隨著11月25日老倉單集中注銷，多頭力量有所減弱，滬膠價格也連續(xù)回調(diào)。截至12月4日收盤，主力合約RU2005收于12860元/噸。 

　　車市“寒冬”尚未離去 

　　中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，10月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為229.5萬輛和228.4萬輛，環(huán)比增長3.9%和0.6%，同比下降1.7%和4.0%，同比降幅分別收窄4.5個百分點和1.2個百分點；1—10月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為2044萬輛和2065.2萬輛，同比下降10.4%和9.7%，降幅較1—9月分別收窄1.0個百分點和0.6個百分點。而根據(jù)乘聯(lián)會最新周度報告顯示，11月第三周，國內(nèi)乘用車市場零售銷量為日均4.9萬輛，同比下降19%，降幅高于2018年同期，與2019年10月第三周持平；11月前三周，乘用車市場總體零售銷量為日均4.1萬輛，同比下降15%，降幅與2019年10月前三周持平，好于2018年同期水平。國內(nèi)車市有所好轉(zhuǎn)，但“寒冬”尚未離去。 

　　老膠倉單集中注銷 

　　根據(jù)上期所交割細則，國產(chǎn)天然橡膠（SCR?WF）在庫交割的有效期限為生產(chǎn)年份第二年的最后一個交割月份，超過期限的將轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨，即每年的11月合約進入交割之后，前一年生產(chǎn)的已經(jīng)入庫的天然橡膠倉單將被集中注銷流入現(xiàn)貨市場。2019年，由于國內(nèi)產(chǎn)區(qū)遭遇嚴重干旱天氣，新膠產(chǎn)出受到影響，1—7月，國內(nèi)天然橡膠累計產(chǎn)量為30.69萬噸，較2018年同期下降3.47萬噸，為2012年以來最低。新膠產(chǎn)出減少使得2019年上期所天然橡膠新注冊倉單偏少，倉單庫存長期維持在42萬噸左右水平，根據(jù)交易所在11月初公布的數(shù)據(jù)，將有32萬噸左右的老膠倉單被集中注銷，占11月初倉單庫存的76%左右。11月25日，老膠倉單注銷成為既定事實，當(dāng)日有295200噸倉單庫存流入現(xiàn)貨市場，倉單庫存也下降至165740噸，為近5年來倉單注銷后次低水平。截至12月3日，上期所天然橡膠倉單庫存為159710噸，較2018年同期下降129360噸。老膠倉單集中注銷，且注銷量遠超歷年水平，倉單壓力集中釋放，滬膠具備上漲基礎(chǔ)。 

　　綜合來看，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進入停割期，以及倉單庫存壓力得到釋放對膠價形成一定提振，但需求端疲弱仍將制約膠價上漲，預(yù)計短期內(nèi)滬膠將寬幅振蕩，中長期偏強運行。 

　　（作者單位：中信建投期貨）