農(nóng)歷新年前還剩兩個(gè)交易日，連續(xù)三周大幅下挫的滬深股市，究竟還能不能延續(xù)節(jié)日“情結(jié)”，在春節(jié)前給投資者帶來(lái)節(jié)日的問(wèn)候呢？多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，節(jié)前有望出現(xiàn)修復(fù)性反彈，投資者可耐心持股過(guò)年。
上周末，政策面?zhèn)鱽?lái)利好，兩只股票型新基金獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，即將于近日發(fā)行上市，總募集資金上限為140億元。沉寂達(dá)五個(gè)月之久的股票型基金再次發(fā)行，表明了管理層對(duì)目前市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展的積極指導(dǎo)思想，為寒冷的股市帶來(lái)一股暖風(fēng)。另外，針對(duì)投資者對(duì)南方持續(xù)的暴風(fēng)雪是否對(duì)上市公司盈利水平有較大影響的疑問(wèn)，2日國(guó)資委主任李榮融明確表示上市央企的業(yè)績(jī)不會(huì)受到影響，已經(jīng)根據(jù)中央部署對(duì)央企的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)作出統(tǒng)一安排，股民不必?fù)?dān)心。
對(duì)于節(jié)前最后兩個(gè)交易日的大盤(pán)走勢(shì)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，持續(xù)性恐慌殺跌已經(jīng)使大盤(pán)到達(dá)底部區(qū)域，節(jié)前有望出現(xiàn)修復(fù)性反彈，投資者可耐心持股過(guò)年。長(zhǎng)城證券認(rèn)為，大盤(pán)短期調(diào)整已經(jīng)相當(dāng)充分，短期過(guò)度急跌后在政策利好的刺激下有望迎來(lái)技術(shù)性反彈。銀河證券指出，大盤(pán)連續(xù)大幅下跌使得投資者信心遭受嚴(yán)重打擊，但估值水平的下降也使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，而新發(fā)基金將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，短期市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈。渤海投資分析師認(rèn)為上周五銀行和地產(chǎn)股的企穩(wěn)對(duì)大盤(pán)止跌起到積極作用，春節(jié)前有望展開(kāi)“紅色”行情。此外部分基金經(jīng)理也持相同觀點(diǎn)，他們認(rèn)為雖然不排除市場(chǎng)繼續(xù)下行的可能，但空間已經(jīng)不大，此次管理層吹來(lái)暖風(fēng)，無(wú)疑給節(jié)前市場(chǎng)注入了做多的信心。
不過(guò)，在大盤(pán)整體發(fā)展趨勢(shì)仍沒(méi)有完全明朗之前，保持適當(dāng)?shù)膫}(cāng)位顯得尤其重要，盡管節(jié)日“情結(jié)”可能帶來(lái)節(jié)前上漲，機(jī)構(gòu)也多建議持股過(guò)節(jié)，但投資者仍需注意近期市場(chǎng)出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)“唱多不做多”特征，機(jī)構(gòu)資金仍未完全介入權(quán)重藍(lán)籌股，這將制約指數(shù)持續(xù)向上反彈的空間。此外，由于春節(jié)假期周邊市場(chǎng)仍正常交易，如果全球股市再出現(xiàn)巨幅波動(dòng)的情況，A股市場(chǎng)節(jié)后也必然會(huì)再遭沖擊。因此，投資者春節(jié)期間在關(guān)注消費(fèi)概念的食品、飲料、醫(yī)藥等品種的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)適度控制持股倉(cāng)位，注意市場(chǎng)可能出現(xiàn)與多數(shù)預(yù)測(cè)相背離的逆向動(dòng)作。(中國(guó)證券報(bào)/韓晗)
春節(jié)前有技術(shù)性反彈要求
從A股市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在一輪調(diào)整行情中，各板塊之間會(huì)出現(xiàn)輪流下跌態(tài)勢(shì)，前期強(qiáng)勢(shì)板塊一般在調(diào)整尾段才出現(xiàn)補(bǔ)跌。我們注意到，2月1日權(quán)重股有明顯的止跌跡象，而前期抗跌的中小市值股出現(xiàn)補(bǔ)跌。從6124點(diǎn)至4195點(diǎn)調(diào)整幅度達(dá)31.50%，上證綜指在15個(gè)交易日內(nèi)最多下跌1327點(diǎn)，同時(shí)上證綜指又逼近4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，香港H股指數(shù)短期探底成功，4000點(diǎn)—4150點(diǎn)應(yīng)該有一定的支撐作用，因此我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)春節(jié)前面臨技術(shù)性反彈。但目前A股市場(chǎng)日成交量持續(xù)維持在1200億元左右，市場(chǎng)的參與熱情低迷說(shuō)明投資者對(duì)后市分歧仍較大，這可能使反彈高度低于市場(chǎng)預(yù)期。
