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年度分紅來(lái)臨封基投資覓良機(jī)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月01日 09:15

丁浩

    1月21日，華安旗下基金安信、基金安順兩只封基發(fā)布分紅公告，每10份派發(fā)紅利3元，拉開(kāi)了封閉式基金年度分紅的序幕。在該消息提振下，封基板塊成為早盤(pán)基市惟一亮點(diǎn)，開(kāi)盤(pán)交易的34只封基5只飄紅，其中基金安順上漲接近2%。

    但受滬深股市暴跌沖擊，收盤(pán)時(shí)34只封閉式基金全線下跌，其中31只跌幅超過(guò)2%�；鹁昂甏蟮�5.23%，領(lǐng)跌封閉式基金；基金安順和基金漢鼎跌幅未超過(guò)1%，為表現(xiàn)最好的封閉式基金，分別下跌0.23%和0.65%。

    高折價(jià)率有所縮小

    投資基金根據(jù)投資者變現(xiàn)方式的不同可以分為兩類:開(kāi)放式基金和封閉式基金。封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。

    由于封閉式基金單位不能被投資者贖回，而只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，因而基金的交易價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，其單位資產(chǎn)凈值(NAV)則由其所持有的資產(chǎn)價(jià)格決定，因此其交易價(jià)格有可能高于NAV，也有可能低于NAV，封閉式基金交易價(jià)格高于或低于NAV的現(xiàn)象，被稱為封閉型基金的溢價(jià)或折價(jià)交易。

    據(jù)有關(guān)研究，目前，英國(guó)封閉式基金平均折價(jià)率略低于10%，而美國(guó)的這一數(shù)字為5%。1970至1999年間，英國(guó)封閉式基金的平均折價(jià)率也僅為18%，美國(guó)為14%。

    隨著近兩年一批封閉式基金到期轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金，截至2008年1月18日，原有的54只基金有22只"封轉(zhuǎn)開(kāi)"。目前，上市交易的老封閉式基金為32只；另有去年上市的兩家創(chuàng)新類封閉式基金。由于創(chuàng)新類封閉式基金數(shù)量較少，我們主要研究32只老封基。

    截至1月18日，32只封閉式基金平均折價(jià)率為16.55%。其中，2009年以后到期的28只基金平均折價(jià)率為18.04%�；饾h興的折價(jià)率最高，為22.84%（見(jiàn)表一）。

    雖然隨著我國(guó)A股市場(chǎng)的節(jié)節(jié)攀升，封閉式基金的折價(jià)率與前兩年熊市的高折價(jià)率相比有所縮小，但是與國(guó)外封閉式基金的折價(jià)率相比，仍然不可謂不高。

    隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的完善，封閉式基金的折價(jià)率必然有縮小化的趨勢(shì)。這就為投資者提供了一個(gè)較高的安全邊際。

    高分紅預(yù)示高收益

    根據(jù)我國(guó)封閉式基金的契約規(guī)定，封閉式基金年報(bào)中的可分配利潤(rùn)，至少要將其中的90%分紅給投資者。

    由于基金的高折價(jià)和高分紅預(yù)期，封閉式基金在分紅前后，往往有一波分紅行情。

    舉個(gè)實(shí)例：某基金凈值為4元，價(jià)格為3元，每10份基金分紅2元，原折價(jià)率為（4-3）/4×100%=25%；分紅后凈值2元，價(jià)格1元，折價(jià)率50%。

    如果折價(jià)率由50%恢復(fù)到25%，那么分紅后價(jià)格設(shè)為X，則：1-X/2=25%，得X=1.5元，則0.5元即為超額收益。對(duì)應(yīng)的該基金分紅后漲幅，即為0.5/1=50%，對(duì)應(yīng)的該基金分紅前漲幅為0.5/3=16%。

    目前，已經(jīng)有7只封閉式基金公布了未經(jīng)審計(jì)的分紅預(yù)案（見(jiàn)表二）。

    截至2008年1月19日，已經(jīng)有9只封閉式基金公布了2007年第四季度報(bào)表，由此可得出這9只基金去年第四季度單位凈收益（見(jiàn)表三）。

    2007年度滬深股市已經(jīng)落下帷幕。由于大部分封閉式基金還沒(méi)有公布去年第四季度報(bào)表，我們還是根據(jù)半年報(bào)及第三季度報(bào)表得出單位凈收益，通過(guò)計(jì)算，得出封閉式基金的分紅額（90%單位凈收益）；而已經(jīng)公布四季報(bào)的基金，用2007年全年單位凈收益的90%得出分紅額；已經(jīng)公布分紅預(yù)案的封閉式基金則用其數(shù)據(jù)。

    假設(shè)分紅后維持15%的折價(jià)率，那么封閉式基金在目前的價(jià)格上能有多大的漲幅呢？

    設(shè)此漲幅為X，則：15%=1-[（價(jià)格-分紅額）+價(jià)格×X]/(凈值-分紅額)，從而推出：X=[85%×（凈值-分紅額）-價(jià)格+分配額]/價(jià)格。

    由于證券市場(chǎng)持續(xù)向好，去年四季度末部分封閉式基金的分紅額可能比筆者統(tǒng)計(jì)的更高，且15%的折價(jià)率，也是比較保守的預(yù)測(cè)。

    另外，2008年將有3家封閉式基金（基金鴻飛、基金科匯、基金科翔）轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金，他們的折價(jià)率必然在年內(nèi)趨向于0。

    較高的折價(jià)率和高分紅的預(yù)期將為穩(wěn)健的投資者帶來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)下的高收益。