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截至今年三月初，建倉三個(gè)多月的粵財(cái)信托·新價(jià)值一期信托產(chǎn)品的凈值收益高達(dá)9%（已扣除業(yè)績提成和管理費(fèi)用），超越大盤收益30%、更是超越公募平均收益22%。雖然近期私募跑贏公募已經(jīng)不是新聞，但如此大幅度的超越公募和大盤不得不令業(yè)界對(duì)這支私募新軍刮目相看。
合理選股選時(shí)
“時(shí)機(jī)選擇和熱點(diǎn)選擇等具體問題，對(duì)決定階段性收益的作用可能比選股更重要”。粵財(cái)信托·新價(jià)值的基金經(jīng)理羅偉廣這樣認(rèn)為。
他介紹說，由于他們對(duì)過去3個(gè)多月大盤下跌趨勢(shì)以及大盤藍(lán)籌將持續(xù)調(diào)整的的超前判斷，從而使得在資產(chǎn)配置時(shí)回避了不利因素，與此同時(shí)，考慮到中小盤股、成長股將成為階段性主流熱點(diǎn)，應(yīng)重點(diǎn)配置的判斷，為新價(jià)值產(chǎn)品的選時(shí)和選點(diǎn)（熱點(diǎn)）的準(zhǔn)確性奠定了基礎(chǔ)。
去年11月中旬，新價(jià)值信托產(chǎn)品成立時(shí)羅偉廣和他們的團(tuán)隊(duì)就預(yù)計(jì)，中石油的上市代表了5·30后持續(xù)近半年的大盤藍(lán)籌行情將以泡沫破裂來結(jié)束，大盤藍(lán)籌將持續(xù)調(diào)整，指數(shù)第一目標(biāo)是半年線的4800點(diǎn)。所以，信托成立后在板塊選擇和個(gè)股選股方面都重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)個(gè)股的防御性，成長性，并階段性地重點(diǎn)傾斜到調(diào)整更為充分的中小盤個(gè)股上。
其間，新價(jià)值信托產(chǎn)品在中小板的小盤成長股、電子元器件行業(yè)的科技類成長股，交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、電力等防御型價(jià)值股等上面建倉較多，避開了藍(lán)籌股的殺跌行情的同時(shí)取得了不少收益。雖然他們當(dāng)時(shí)仍保持對(duì)大盤藍(lán)籌的中長期關(guān)注并階段性的參與了武鋼、寶鋼等大盤鋼鐵藍(lán)籌，但到了5500點(diǎn)左右新價(jià)值的研究團(tuán)隊(duì)判斷CPI超預(yù)期上升的威脅仍沒有過去，于是減持鋼鐵藍(lán)籌兌現(xiàn)收益并降低了信托產(chǎn)品的整體倉位。
羅偉廣也坦承，當(dāng)時(shí)并未能預(yù)計(jì)后來發(fā)生的外圍股市次貸危機(jī)和雪災(zāi)爆發(fā)等突發(fā)因素�！安贿^，我們提前降低了倉位”，羅偉廣表示。所以5500點(diǎn)到現(xiàn)在4300點(diǎn)的大跌中，新價(jià)值信托產(chǎn)品雖然沒有完全避免損失，但也保住了大部分勝利果實(shí)，擴(kuò)大跑贏大盤的幅度。
不改牛市格局
展望2008年股市，羅偉廣認(rèn)為，雖然判斷未來大盤走勢(shì)要考慮的因素很多，尤其短期的多空因素可謂錯(cuò)綜復(fù)雜，但跳開短期看中長期，牛市趨勢(shì)不會(huì)改變。
“估值是首要因素，脫離估值因素談大市牛熊就不是價(jià)值投資。新價(jià)值一期成立時(shí)大盤5400點(diǎn)，當(dāng)時(shí)300指數(shù)按2008年業(yè)績?cè)鲩L40%來估計(jì)的動(dòng)態(tài)市盈率是40倍，但我們認(rèn)為市場預(yù)期業(yè)績?cè)鲩L40%過于樂觀，合理預(yù)期應(yīng)是增長30%左右，則40倍的估值已經(jīng)不低了，所以當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為大盤要調(diào)整，特別是大盤藍(lán)籌有泡沫�！�
羅偉廣表示，現(xiàn)在大盤已經(jīng)持續(xù)調(diào)整到4000點(diǎn)下，300指數(shù)按2008年業(yè)績?cè)鲩L30%來估計(jì)的動(dòng)態(tài)市盈率僅僅是23倍了，綜合考慮估值和增長的指標(biāo)PEG已經(jīng)小于1了，而且23倍的市盈率相對(duì)于歷史上經(jīng)歷過類似當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)起飛、本幣升值、流動(dòng)性過剩等宏觀環(huán)境下的世界其它股市來說，估值絕對(duì)數(shù)也不高，例如日本股市類似當(dāng)前中國股市環(huán)境時(shí)最高估值達(dá)60倍以上，而歷史上中國股市過去兩次牛市的估值高點(diǎn)也同樣高達(dá)60倍高位�？梢姡瑹o論從中國股市自身歷史的縱向比較，還是類似環(huán)境下的世界股市橫向比較，23倍的市盈率都很可能不是最終高點(diǎn)，況且當(dāng)前估值已經(jīng)比去年10月的高位有50%的差距了。
