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明年市場(chǎng)局部機(jī)會(huì)強(qiáng)于整體三角度優(yōu)選基金

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月25日 07:40

    基金作為一種組合投資產(chǎn)品，無(wú)論是產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)還是管理人綜合能力優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮體現(xiàn)均需要一定時(shí)間，因此優(yōu)選具有綜合比較優(yōu)勢(shì)的基金也成為進(jìn)行中長(zhǎng)期基金投資永恒的話題。

    基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，綜合實(shí)力突出的基金管理公司在團(tuán)隊(duì)打造、戰(zhàn)略合作伙伴選擇、業(yè)務(wù)拓展等方面更具競(jìng)爭(zhēng)力，公司實(shí)力對(duì)旗下基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和持續(xù)性影響日漸突出。

    而基金經(jīng)理是投資決策重要參與及執(zhí)行者，對(duì)所管理基金業(yè)績(jī)同樣起著舉足輕重作用。因此，選擇具有綜合比較優(yōu)勢(shì)的基金，需要全面衡量"基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品"三方面要素。

    "長(zhǎng)期趨勢(shì)、擇時(shí)能力、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)"

    三角度優(yōu)選基金

    隨著股指運(yùn)行點(diǎn)位的提高，股指波動(dòng)也會(huì)隨之增加，對(duì)上證指數(shù)持續(xù)上漲以來(lái)股指日波動(dòng)幅度與股指點(diǎn)位進(jìn)行比較分析顯示，二者呈現(xiàn)顯著正相關(guān)性，即股指點(diǎn)位越高、股指波動(dòng)幅度相對(duì)越大。在臺(tái)灣市場(chǎng)本幣升值下的股指上漲過(guò)程中也看到，隨著股指的逐漸攀升，其階段性調(diào)整的幅度也逐漸加大。另外，股指期貨的推出也會(huì)一定程度加大股指的短期波動(dòng)區(qū)間，即起到"加速器"的效應(yīng)，在漲勢(shì)中"助漲"，在跌勢(shì)中"助跌"。

    因此，明年市場(chǎng)在消化估值壓力的同時(shí)，股指預(yù)期波動(dòng)幅度上升，受益于匯率升值、要素重估、周期等因素資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型受益資產(chǎn)以及央企整合、節(jié)能環(huán)保、奧運(yùn)等主題板塊間輪動(dòng)下的市場(chǎng)局部機(jī)會(huì)預(yù)期強(qiáng)于市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)，對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏（股指波動(dòng)、板塊輪動(dòng)）的把握或?qū)⑹菦Q定基金間相對(duì)收益的重要因素。

    把握長(zhǎng)期明朗趨勢(shì)

    博取相對(duì)穩(wěn)定收益

    如果不考慮相對(duì)收益的因素，應(yīng)對(duì)"繁雜"的板塊輪動(dòng)最為簡(jiǎn)單同時(shí)也是行之有效的策略之一，就是優(yōu)選其中長(zhǎng)期投資趨勢(shì)相對(duì)明朗的行業(yè)板塊，博取相對(duì)穩(wěn)定的投資收益�；趯�(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的分析預(yù)期，我們認(rèn)為如下行業(yè)板塊長(zhǎng)期趨勢(shì)相對(duì)明朗：

    資產(chǎn)價(jià)格膨脹趨勢(shì)帶來(lái)金融、地產(chǎn)以及煤炭等具有定價(jià)權(quán)的資源品投資機(jī)會(huì)，這是在升值與通脹雙周期中最為受益的行業(yè)，基于業(yè)績(jī)釋放的確定性以及升值加快的預(yù)期，我們依然看好上述行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

    經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變趨勢(shì)所帶來(lái)內(nèi)需型消費(fèi)服務(wù)投資機(jī)會(huì)，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變過(guò)程必然帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，且此類行業(yè)具有不受宏觀緊縮政策影響的特點(diǎn)，具體如：食品飲料、轎車(chē)、醫(yī)藥、商業(yè)零售、酒店旅游、傳媒等。

