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中國"巔峰對決"國際對沖基金私募上周已提前撤退

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月23日 07:36

孫立云

    今天的中國股市并不是處于牛熊的禍福轉(zhuǎn)換之中，而是處于全球不同投資力量的巔峰性的輸贏對決、對沖之中

    對于近兩日中國股市的黑色連環(huán)暴跌，輿論成功地將投資者的憤感怒氣轉(zhuǎn)向了美國次貸危機的深化、外國股市的下跌、平安保險的天量融資等，甚至市場上廣泛流行起來如下的時尚觀點：為避免2008年8月股市暴跌，成功舉辦奧運會，在此之前市場不配合降溫，管理層就會人為的降溫。以上觀點正在成為一種強制性的思潮迷醉著投資者，它也達到了中國資本市場互動的兩個目標：其一是達到了改變中國股市預期的目標；其二是打敗了廣大的投資者。以目前中國股市的交易規(guī)模，投資者是不可能一步清貨套現(xiàn)的，面對股價暴跌，大量投資者只能甘忍套牢，自動進入虧損監(jiān)獄。倘若這種觀點繼續(xù)演進，必將導致相對自發(fā)、不可預料、無組織和不穩(wěn)定的情況下，促使投資者面對外國股市連跌的情況產(chǎn)生社會恐慌行為，這是一種危險的社會互動效應。

    事實上今天的中國股市并不是處于牛熊的禍福轉(zhuǎn)換之中，而是處于全球不同投資力量的巔峰性的輸贏的對決、對沖之中。財政部謝旭人部長近期表示：2007年中國的財政收入將超過5.1萬億元，其中2007年前11個月財政收入超出財政支出11092.35億元，中國是世界上保留巨大財政盈余為數(shù)不多的國家，加上到2007年底中國1.53萬億美元的外匯儲備，這些未花出去的財政收入也使中國政府具備了世界上最強大的政府干預市場的能力，要較1997年亞洲金融風暴時香港具備的財政力量強大許多。

    截至2007年末，中國的廣義貨幣供應量（M2）余額為40.34萬億元，與同年年初相比增加了5.1902萬億元，但截至2007年11月底的中國居民戶貸款為50658.24億元，與同年初相比增加了10415.41億元，增幅雖然不小，還是在安全界限內(nèi)。而截至2008年1月3日美國的M2余額為74582億美元，但是美國的消費信貸卻超過25000多億美元，美國的次貸危機正向信貸危機延伸。美國的問題主要出現(xiàn)在信貸的消費上，也就是美國人的花錢危機。在中國超額的信貸仍然在生產(chǎn)、消費和創(chuàng)造之中。而沒有生產(chǎn)、消費和政府干預能力的三重危機，中國可以仍然具備經(jīng)濟高速增長的能力。期指推出的時間表變相造就了中國股票當期市場與預期市場建立必然聯(lián)系前夜的最后一次海撈的對沖機會

    當權(quán)威渠道在上周市場上公開傳播2008年兩會后推出創(chuàng)業(yè)板、奧運會后推出股指期貨的時候，明確的時間表也為中國股市帶來巨大的不穩(wěn)定性。中國資本市場重大的體系缺陷就暴露在各種投資力量面前，正在強大起來的中國股票市場還沒有與之對稱的股指期貨等金融衍生工具體系，它意味著當前現(xiàn)貨價值與預期價值的轉(zhuǎn)變出現(xiàn)了有限度的脫位區(qū)間，遠期價格不能有效的保護目前現(xiàn)貨價格的運行，由此可以在此區(qū)間內(nèi)放手做空影響中國藍籌大股，造就幾個起伏大浪。這猶同正在行進的地面部隊沒有空中保護也罷了，而且還要向世人公告，沒有導彈和空軍保護的時間，讓對手來轟炸、來偷襲。因此，股指期貨開板的時間表也變相造就了中國股票當期市場與預期市場建立必然聯(lián)系前夜的最后一次海撈的對沖機會，但它也確實反映了中國資本市場的脆弱性。

    也就在此期間，投資大鱷索羅斯接受奧地利日報時表示："當前情形比二戰(zhàn)結(jié)束以來出現(xiàn)的其他任何一次金融危機都嚴重得多。"此語與1997年亞洲金融風暴之前該基金的主力人員在泰國講話之意境何其相似。

    與此同時，1月22日港股全日成交1558億港元，其中沽空額145.68億港元，占近10%，沽空股份數(shù)額273只。其中港交所沽空14.33億港元，中移動沽空12.5億港元，為此中移動暴跌了7.48%，中石化暴跌了8.82%，收市報7.65港元，中石油暴跌了14.867%，報收9.62港元，它與2007年10月比下跌了50%。

    1月22日美國3月期貨繼續(xù)下跌，道指期貨跌560點，報11，567點，納指100期貨跌88點，報1757點。期貨的下跌使得機構(gòu)將繼續(xù)做空海外H股現(xiàn)貨。

    本來在中國不開放資本賬戶和維持人民幣與美元漸升的格局下，外資不僅不應該打擊中國概念股，而且還應該將中國概念股作為避難所，以中國市場的盈利平衡可能的國際虧損。但是當投資者洞悉中國體制的薄弱結(jié)點之后，做空可以對沖獲得大利，拉升可以等待中國政府的繁榮需求保護。由此對沖基金可以綁架中國概念股，也可以綁架訛詐中國資本市場。

    重擊中國這個資本安全島之后，國際基金還可以倒壓美聯(lián)儲緊急減息，1月22日美聯(lián)儲已被迫減息75個基點，聯(lián)邦基金利率目前為3.5%。與此同時，得勝的國際對沖基金還可以在石油、黃金等大宗資源產(chǎn)品的期貨上再次翻空。由此形成了這樣的局面，美國的次貸危機造就了以美國為主的全球衰退，也造就了部分對沖基金的盈利，難怪格林斯潘也要加盟對沖基金了。

    為穩(wěn)定中國股市，中國有必要采取如下舉措：其一，將股指期貨開板提前到一個不確定時間，促使基金增持藍籌股，穩(wěn)定中國市場中堅力量。其二，盡快實行人民銀行減息、財政部降低印花稅以穩(wěn)定市場；其三，全面促進央企整合，制造中國資本市場的繁榮點。

    此外，中國平安的董事會也許應該盡快修正融資方案，充分借助過橋貸款和聯(lián)合其他股東的方式實現(xiàn)擴張。據(jù)英國媒體報道，平保融資后擬收購英國保險商Aviva或保誠集團。收購也許不是件壞事，但是創(chuàng)新平保的融資能力，聯(lián)合能力也許更是一件好事。

    （武建東作者為北京獨立學者，《中國改革》雜志學術(shù)顧問。Email：be-bobe@163.com）