價(jià)穩(wěn)定的前提下應(yīng)對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策仍將繼續(xù)寬松。因此，中期來(lái)看“美強(qiáng)歐弱”態(tài)勢(shì)有望繼續(xù)保持。雖然歐洲內(nèi)部有以德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼為代表的反對(duì)寬松者，但拉加德顯然頂住了壓力，明確將延續(xù)前任的寬松政策。拉加德表示將盡快評(píng)估歐央行政策框架，預(yù)計(jì)將采用包括重新設(shè)計(jì)通脹目標(biāo)等一系列措施。如果后期拉加德采取進(jìn)一步行動(dòng)，從目前歐洲疲弱的經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，越來(lái)越激進(jìn)的刺激舉措有望推出，這顯然利空黃金。 

　　11月末中美高層再度就貿(mào)易協(xié)定進(jìn)行溝通，本著求同存異、合則兩利戰(zhàn)則兩傷的原則，或許首輪貿(mào)易和解協(xié)議會(huì)在年內(nèi)簽署，從而增強(qiáng)人民幣升值預(yù)期，使得貴金屬價(jià)格承壓下行。中美貿(mào)易爭(zhēng)端已經(jīng)持續(xù)了16個(gè)月，給中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上一層陰影，持續(xù)的貿(mào)易摩擦導(dǎo)致中美制造業(yè)增速放緩。 

　　總之，短期滬金價(jià)格重心下移概率大增。 

　　（作者單位：中信期貨）