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基金"多動(dòng)癥"騷擾市場(chǎng)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月24日 07:52

鐘國(guó)斌黃炎

    不能堅(jiān)持價(jià)值投資一味追逐凈值排名

    在基金發(fā)展初期，穩(wěn)定市場(chǎng)環(huán)境曾被列為基金行業(yè)的責(zé)任之一。

    (記者  張小禹  攝)

    近期深滬股市不斷創(chuàng)出新低，半年內(nèi)上證綜指最大跌幅達(dá)51%。導(dǎo)致A股市場(chǎng)持續(xù)暴跌的原因很多，諸如美股大跌、A股暴跌；美股小漲、A股大跌；美股大漲、A股小跌……而基金高買(mǎi)低賣(mài)的趨勢(shì)投資策略無(wú)疑放大了市場(chǎng)跌幅。

    而指南針贏富有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)做空的最大動(dòng)力不是散戶和游資(因?yàn)槎荚谏钐字?，也不是被市場(chǎng)視為洪水猛獸的"大非小非"，罪魁禍?zhǔn)拙谷皇茿股市場(chǎng)頭號(hào)主力--基金。

    1價(jià)值投資還是趨勢(shì)投資

    近段時(shí)間以來(lái)，基金加速出貨跡象極為明顯�；鹬貍}(cāng)股的集體殺跌行為，不僅導(dǎo)致大盤(pán)股指屢創(chuàng)新低，而且增加了市場(chǎng)的恐慌氣氛。以上周一大盤(pán)再現(xiàn)"黑色星期一"為例，指南針贏富深度數(shù)據(jù)顯示，上周基金在滬市買(mǎi)入297.42億元，賣(mài)出453.71億元，合計(jì)凈賣(mài)出156.29億元。在外資已經(jīng)認(rèn)為市場(chǎng)具有投資價(jià)值的情況下，基金還要繼續(xù)一味地做空，意圖獲得更廉價(jià)的籌碼，這其實(shí)是一種損人不利己的行為。

    基金在上證綜指5000點(diǎn)上方大舉買(mǎi)進(jìn)，為何卻在3200點(diǎn)低位還大肆做空呢？從市場(chǎng)公開(kāi)信息來(lái)看，基金被動(dòng)做空的可能性不大。首先，目前基金的倉(cāng)位普遍不高；其次，目前尚未有很大規(guī)模贖回的報(bào)道；再次，新基金"援軍"有望逐漸到位。

    有分析人士指出，基金集體做空的真正原因是：不少基金對(duì)后市極為悲觀，由于大盤(pán)深不見(jiàn)底，只能"順應(yīng)"趨勢(shì)先做空，等到趨勢(shì)拐頭向上時(shí)再做多。

    如果向來(lái)以價(jià)值投資為理念的基金當(dāng)真轉(zhuǎn)為趨勢(shì)投資者，那不能不說(shuō)是基金的悲哀了。原因很簡(jiǎn)單：第一，基金擅長(zhǎng)的是價(jià)值投資，突然改變風(fēng)格未必能得心應(yīng)手。第二，小資金可以等到趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)再追進(jìn)去，基金那么大的船隊(duì)到那時(shí)一起追漲，踏空的風(fēng)險(xiǎn)可想而知。第三，在大盤(pán)幾乎被腰斬后再做空，陷入空頭陷阱的可能性極大。

    基金在大盤(pán)低位依然集體做空的行為，甚至被市場(chǎng)認(rèn)為有給基金專戶理財(cái)利益輸送的嫌疑。因?yàn)榛饘衾碡?cái)可以根據(jù)收入多少按比例分成，而基金不管是否盈利都收取固定的管理費(fèi)，基金在上證綜指3000多點(diǎn)仍放手做空，毫不顧及犧牲廣大基金投資人利益，也不惜犧牲許多中小股民的利益，目的是砸出市場(chǎng)低點(diǎn)讓專戶理財(cái)獲取更多的廉價(jià)籌碼。