南方持續(xù)暴雪造成的災(zāi)害將明顯推高一月的CPI，同時(shí)將拖累中國(guó)GDP的增速，也將影響到相關(guān)的上市公司業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響相關(guān)上市公司的估值水平。1998年的長(zhǎng)江水災(zāi)和2008年的南方雪災(zāi)，對(duì)A股市場(chǎng)的影響有很多相似之處，主要表現(xiàn)為這兩次調(diào)整都是出現(xiàn)在牛市行情中，水災(zāi)、雪災(zāi)都拖累A股市場(chǎng)急速調(diào)整，調(diào)整都是從一輪行情階段見(jiàn)頂后的次高點(diǎn)展開(kāi)。因此，我們認(rèn)為98年長(zhǎng)江水災(zāi)前后A股市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)現(xiàn)在有一定的借鑒作用。98年6月，上證綜指從1422點(diǎn)調(diào)整到1043點(diǎn)，調(diào)整幅度為26.65%，洪水消退后A股市場(chǎng)借重建展開(kāi)技術(shù)性反彈。如果這次調(diào)整幅度與1998年6月的26.65%跌幅相當(dāng)，那么上證綜指短期的調(diào)整目標(biāo)在4050點(diǎn)附近，隨后A股市場(chǎng)也會(huì)借雪災(zāi)重建展開(kāi)技術(shù)性反彈。
上證綜指在下跌1327點(diǎn)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)釋放完畢，現(xiàn)在并不能肯定，目前大家對(duì)政策面以及年線支撐的期待，表明階段性低點(diǎn)在4195點(diǎn)附近出現(xiàn)的概率很低。雖然短期大盤(pán)依托4000點(diǎn)大關(guān)出現(xiàn)的反彈力度究竟有多強(qiáng)并不確定，但這次反彈的力度將是測(cè)試目前A股市場(chǎng)強(qiáng)弱的一個(gè)標(biāo)尺，即反彈力度越弱，隨后調(diào)整的殺傷力越大，而反彈力度越強(qiáng)，則隨后的調(diào)整會(huì)變得溫和一些。截至2月1日，如果2008年A股市場(chǎng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%，滬深300指數(shù)基于2008年業(yè)績(jī)預(yù)期的動(dòng)態(tài)市盈率是27.14倍，盡管A股的估值水平比前期降低了22.46%，但目前A股市場(chǎng)資金凈流入仍然緩慢，同時(shí)持股成本很低的“大小非”也在減持，因此27.14倍的動(dòng)態(tài)市盈率可能并不低。
目前A股市場(chǎng)不確定因素太多，而2008年美國(guó)、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)將減速，必然拖累中國(guó)的出口增速下滑，因此2008年投資策略應(yīng)以防御為主。建議投資者不妨回避受投資、出口拉動(dòng)影響較大的周期性行業(yè)，特別是近幾年股價(jià)、業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅上漲的公司。而消費(fèi)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)的估值都不低，但隨著它們跟隨大盤(pán)出現(xiàn)補(bǔ)跌后，這些非周期行業(yè)、或有價(jià)格上漲預(yù)期的公司可能也有較好的表現(xiàn)。由于春節(jié)假期較長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)、外不確定因素較多，美國(guó)、香港股市的走勢(shì)又有很大的不確定，因此不宜重倉(cāng)持股過(guò)長(zhǎng)假。(中國(guó)證券報(bào)/徐一釘)
利好消息頻頻傳遞 結(jié)構(gòu)性調(diào)整或已接近尾聲
盡管上周滬綜指跌幅高達(dá)9.26%，創(chuàng)出十年來(lái)最大單周跌幅紀(jì)錄，但周五金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌股出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，而周末消息面也傳來(lái)利好，暫停五個(gè)月的股票型基金終于再次獲批發(fā)行，美國(guó)及歐亞主要市場(chǎng)上周普遍回升，國(guó)資委也表示雪災(zāi)不會(huì)影響上市央企業(yè)績(jī)。這些相對(duì)有利的外部因素可能預(yù)示結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，春節(jié)前大盤(pán)有望出現(xiàn)恢復(fù)性反彈。
結(jié)構(gòu)性調(diào)整或近尾聲
1月中旬以來(lái)，我國(guó)南方雪災(zāi)波及的范圍和受災(zāi)面積不斷超出預(yù)期，投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利能否持續(xù)保持高速增長(zhǎng)開(kāi)始懷疑。另外美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能造成中國(guó)外需下滑，而繼續(xù)實(shí)施緊縮措施也進(jìn)一步導(dǎo)致投資者心態(tài)趨緊，A股市場(chǎng)也因此在過(guò)去的三周持續(xù)快速下跌，成交量和換手率等數(shù)據(jù)的持續(xù)下滑也反映出投資者做多信心不足。
