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如何應(yīng)對(duì)基金經(jīng)理離職風(fēng)險(xiǎn)？

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月24日 14:34

厲海強(qiáng)

    每一個(gè)明星基金經(jīng)理管理的基金都面臨著一個(gè)共同的風(fēng)險(xiǎn)，那就是基金經(jīng)理離職的風(fēng)險(xiǎn)———明星基金經(jīng)理離去而又找不到合適的人來繼任的風(fēng)險(xiǎn)。一些基金經(jīng)理在離去之前會(huì)把后續(xù)工作安排得很好。例如某些基金經(jīng)理會(huì)在離去前選擇一個(gè)投資理念互相認(rèn)可的合作伙伴共同管理基金一段時(shí)間。而某些基金公司，如美洲基金（American Funds）和Dodge& Cox，則通過給每只基金安排多個(gè)基金經(jīng)理的方式來回避基金經(jīng)理的離職風(fēng)險(xiǎn)。另外一些公司如普信（T. Rowe Price），則通過雇用大量的研究員和基金經(jīng)理來增加深度，并用非常重視團(tuán)隊(duì)協(xié)作和配合的方式來減輕基金經(jīng)理離職的影響，同時(shí)公司還會(huì)盡最大努力留住那些明星基金經(jīng)理。

    基金經(jīng)理離職風(fēng)險(xiǎn)較大的基金

    為尋找那些具有較明顯的基金經(jīng)理離職風(fēng)險(xiǎn)的基金，我們從基金經(jīng)理的任職時(shí)間出發(fā)考慮問題。那些基金經(jīng)理管理年限超長(zhǎng)的基金面臨的離職風(fēng)險(xiǎn)比較明顯，因?yàn)榛鸾?jīng)理會(huì)退休。按照這個(gè)思路，我們對(duì)我們跟蹤的所有共同基金進(jìn)行了一個(gè)簡(jiǎn)單的篩選，選取那些基金經(jīng)理的管理年限在20年以上、最近十年回報(bào)在同類基金里排在前三分之一的基金作為我們的研究對(duì)象。如果采用截至2007年12月18日的數(shù)據(jù)，這個(gè)篩選將會(huì)產(chǎn)生共23只股票型和固定收益型基金。這23只基金占到晨星跟蹤的所有基金總數(shù)的不到2%，包含了從推薦到回避等所有類型的晨星投資評(píng)價(jià)，有超過一半的基金，晨星已經(jīng)給與買入建議的，或早已包含在分析員組合里了。

    這個(gè)篩選結(jié)果包含了幾名曾經(jīng)的晨星基金經(jīng)理年度獎(jiǎng)得主，如富蘭克林增長(zhǎng)（Franklin Growth）基金的杰瑞·帕米利（Jerry Palmieri），F(xiàn)PA Capital基金的羅伯特·羅德里奇（Robert Rodriguez），Gabelli Asset AAA基金的馬里奧·加比利（Mario Gabelli），掌管PIMCO Low Duration和Total Return兩只基金的比爾·格羅斯（Bill Gross）。

    已選好接班人的基金

    部分上述基金已經(jīng)有很好的繼承人，盡管還沒有明確的指定，甚至原基金經(jīng)理還沒有任何離職的跡象。不過我們相信羅伯特·羅德里奇已經(jīng)選好了他的接班人，他們就是丹尼斯·布萊恩（Dennis Bryan）和里卡德·愛克斯瓊（Rikard Ekstrand），這兩個(gè)人剛剛被任命為FPA Capital的基金經(jīng)理助理，如果羅伯特·羅德里奇離去，他們將是最有可能的繼任者。類似的，PIMCO公司在今秋高調(diào)宣布，繼短暫的管理哈佛捐贈(zèng)基金后，前基金經(jīng)理默罕默德·埃爾埃林（Mohamed El-Erian）將回到公司。埃爾埃林將擔(dān)任公司CEO和投資總監(jiān)，也是格羅斯最有可能的繼承人。