“牛市并不代表是只漲不跌”，羅偉廣強(qiáng)調(diào)，投資者的情緒從牛市初期的懷疑，到牛市中期的猶豫，到牛市后期的狂熱，再到調(diào)整初期的彷徨，最后到現(xiàn)在的絕望并預(yù)言熊市已經(jīng)來了，這些都是再正常不過的投資者情緒演變過程，中外股市的每一次牛市都是這樣，但股票市場自然有它自己的規(guī)律，這些規(guī)律就是由我們上述分析的宏觀經(jīng)濟(jì)因素、估值因素，業(yè)績?cè)鲩L，資金供求等因素決定的，而并不是由投資者的情緒決定。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體上還是健康的，最多是過熱導(dǎo)致適度的宏觀調(diào)控而已，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)反而更小，雖然面臨經(jīng)濟(jì)過熱和加息等調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，但其實(shí)是處于一個(gè)相當(dāng)好的宏觀環(huán)境中，牛市不會(huì)因?yàn)檫@種總體健康的經(jīng)濟(jì)而導(dǎo)致的合理的加息和調(diào)控而終止，反而更加持久。
或成今年底部
具體到近期持續(xù)走弱的市場局面，羅偉廣也談了他們團(tuán)隊(duì)的看法——市場已經(jīng)調(diào)整5個(gè)多月、幅度超過30%，股指已經(jīng)低于年線了，技術(shù)上看，無論時(shí)間、空間都已經(jīng)足夠一次牛市的調(diào)整結(jié)束并重新啟動(dòng)了，尤其近期管理層暫停半年后大量恢復(fù)基金發(fā)行甚至QFII開閘，都是明顯的政策信號(hào)。
“無論基本面和政策面都明確了底部，就差先知先覺的市場主力資金通過反復(fù)震蕩吸納散戶低位籌碼，以及后知后覺的散戶最后醒悟了�，F(xiàn)在就等市場信心恢復(fù)、相關(guān)利空兌現(xiàn)和消化了，市場可能以此作為結(jié)束調(diào)整并啟動(dòng)的契機(jī)，而時(shí)間很可能是在3月底，但底部區(qū)域基本在4000點(diǎn)附近了�！彼嬖V記者。
羅偉廣進(jìn)一步認(rèn)為，如果3月底大盤4000點(diǎn)附近見底的判斷正確，預(yù)期大盤將會(huì)在年內(nèi)挑戰(zhàn)6100點(diǎn)的歷史新高，能否突破讓我們拭目以待。雖然牛市大方向確定，但下半年的走勢(shì)變數(shù)較多，我們會(huì)根據(jù)各種主要因素的變化更新我們的判斷，暫時(shí)的觀點(diǎn)是——2008年較有可能是一個(gè)偏強(qiáng)勢(shì)的震蕩市格局，創(chuàng)新高的可能性較大，但新高之后更可能是回調(diào)震蕩而不會(huì)是2006、2007年的單邊上漲格局，2008年有望成為多年大牛市格局中的一個(gè)過渡階段。
市場風(fēng)格輪換的格局在今年市場將尤為明顯。羅偉廣對(duì)此也深有感觸�！翱梢哉f，2005年牛市以來，這種風(fēng)格輪換的規(guī)律一直在延續(xù)著，我們預(yù)期2008年仍會(huì)維持這種風(fēng)格輪換，只是大盤藍(lán)籌行情總體上難有2007年的輝煌了，更多可能是近期有一次超跌反彈機(jī)會(huì)和年內(nèi)有一次階段性地占據(jù)主流的機(jī)會(huì)�！�
羅偉廣認(rèn)為，中小盤成長股、資產(chǎn)注入等外延式增長類個(gè)股很有機(jī)會(huì)占據(jù)2008年全年的市場主流；消費(fèi)類、醫(yī)藥、交通運(yùn)輸、電力等防御型二線藍(lán)籌，會(huì)在大盤階段性高位時(shí)期或下跌階段，成為穩(wěn)健型和避險(xiǎn)型資金，特別是大型基金的重點(diǎn)配置對(duì)象，如能結(jié)合當(dāng)時(shí)市場特點(diǎn)和時(shí)機(jī)，階段性的配置該類品種以防范大盤風(fēng)險(xiǎn)，有利于爭取超額收益。
“2008年個(gè)股熱點(diǎn)將明顯比2007更多樣化，以配合今年震蕩市的大格局，但在深入調(diào)研的基礎(chǔ)上抓‘小’放‘大’可以更能取得超額收益。”他這樣總結(jié)。
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