    2獨(dú)立投資還是抱團(tuán)取暖

    從去年初到10月15日之前的大漲，到去年10月16日至今的大跌，市場(chǎng)已經(jīng)深受基金抱團(tuán)取暖式的同質(zhì)化投資之害。

    從去年10月16日股市進(jìn)入大級(jí)別調(diào)整，至今已經(jīng)持續(xù)5個(gè)多月之久，其間上證綜指下跌逾3000點(diǎn)，期間最大跌幅超過(guò)50%。值得注意的是，基金重倉(cāng)的行業(yè)成為本輪調(diào)整跌幅最大的板塊，有色、地產(chǎn)、銀行、券商等板塊跌幅都在60%至70%，基金一季度整體虧損額高達(dá)6474億元，偏股基金凈值也因此而大幅縮水，基金抱團(tuán)取暖的優(yōu)勢(shì)蕩然無(wú)存。

    當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩時(shí)，抱團(tuán)也難擋寒氣不能取暖時(shí)，獨(dú)立投資的基金經(jīng)理依然非常罕見(jiàn)，因?yàn)椴町惢x股的難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于抱團(tuán)取暖式的配置�；鸸救魟ψ咂h投資冷門(mén)股，除了基金經(jīng)理需要足夠的勇氣和膽量外，可能還有付出比其他基金多得多的精力。

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)對(duì)后市分歧的加大，基金同盟鐵板一塊現(xiàn)象可能瓦解。這將對(duì)基金今后的投資取向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，深滬股市經(jīng)過(guò)此次斷崖式暴跌，抱團(tuán)取暖的投資策略可能被一些基金淘汰，取而代之的將是更為個(gè)性化的投資風(fēng)格。

    3穩(wěn)定市場(chǎng)還是助漲助跌

    深滬股市處在上升期時(shí)，基金成為拉升股指的有力工具，上證綜指從998低點(diǎn)升至去年10月最高6124點(diǎn)，A股平均市盈率達(dá)到60-70倍的巔峰，其時(shí)基金公司聯(lián)手做多起了推波助瀾作用。

    當(dāng)A股市場(chǎng)進(jìn)入下降通道后，上證綜指從前期高點(diǎn)跌到目前3000多點(diǎn)，而作為專家理財(cái)理性投資的基金，他們不但沒(méi)有擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定市場(chǎng)作用，反而利用了市場(chǎng)的做空動(dòng)能，更加變本加厲地集體打壓大盤(pán)，成了A股市場(chǎng)做空的最大主力。

    顯而易見(jiàn)的是，在A股市場(chǎng)這輪慘烈下跌中，基金并沒(méi)有承擔(dān)起穩(wěn)定市場(chǎng)的責(zé)任，順勢(shì)而為的基金取得了階段性的成功，逆勢(shì)死抗的基金反而深陷巨虧泥潭，一時(shí)間基金成了市場(chǎng)詬病的焦點(diǎn)。當(dāng)市場(chǎng)單邊上漲時(shí)基金推波助瀾，而當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)基金又不計(jì)成本瘋狂拋售。基金低位集體做空市場(chǎng)的主動(dòng)是否理性，有待未來(lái)A股市場(chǎng)行情的驗(yàn)證和檢驗(yàn)。

    4精耕細(xì)作還是盲目做大

    今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)放行的新基金數(shù)已超過(guò)去年全年。剛剛獲批發(fā)行的友邦華泰價(jià)值增長(zhǎng)基金為今年以來(lái)被放行的第41只新基金。而去年全年總共才38只新基金獲批發(fā)行。而不包括封轉(zhuǎn)開(kāi)的國(guó)投瑞銀成長(zhǎng)優(yōu)選基金，今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的41只基金中，股票型和混合型基金共有26只，債券型基金有14只，QDII產(chǎn)品1只。

    但與此同時(shí)，急劇減少的基金新增開(kāi)戶數(shù)，意味著投入基金市場(chǎng)的新增資金正在減少。中國(guó)證券登記結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)顯示，以單周基金開(kāi)戶數(shù)為基數(shù)來(lái)看，4月7日至11日，基金新增開(kāi)戶數(shù)僅有3.19萬(wàn)戶。日均開(kāi)戶數(shù)只有6000多一點(diǎn)，僅相當(dāng)于2006年年初的水平。從2007年8月鼎盛時(shí)期的基金月新增開(kāi)戶數(shù)超過(guò)500萬(wàn)戶到2008年一季度的月均新增開(kāi)戶數(shù)僅30萬(wàn)戶左右，只用了6個(gè)月時(shí)間，基金便從市場(chǎng)的"寵兒"變成了"棄兒"。