不過(guò)從上周的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性下跌有接近尾聲的跡象。一方面，前期強(qiáng)勢(shì)的農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器等板塊紛紛補(bǔ)跌，明顯的補(bǔ)跌意味一輪結(jié)構(gòu)性調(diào)整可能告一段落。另一方面，權(quán)重股也開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。上周后半周保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等權(quán)重股表現(xiàn)較為突出，表明前期下跌幅度最大的金融、地產(chǎn)等個(gè)股已經(jīng)蓄積了一定的反彈動(dòng)能。
過(guò)去的三周內(nèi)，上證綜指急跌1300多點(diǎn)，跌幅已近25%。從估值角度看，整體市場(chǎng)08年動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)從上月的29.30倍下降至上周末的23.91倍，在市場(chǎng)一致預(yù)期的08年A股利潤(rùn)增速25%的情況下，估值水平和盈利增速已基本匹配，這也預(yù)示結(jié)構(gòu)性調(diào)整接近尾聲。
關(guān)注反彈所需條件
上周美聯(lián)儲(chǔ)繼緊急降息75個(gè)基點(diǎn)后再次降息50個(gè)基點(diǎn)，使得持續(xù)震蕩下跌的全球市場(chǎng)獲得喘息時(shí)間，歐美及亞太主要市場(chǎng)上周普遍出現(xiàn)反彈。而對(duì)A股估值影響較大的香港市場(chǎng)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，恒指08年市盈率已降至14.7倍，A/H溢價(jià)率已經(jīng)從最高峰的118%降至上周的96%。近期國(guó)際市場(chǎng)的大幅波動(dòng)是A股調(diào)整的誘因，而外圍市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)對(duì)A股的負(fù)面影響也將減弱。
上周末消息面上，在暫停了五個(gè)月之后，股票型基金終于恢復(fù)發(fā)行。獲批的兩只基金都為創(chuàng)新型封閉式基金，預(yù)計(jì)節(jié)后將為市場(chǎng)最多帶來(lái)140億元的新增資金入市。由于大盤(pán)目前處于敏感時(shí)點(diǎn)，此時(shí)恢復(fù)新股票基金的放行，將在一定程度上增強(qiáng)市場(chǎng)信心。另外國(guó)資委主任李榮融也表示，盡管雪災(zāi)使央企遭受不小損失，但并不會(huì)影響到上市公司的業(yè)績(jī)，股民不必?fù)?dān)心。
展望后市，我們認(rèn)為，春節(jié)前最后兩個(gè)交易日大盤(pán)預(yù)計(jì)會(huì)展開(kāi)技術(shù)性反彈，而從中長(zhǎng)期看，如果嚴(yán)厲的宏觀經(jīng)濟(jì)政策未來(lái)出現(xiàn)松動(dòng)，將有利于改變A股目前持續(xù)下跌的局面。
操作方面，目前銀行及房地產(chǎn)股已具備一定估值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)一旦調(diào)控政策出現(xiàn)松動(dòng)其投資價(jià)值將更加突出，因此其可能成為本周反彈的主要力量；另外南方雪災(zāi)也凸顯出重建概念，水泥、鋼鐵等基建相關(guān)行業(yè)近期也可能重新受到新增資金關(guān)注。此外，本周投資者還需關(guān)注2月5日興業(yè)銀行和中石油的限售股解禁，由于解禁市值高達(dá)1560億元，兩只大藍(lán)籌股解禁對(duì)節(jié)前最后一個(gè)交易日能否紅盤(pán)至關(guān)重要。(中國(guó)證券報(bào)/諸海濱)
有望企穩(wěn)反彈
大盤(pán)連續(xù)大幅下跌使得投資者信心遭受嚴(yán)重打擊，但估值水平的下降也使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，而新發(fā)基金將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，短期市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈。
在美國(guó)次貸危機(jī)、國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控、股票供給壓力以及冰雪災(zāi)害等多種不利因素的影響下，我國(guó)股市連續(xù)大幅下跌，投資者損失慘重。短期來(lái)看，投資情緒是影響市場(chǎng)的重要因素，增強(qiáng)投資者信心至關(guān)重要。上周發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)明顯企穩(wěn)，但我國(guó)滬深股市仍然持續(xù)下跌，上證綜指跌穿年線，煤炭、消費(fèi)、醫(yī)藥以及部分前期較為抗跌的中小盤(pán)股票出現(xiàn)補(bǔ)跌跡象，投資者恐慌殺跌情緒蔓延。周末消息面?zhèn)鱽?lái)利好，暫停五個(gè)月的股票型基金發(fā)行重新開(kāi)閘，雖然合計(jì)140億元的資金對(duì)于數(shù)萬(wàn)億的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)微不足道，但是給市場(chǎng)釋放了一個(gè)及時(shí)的、明確的信號(hào)，對(duì)增強(qiáng)投資者信心非常重要，短期市場(chǎng)或許就此企穩(wěn)反彈。