    基于上述分析，投資者可以優(yōu)選出側(cè)重長(zhǎng)期趨勢(shì)、持續(xù)重倉(cāng)上述兩類資產(chǎn)且綜合收益能力較強(qiáng)的基金品種。當(dāng)然，由于信息披露時(shí)間滯后、信息披露詳盡程度（季報(bào)僅披露10大重倉(cāng)股、行業(yè)細(xì)分程度不足）等因素制約，對(duì)于上述結(jié)果投資者還需要進(jìn)行適當(dāng)動(dòng)態(tài)跟蹤。

    關(guān)注擇時(shí)能力突出基金、基金公司

    對(duì)國(guó)內(nèi)基金近幾年來(lái)的收益進(jìn)行分解看到，選股是基金取得超額收益（相對(duì)同業(yè)、相對(duì)基準(zhǔn)）的主要因素。不過(guò)，一方面隨著證券研究機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大，市場(chǎng)對(duì)于個(gè)股挖掘深度和覆蓋廣度均有顯著提高，個(gè)股選擇難度增加，同時(shí)基金行業(yè)規(guī)模膨脹下對(duì)于配置的要求逐步提高，個(gè)股選擇對(duì)于基金（尤其是大規(guī)模、超大規(guī)�；穑┏~收益的貢獻(xiàn)也隨之有所降低；另一方面，基于對(duì)明年市場(chǎng)估值逐步實(shí)現(xiàn)軟著陸、股指回歸理性繁榮以及股指波動(dòng)幅度隨股指重心上升而加大的預(yù)期，擇時(shí)因素（大類資產(chǎn)配置）在基金收益構(gòu)成中的占比將有所上升，而股指期貨推出下的套保機(jī)制也將增強(qiáng)大規(guī)模、超大規(guī)�；疬M(jìn)行擇時(shí)操作的可行性。因此，對(duì)于股指波動(dòng)節(jié)奏的把握（也就是擇時(shí)能力）或?qū)⒊蔀橛绊懨髂昊痖g收益差距的重要因素之一。

    基于上述分析，投資者可以利用專業(yè)的基金分析機(jī)構(gòu)對(duì)基金擇時(shí)能力的評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行比較，從中優(yōu)選出擇時(shí)能力相對(duì)突出的基金產(chǎn)品及基金管理公司。

    關(guān)注行業(yè)規(guī)模飛速發(fā)展下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

    2007年，基金管理行業(yè)總規(guī)模由2006年底的0.8萬(wàn)億元增長(zhǎng)到3萬(wàn)億元，百億以上規(guī)模基金、千億以上基金管理公司不斷涌現(xiàn)。截至2007年三季度末，偏股票型基金的平均資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)100億元，100余只偏股票型基金產(chǎn)品  管理規(guī)模在100億元以上，同時(shí)，包括華夏、博時(shí)、南方、嘉實(shí)、易方達(dá)等在內(nèi)的10家基金管理公司旗下公募基金總資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)1000億元。由于單只基金、同一基金管理公司旗下全部基金在投資比例、產(chǎn)品契約等方面存在諸多限制，基金管理行業(yè)規(guī)模的快速發(fā)展以及單只基金產(chǎn)品規(guī)模、基金管理公司旗下總資產(chǎn)規(guī)模的發(fā)展使得基金對(duì)所投資資產(chǎn)（尤其是重倉(cāng)資產(chǎn)）的流動(dòng)性要求較前大幅提高。

    基金行業(yè)飛速發(fā)展下投資者教育也成為擺在整個(gè)行業(yè)面前的重要問(wèn)題，由下圖可以看到2007年以來(lái)積極投資偏股票型開(kāi)放式基金單季度申購(gòu)、贖回總份額日益攀升，三季度已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億份，申購(gòu)、贖回占基金期初份額比例持續(xù)維持在100%以上。在明年預(yù)期股指波動(dòng)幅度較大的情況下，不排除階段性大規(guī)模申購(gòu)、贖回現(xiàn)象的出現(xiàn)。頻繁的申購(gòu)、贖回不僅增加了基金管理人的投資管理難度，同時(shí)也進(jìn)一步增加了對(duì)基金資產(chǎn)流動(dòng)性的要求。

    所以，基金投資人在選擇基金時(shí)也需要考慮到該基金的流動(dòng)性控制能力的高低。

    總之，作為年度投資品種，"穩(wěn)健"是選擇基金產(chǎn)品的重要原則之一。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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