    對(duì)某些基金而言，繼任者已經(jīng)很清楚，而其他的基金則還很難說。以肯尼思·伊伯那（Kenneth Heebner）為例，他已經(jīng)掌管CGM Mutual基金25年了，也是晨星2007美國(guó)股票型基金經(jīng)理獎(jiǎng)的候選人之一。他通過宏觀分析并結(jié)合個(gè)人的基本面研究取得了非常出色的業(yè)績(jī)，在絕對(duì)回報(bào)和相對(duì)回報(bào)兩方面表現(xiàn)都非常優(yōu)秀。

    不過跟同類別其他基金相比，他持有的股票數(shù)量一般較少，而且只分布在少數(shù)幾個(gè)行業(yè)內(nèi)，交易也非常頻繁。他的這種風(fēng)格和策略也許更依賴于他的個(gè)人特質(zhì)，其他人很難效仿。伊伯那沒有透露未來的繼承人是誰(shuí)，而對(duì)他背后得到的研究支持我們也沒法得到足夠的信息，所以一旦伊伯那離開，誰(shuí)會(huì)接任非常難以判斷。

    另外一個(gè)對(duì)繼任人問題一直保持沉默的是杰瑞·帕米利（Jerry Palmieri），他管理富蘭克林成長(zhǎng)基金已經(jīng)超過40年了。帕米利的運(yùn)作更像一個(gè)人的獨(dú)角戲，風(fēng)格跟富蘭克林旗下的其他基金完全不同，現(xiàn)在無(wú)論是他還是公司層面都沒有在繼任人這個(gè)問題上表過態(tài)。隨著時(shí)間的流逝，對(duì)投資者來說這個(gè)問題會(huì)越來越重要。

    13只基金后備人才豐富

    如果基金經(jīng)理管理的時(shí)間特別長(zhǎng)，晨星的基金研究報(bào)告通常會(huì)提到該基金的繼任人計(jì)劃。晨星的信托責(zé)任評(píng)級(jí)（Stewardship Grades）也是一個(gè)很好的參考，可以用來判斷哪只基金在基金經(jīng)理離職后更可能會(huì)得到一個(gè)妥當(dāng)?shù)陌才�。因�(yàn)楣疚幕u(píng)價(jià)是信托責(zé)任評(píng)級(jí)中的重要組成部分，所以信托責(zé)任評(píng)級(jí)在評(píng)價(jià)基金公司吸引和保留人才方面的能力具有較大的參考意義。

    如果對(duì)經(jīng)過第一輪篩選出來的26只基金進(jìn)行進(jìn)一步的篩選，只選擇那些信托責(zé)任評(píng)級(jí)在C以上的基金(信托責(zé)任評(píng)級(jí)將所有跟蹤的基金從高到低評(píng)為A，B，C，D，F(xiàn)五個(gè)等級(jí))。我們的目標(biāo)基金將只剩下13個(gè)（數(shù)據(jù)同樣截至2007年12月18日）。

    除Franklin Income基金的帕米利外，其他幾乎所有的基金都要么已經(jīng)有了合適的繼任人，要么后備人才非常豐富。例如屬于保守配置型的Vanguard Wellesley Income基金，基金經(jīng)理杰克·雷恩（Jack Ryan）已經(jīng)掌管該基金21年了。雷恩計(jì)劃在2008年六月卸任。而在卸任之前他會(huì)帶領(lǐng)他的繼任人邁克爾·利克米爾（Michael Reckmeyer）共同管理該基金，利克米爾已經(jīng)在公司服務(wù)了十幾年。另原基金經(jīng)理厄爾·邁克依維（Earl McEvoy）將繼續(xù)負(fù)責(zé)該基金的固定收益投資則是一個(gè)好消息，因?yàn)樗诠镜姆⻊?wù)時(shí)間已經(jīng)超過了二十年。

來源：證券時(shí)報(bào)

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