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宏觀擔(dān)憂不減關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變化

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月17日 07:48

冶小梅

    宏觀面仍不樂觀

    雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在仍處在一個(gè)非常好的時(shí)期，上市公司利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)股票價(jià)格有一定的支撐，但絕不代表能支撐任何價(jià)位（交銀施羅德）。目前相對(duì)較高的估值水平和政策基調(diào)的轉(zhuǎn)緊構(gòu)成市場(chǎng)的壓力，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)明年走向的判斷是市場(chǎng)的主要分歧所在（國(guó)投瑞銀）。市場(chǎng)估值仍然偏高，10月以后國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)面也顯現(xiàn)出更多的不確定性，而明年從緊的貨幣政策基調(diào)，對(duì)當(dāng)前階段依靠資金動(dòng)量和信心推動(dòng)的市場(chǎng)無(wú)疑是很大的考驗(yàn)（南方）。A股市場(chǎng)整體估值壓力依然不輕，加入2007年四季度業(yè)績(jī)后，2007年的預(yù)期靜態(tài)市盈率也在38.1倍左右（華夏）。估值壓力可能還需要進(jìn)一步的釋放（上投摩根）。預(yù)期后期調(diào)控力度將加大，進(jìn)一步采取一系列貨幣緊縮措施的可能性增強(qiáng)（新世紀(jì)、諾安、中郵）。2008年仍有可能加息2-3次，而法定存款準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步調(diào)高的可能性（上投摩根）。接下來(lái)央行還可能以組合拳的形式，搭配使用市場(chǎng)化的數(shù)量型緊縮工具和行政色彩的貸款額度控制，貨幣供應(yīng)增速會(huì)有一定的回落（銀河）。擔(dān)心通脹連續(xù)走高之后，可能會(huì)引發(fā)管理層被迫出臺(tái)行政性的調(diào)控重拳，從而對(duì)部分行業(yè)和公司產(chǎn)生負(fù)面影響（長(zhǎng)盛、巨田）。也擔(dān)心未來(lái)12個(gè)月價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，更擔(dān)心這之后的通縮。不可否認(rèn)，升值的過程可能也遠(yuǎn)未結(jié)束，但這是否一定意味著資產(chǎn)價(jià)格膨脹過程的結(jié)束不會(huì)比人民幣升值過程的結(jié)束來(lái)得更早（諾德）。期望市場(chǎng)短期大幅走強(qiáng)不太現(xiàn)實(shí)（大成），年底前不會(huì)有大的行情（富國(guó)）。判斷市場(chǎng)重新回到上升軌道的條件還不成熟，投資人不可過分戀戰(zhàn)，保持適度倉(cāng)位（南方、上投摩根）。

    市場(chǎng)流動(dòng)性未質(zhì)變

    從2007到2009年，有代表性的上市公司利潤(rùn)增速很大可能將保持在30%以上，且2008年的增速可能會(huì)更快一點(diǎn)，樂觀一點(diǎn)預(yù)計(jì)可能是在40%-50%的水平�？陀^來(lái)講這個(gè)市場(chǎng)的估值水平還是很有吸引力的。醫(yī)療體制改革、教育體制改革，包括農(nóng)村稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的減免等等，會(huì)使得我們?cè)谖磥?lái)一年或者幾年之內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。上市公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度還是比較高，盈利能力比較強(qiáng)，這個(gè)時(shí)候?qū)嶓w有投資的愿望，銀行有貸款的愿望，這兩種力量結(jié)合起來(lái)，未來(lái)一年投資的需求還是會(huì)比較旺盛的（博時(shí)）。上市公司2008年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期在30%以上。股市下跌也不會(huì)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生多大影響，本次股市調(diào)整并沒有反作用于中國(guó)經(jīng)濟(jì)。后期市場(chǎng)的流動(dòng)性仍較為富裕，至少2008年難有實(shí)質(zhì)改觀。就微觀層面而言，隨著廣大投資者理財(cái)意識(shí)的覺醒、賺取財(cái)產(chǎn)性收入受到政府鼓勵(lì)，將有更多地資金持續(xù)流入資本市場(chǎng)，而使市場(chǎng)在短期內(nèi)保有較為富裕的流動(dòng)性（交銀施羅德）。在人民幣持續(xù)升值、外匯儲(chǔ)備仍將繼續(xù)大幅增加、實(shí)際利率水平偏低的大環(huán)境下，未來(lái)流動(dòng)性過剩的局面難以出現(xiàn)根本性的變化（益民、東方）。QFII額度的放大和新基金發(fā)行的放開對(duì)市場(chǎng)人氣也會(huì)起到一定的支撐作用（工銀瑞信、博時(shí)）。

    關(guān)注中小值成長(zhǎng)股

    如果說2007年的市場(chǎng)考驗(yàn)的是投資者持股耐性的話，那么2008年將會(huì)考驗(yàn)投資者持幣的耐性（長(zhǎng)盛）。把有關(guān)博弈心理的投機(jī)模式和思維方式忘掉，在未來(lái)幾年里對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的了解和把握才是保護(hù)資本和創(chuàng)造盈利的最核心東西（交銀）。未來(lái)3-4個(gè)月的時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)逐漸由大盤成長(zhǎng)股向中小市值成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)移。尋找受調(diào)控影響小的行業(yè)，如內(nèi)需和穩(wěn)定成長(zhǎng)類個(gè)股、能轉(zhuǎn)移要素價(jià)格上升的企業(yè)（長(zhǎng)盛）。重點(diǎn)尋找估值在合理范圍內(nèi)的以內(nèi)需為主的高成長(zhǎng)行業(yè)或公司（南方）。集中在和中國(guó)本土的消費(fèi)、資產(chǎn)升值相關(guān)的這些主題上來(lái)，關(guān)注航空、房地產(chǎn)、銀行、證券公司等板塊。市場(chǎng)對(duì)商品預(yù)期可能過于悲觀了，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于貨幣控制的彈性會(huì)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整可能只會(huì)持續(xù)一個(gè)季度，另外新興市場(chǎng)在2008年還會(huì)保持較快增長(zhǎng)（博時(shí)）。人民幣升值將會(huì)是牛市延續(xù)的一個(gè)重要因素（上投摩根），受益于人民幣升值的地產(chǎn)、航空等行業(yè)將會(huì)存在超預(yù)期收益的可能（華夏）。要注意宏觀調(diào)控對(duì)銀行地產(chǎn)帶來(lái)的階段性風(fēng)險(xiǎn)（長(zhǎng)盛、建信）。關(guān)注航空、房地產(chǎn)、煤炭板塊（益民）。關(guān)注金融地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥、鋼鐵和航空（招商）。目前賭煤電聯(lián)動(dòng)的勝算不是很大，節(jié)約資源、控制能耗始終是推動(dòng)能源價(jià)格市場(chǎng)化的中長(zhǎng)期因素，但短期調(diào)價(jià)的條件不成熟（海富通）。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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