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市場(chǎng)震蕩盤升宏觀面仍難樂觀資金面依然充裕

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月07日 07:28

冶小梅

    指數(shù)上行空間有限

    2006年的高增長(zhǎng)更多地來自股市在2003年到2005年不漲的欠帳，2007年的上漲則兌現(xiàn)了對(duì)未來的樂觀預(yù)期，所以股市必須軟著陸（廣發(fā)）。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)開始受到次貸危機(jī)的影響，市場(chǎng)對(duì)2008年全球經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期日益強(qiáng)化（博時(shí)）。不排除次貸危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)的可能。預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年上半年將會(huì)出現(xiàn)放緩，對(duì)中國(guó)出口企業(yè)的盈利產(chǎn)生不利影響。就國(guó)內(nèi)政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，不排除今后出臺(tái)更為嚴(yán)厲的稅收政策（海富通）。2008年的資金面也不容樂觀（長(zhǎng)信）。由于加息帶來的利率提高，居民儲(chǔ)蓄的意愿會(huì)逐步增強(qiáng)，意味著股市受到新增資金推動(dòng)的力量在減弱（銀華）。包括H股和紅籌股回歸的新股發(fā)行，將構(gòu)成2008年A股市場(chǎng)主要的股票供應(yīng)，再考慮到上市公司的再融資，兩項(xiàng)合計(jì)超過5000億元。再考慮到全流通改革后的非流通股的公開交易，2008年的股票供應(yīng)規(guī)模將有相當(dāng)大程度的增加（匯豐晉信）。市場(chǎng)仍處于相對(duì)謹(jǐn)慎的心態(tài)當(dāng)中，對(duì)緊縮政策的憂慮以及對(duì)估值水平的分歧仍將對(duì)未來的市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生影響（信誠）。我們預(yù)計(jì)2008年一季度市場(chǎng)心態(tài)仍然相對(duì)謹(jǐn)慎，金融、地產(chǎn)等市場(chǎng)權(quán)重股仍受較大政策壓力而難以走強(qiáng)，食品飲料及零售等消費(fèi)股經(jīng)過近期大幅快速上漲后估值壓力也開始顯現(xiàn)，因此預(yù)期未來1個(gè)多月市場(chǎng)走勢(shì)仍以小幅震蕩為主（博時(shí)）。

    資金面依然充裕

    低利率環(huán)境下，次級(jí)債對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響是短期的，帶來的損失初步估計(jì)3000億左右，可能2008年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)回升（國(guó)泰）。在發(fā)達(dá)國(guó)家政府的努力下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的壓力會(huì)減輕；有別于大眾的認(rèn)識(shí)，我們認(rèn)為2008年的資金面將是比2007年更加充裕，我們的基本判斷是2008年是“緊信貸，寬貨幣”的一年（東吳）。2008年會(huì)有大量的資金介入市場(chǎng)（益民）。盡管中央將繼續(xù)嚴(yán)控政府漲價(jià)項(xiàng)目，同時(shí)還可能會(huì)有一二次加息，但加快人民幣升值和及時(shí)疏導(dǎo)流動(dòng)性才是當(dāng)前宏觀調(diào)控的根本之道。我們認(rèn)為2008年、2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題不大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍然能夠保持在11％左右（海富通）。由于企業(yè)投資回報(bào)率依然較高，利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速，2008年中國(guó)固定資產(chǎn)投資仍將維持高位（嘉實(shí)）。政府換屆后一般不會(huì)嚴(yán)厲壓縮固定資產(chǎn)投資，一旦外需疲軟，政府投資必然再次啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2008年的固定資產(chǎn)投資仍將保持較高增長(zhǎng)；在居民收入高增加和部分財(cái)富效應(yīng)的作用下，消費(fèi)增速也有望繼續(xù)提高。2008年中國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)將部分抵免外需波動(dòng)，整體經(jīng)濟(jì)仍將保持10%以上的高增長(zhǎng)（匯豐晉信）。目前的市場(chǎng)已經(jīng)處于低部區(qū)域（景順長(zhǎng)城）。A股市場(chǎng)將迎來跨年度行情（招商）。

    立足內(nèi)需分享奧運(yùn)盛宴

    作為一個(gè)長(zhǎng)線且理性的投資者，我們希望努力去把握未來相對(duì)確定的東西，而回避相對(duì)不確定的東西（交銀施羅德）。2008年的投資行為中確定性要作為非常重要的指標(biāo)。投資品行業(yè)的表現(xiàn)會(huì)略微差一點(diǎn)（長(zhǎng)信）。結(jié)合中小市值股相對(duì)更高的成長(zhǎng)性和與宏觀調(diào)控相對(duì)更弱的相關(guān)性，以及大市值股指數(shù)受宏觀或資本市場(chǎng)影響相對(duì)更大，而且存在更多的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性下調(diào)的可能。如果2008年從緊的貨幣政策會(huì)使股票市場(chǎng)的資金寬裕度不如2007年的話，中小市值股票將勝出（交銀施羅德）。從風(fēng)格資產(chǎn)角度考慮，看好中小市值和成長(zhǎng)股。通脹預(yù)期有利于下游行業(yè)，消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)前景最為明朗（嘉實(shí)）。消費(fèi)類行業(yè)在震蕩行情中能體現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性（天治）。立足內(nèi)需，分享奧運(yùn)盛宴是2008年的核心投資主題（中海）。有關(guān)創(chuàng)投概念的投資機(jī)會(huì)也要關(guān)注（中郵）。財(cái)政收入的高增長(zhǎng)將為社保制度、教育制度、醫(yī)療制度的改革提供巨大幫助，對(duì)于相關(guān)行業(yè)將是利好消息。加息政策對(duì)于房貸仍是保護(hù)態(tài)度，因此對(duì)地產(chǎn)板塊并沒有實(shí)質(zhì)性的影響（上投摩根）。存在定價(jià)能力特別是產(chǎn)品已經(jīng)提價(jià)的企業(yè)將繼續(xù)受到投資者追捧，而漲價(jià)合同已經(jīng)逐步落實(shí)的煤炭以及大宗商品價(jià)格逐步趨穩(wěn)的有色上漲動(dòng)能較強(qiáng)，但估值的理解與偏差或許會(huì)制約上漲的空間（匯添富）。在資產(chǎn)配置上將更加均衡，避免在周期性行業(yè)上過分集中（景順長(zhǎng)城）。延續(xù)較分散的投資組合，繼續(xù)等待宏觀面數(shù)據(jù)以便對(duì)后階段的持倉進(jìn)行調(diào)整（大成）。

來源：上海證券報(bào)

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