而從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)嚴(yán)重影響歐美經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外需可能會(huì)受到嚴(yán)重的影響，但這也減輕了宏觀調(diào)控的壓力，有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。中央政治局和國(guó)務(wù)院會(huì)議都明確強(qiáng)調(diào)了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多變性和復(fù)雜性，要注意把握好宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康較快發(fā)展，因此我們認(rèn)為，宏觀調(diào)控政策可能出現(xiàn)一定的調(diào)整。今年以來(lái)，股票發(fā)行尤其是再融資速度明顯加快，加上越來(lái)越多的大小非解禁，給市場(chǎng)帶來(lái)了沉重的壓力，未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展將受到股票發(fā)行節(jié)奏和國(guó)有大非減持節(jié)奏的影響。不過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍然強(qiáng)勁，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)、健康、較快發(fā)展，人民幣繼續(xù)穩(wěn)健升值，次貸危機(jī)后中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位也將顯著提高，這些都為我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了最基本也是最重要的保證。（中國(guó)證券報(bào)/秦曉斌）
急跌后有望迎來(lái)反抽
大盤(pán)在美國(guó)信貸危機(jī)蔓延、南方雪災(zāi)以及大小非解禁等多重利空影響下，連續(xù)三周暴跌，上證綜指由5522點(diǎn)急速下跌至最低4195點(diǎn)，本輪調(diào)整最大跌幅達(dá)到24%。不僅大盤(pán)藍(lán)籌股遭受重創(chuàng)，題材股在本輪調(diào)整后期也都跟隨大幅下跌。雖然表現(xiàn)上看調(diào)整由次貸危機(jī)、國(guó)內(nèi)罕見(jiàn)雪災(zāi)等外部因素點(diǎn)燃，但調(diào)整的真實(shí)原因仍然是股市自身估值過(guò)高的內(nèi)在調(diào)整動(dòng)力。
我們認(rèn)為大盤(pán)短期調(diào)整已經(jīng)相當(dāng)充分，在政策利好的刺激下有望迎來(lái)技術(shù)性反彈。當(dāng)所有支撐位均被擊穿后，大盤(pán)有望形成先破后立的反彈走勢(shì)。而從歷史經(jīng)驗(yàn)分析，中國(guó)股市歷次階段性底部形態(tài)均為尖底，即每次階段性見(jiàn)底都是經(jīng)過(guò)短期恐慌性拋售形成快速下跌之后確立階段性底部。
而消息面上，塵封5個(gè)月之久的股票型基金上周末終于再度開(kāi)閘，兩只股票型基金有望給市場(chǎng)帶來(lái)最多140億元的新增資金。股票型基金獲準(zhǔn)發(fā)行，這是一個(gè)較為明顯的政策做多信號(hào)。雖然我們不能得知是否還會(huì)繼續(xù)出臺(tái)利好消息，但當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期向好，市場(chǎng)擔(dān)憂得到一定緩解，有望增強(qiáng)市場(chǎng)信心，促使大盤(pán)止跌企穩(wěn)。
大盤(pán)本輪調(diào)整的主要原因之一是投資者擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。中共中央總書(shū)記胡錦濤同志近日在中央政治局舉行的集體學(xué)習(xí)中強(qiáng)調(diào)指出，要正確把握世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及其對(duì)我國(guó)的影響，充分認(rèn)識(shí)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和多變性，科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，盡可能長(zhǎng)地保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。上述講話在一定程度上緩解了投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂，科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，結(jié)合世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)的影響，一方面可以防止經(jīng)濟(jì)偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，另一方面也可以減少世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)的沖擊。換個(gè)角度來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退某種程度上也可以讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)適度降溫，這對(duì)A股市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展也具有積極意義。(中國(guó)證券報(bào)/張勇)
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