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在市場持續(xù)震蕩的環(huán)境里，除了大幅減倉，還有其他行之有效的股票投資方法嗎？
A股市場在近期進入了一個大幅調(diào)整、寬幅震蕩的市場格局。最近一個多月來接近20%的跌幅，令市場氣氛為之立變。那么在這樣劇烈調(diào)整地市道中，除了大幅減倉，有沒有其他行之有效的基金投資方法呢？本期基金周刊關(guān)注震蕩市中的基金投資操作。
重視風險溢價
根據(jù)晨星中國最新發(fā)布的開放式基金業(yè)績排行榜（截至2月29日），富國天惠的排名在188家股票基金中，居同類型前三分之一。不過，更值得關(guān)注的是，該基金在本輪行情中自始自終保持的高股票倉位。
“我們的倉位和4季度公告的水平相比，并沒有大幅降低。富國的總體風格是研究為本，淡化選時。而我的投資風格基本上也不考慮賺交易的錢，所以倉位也沒有太大變動�！备粐旎莸幕鸾�(jīng)理朱少醒表示。
在股票倉位比別人高的情況下，基金業(yè)績?nèi)阅艹^行業(yè)平均水平的，靠的是什么呢？
“個股選擇和整體的行業(yè)配置上有一定超額收益。”朱少醒說，近期的股市調(diào)整也可以看作股票市場對于“風險”的一個再認識過程。在過去一段大牛市中，市場對于當期盈利相近的上市公司，傾向于給予一樣高的標價，而并不考慮不同公司盈利背后不同的增長質(zhì)量，
這種情況目前正在扭轉(zhuǎn)，而一貫重視企業(yè)成長質(zhì)量的富國天惠因此受惠。
“就好像債券市場在高峰時，安全性高的國債和垃圾債券的利率回報水平會趨于接近一樣，而熊市時，兩者的利率水平會急劇拉開一樣。我們相信，股票市場內(nèi)也會出現(xiàn)這種情況。市場越重視風險溢價，有質(zhì)量的高成長公司就越容易產(chǎn)生超額收益、跑贏大市�！敝焐傩颜f。
基因、治理、管理
但是，在A股市場里挑選一批具備持續(xù)成長潛力的高質(zhì)量公司并非易事。尤其是過去兩年的A股市場里，大家都把眼光放在業(yè)績騰身而起的“瘋�！�、“黑馬”上，持續(xù)奔跑的千里馬身影與之相比顯然更難以追蹤。
朱少醒認為，挑選高質(zhì)量公司的主要方法是，其核心是通過長時間的跟蹤和分析，關(guān)注所投資公司的關(guān)鍵素質(zhì)，進而找到概率上成為好公司的最可能的對象進行投資。
其中，三個方面素質(zhì)是最關(guān)鍵的，一個是公司的“基因”（行業(yè)和經(jīng)營上的特征），一個是公司治理，另一個是管理水平。兼具三方面優(yōu)勢的上市公司，在未來成為“千里馬”的可能性最大，也值得長期持有，從過去投資歷史上看，這樣的股票多數(shù)都有很好的表現(xiàn)。
在他看來，一個公司的基因可能是業(yè)績穩(wěn)定增長最關(guān)鍵的素質(zhì)�！盎蚓秃孟褚粋�公司的宿命一樣。有的上市公司盡管管理層很出色、公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力也很強，但是公司身處的行業(yè)是強周期性行業(yè)，自身能力再強也無法抵御經(jīng)營大環(huán)境的劇烈波動，最終毅然無法保證持續(xù)的增長紀錄。相反，一些行業(yè)穩(wěn)定的消費類行業(yè)，如果具備很好的管理層，則很容易實現(xiàn)持續(xù)的增長。這就是基因的差距。”
和少數(shù)優(yōu)秀者在一起
統(tǒng)計學里有個說法，一個行業(yè)的所有企業(yè)的業(yè)績呈現(xiàn)一種“鐘型分布”，大部分企業(yè)處于中游，構(gòu)成了鐘的身體。業(yè)績特別優(yōu)秀的在一邊是少數(shù)，業(yè)績特別差的在另一邊，亦是少數(shù)。
朱少醒對此說法高度認同：“優(yōu)秀的企業(yè)永遠是少數(shù)，因此一旦發(fā)現(xiàn)了，我們傾向于長期持有，不輕易賣出。畢竟這樣的品種比較難得。而確定這個品種的成本也較高，長期持有才能充分分享企業(yè)的潛質(zhì)�！�
而他對于市場中長期的未來也很有信心。他說，這種信心并不是源于對市場中短期走勢的判斷，而是對于投資標的質(zhì)量的認同。他表示，只有在自己分析框架內(nèi)無法發(fā)現(xiàn)投資機會的時候，才會看空市場，“而現(xiàn)在顯然不是這這種情況。”
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