    "基金新增開(kāi)戶數(shù)的銳減，直接影響到了眼下正在密集發(fā)行的新基金募集。此前預(yù)期的將募集到1500億新增資金，現(xiàn)在看起來(lái)似乎可能性很小。預(yù)計(jì)新基金的發(fā)行，最多也只能給市場(chǎng)帶來(lái)500億元左右的增量資金。"一位券商人士向記者表示。

    "目前的銷售情況不是很好。"某深圳本地基金公司市場(chǎng)部經(jīng)理表示，該基金已經(jīng)連續(xù)銷售了近一個(gè)月，仍未達(dá)成銷售目標(biāo)。另一家基金公司區(qū)域經(jīng)理則表示，"目前的市場(chǎng)情況大家都看到了，市場(chǎng)不好基金銷售自然不會(huì)很好。"更有基金在采訪中稱，新基金一天賣(mài)200萬(wàn)很正常，更有甚者，有的基金首日銷售僅賣(mài)了40多萬(wàn)。

    5長(zhǎng)期投資還是追逐排名

    據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，在這場(chǎng)如暴風(fēng)驟雨的急跌中，近130只股票基金的座次排名悄然"變臉"。不僅如此，寬幅調(diào)整使"五星級(jí)"基金的分布，呈現(xiàn)向少數(shù)基金公司集中的趨勢(shì)。

    頗具戲劇性的是，曾經(jīng)的績(jī)優(yōu)基金在一季度紛紛被一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的基金所取代。由"最牛基金經(jīng)理"王亞偉掌舵的華夏大盤(pán)精選，被東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力拉下了第一名的寶座，而東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力在去年底的排名還在50名之外。位列第三名的華寶興業(yè)多策略也是從去年的20名之后迅速躥升到三甲之列。而此前牛市中表現(xiàn)頗佳的景順內(nèi)需增長(zhǎng)、中郵核心成長(zhǎng)、中郵核心優(yōu)選則成為一季度業(yè)績(jī)的倒數(shù)一至三名。

    同時(shí)，記者將銀河證券一季度末公布的開(kāi)放式基金凈值增長(zhǎng)率排行，與一個(gè)月前比較后發(fā)現(xiàn)，"五星級(jí)"基金的分布集中度明顯上升。根據(jù)銀河證券截至2008年2月22日的數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自20家基金公司的33只基金獲得一年期"五星級(jí)"評(píng)級(jí)，擁有"五星級(jí)"基金數(shù)量最多的前四家基金公司共有14只基金入選；而一個(gè)月后，華夏和華寶興業(yè)兩家基金公司就包攬了12只"五星級(jí)"基金。

    事實(shí)上，基金排名更迭的背后，卻是以基金更積極的波段操作為代價(jià)。記者了解到，華夏基金由于采取較為積極的波段操作策略，早在今年1月就開(kāi)始逐步降低倉(cāng)位，因而旗下幾只基金大都倉(cāng)位較低，較有效地規(guī)避了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    而華寶興業(yè)基金有關(guān)人士在采訪中透露，公司采用了較為積極的波段策略以及行業(yè)配置策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，使得旗下基金整體表現(xiàn)不錯(cuò)。華寶興業(yè)基金公司投資總監(jiān)任志強(qiáng)更向記者表示，旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)領(lǐng)先的原因首先在于，他們確立的"恪守投資邊界，策略勝過(guò)預(yù)測(cè)"的投資策略。

    一位業(yè)內(nèi)人士表示，正是由于減倉(cāng)，博時(shí)基金在三月份的表現(xiàn)中排名較為靠前，基金裕隆、博時(shí)平衡配置等偏股型基金，分別在各自類型的基金品種中排名居前。此外，除了博時(shí)，包括嘉實(shí)、南方、易方達(dá)等在內(nèi)的前十大基金管理公司，在3月5日到4月1日的短短20個(gè)交易日凈賣(mài)出股票金額就高達(dá)560億元。

來(lái)源：深圳商報(bào)

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