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基金11月持續(xù)調(diào)倉狂減藍(lán)籌中小板價(jià)值凸現(xiàn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月10日 08:46

林崢

    11月份基金減倉作風(fēng)凌厲，前期以藍(lán)籌股為導(dǎo)向的倉位配置風(fēng)格被重新改寫。銀河證券基金研究中心發(fā)布11月份基金倉位跟蹤報(bào)告揭示基金調(diào)倉路徑。報(bào)告指出藍(lán)籌板塊被基金大面積減持，促使不同類型的基金回歸最初的倉位水準(zhǔn)。11月份基金調(diào)倉行為徹底終止了2007年中期以來圍繞藍(lán)籌股展開的投資思路。而根據(jù)多家基金公司發(fā)布的08年策略報(bào)告顯示，新一輪建倉圍繞成長性概念展開。

    持續(xù)調(diào)倉

    一個(gè)多月來的調(diào)整終結(jié)2007年以來一路上揚(yáng)的行情。此前由于股指不斷創(chuàng)出新高，估值水平不斷攀升，部分基金先知先覺地在三季報(bào)中表示了對四季度行情的憂慮。事實(shí)上，根據(jù)銀河證券基金研究中心的倉位跟蹤系統(tǒng)顯示，9月份以來基金分散藍(lán)籌主導(dǎo)的調(diào)倉行動(dòng)已經(jīng)展開。

    9月份市場上漲的空間被進(jìn)一步壓縮，資金源源不斷地推動(dòng)與普遍估值虛高導(dǎo)致市場走入困境，造成高位盤整的格局，基金在此期間的表現(xiàn)延續(xù)了8月份以來的溫和調(diào)倉風(fēng)格，其對藍(lán)籌板塊的持有由二季度的集中配置逐漸偏向分散化投資。

    進(jìn)入10月份，雖然市場總體上仍然表現(xiàn)為藍(lán)籌主導(dǎo)的行情，不過表現(xiàn)出更加劇烈的波動(dòng)性。經(jīng)過9月份的盤整，過剩的資金面驅(qū)使市場存在繼續(xù)抬升的要求，從而造成10月份初期以藍(lán)籌股為主力的快速上漲，不過同樣是受到高估值的壓力，這期間的市場快速上漲之后往往出現(xiàn)大幅度調(diào)整，總體上，隨著指數(shù)不斷地向上攀升，整個(gè)市場的走勢波動(dòng)性更加突出，其對于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也更加脆弱，這種局面導(dǎo)致高位市場處于搖搖欲墜的境地，基金此期間的操作謹(jǐn)慎態(tài)度愈加明顯。

    11月份，隨著資金源頭的干涸，市場終于迎來了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。前期基金重點(diǎn)配置的行業(yè)中，石油、石化、有色等跌幅較大；鋼鐵、煤炭、食品也下跌較多；而交通運(yùn)輸、汽車跌幅較小。從銀河證券對基金凈值與市場表現(xiàn)的跟蹤看，調(diào)整初期基金即加大對藍(lán)籌股倉位調(diào)整的力度，短期內(nèi)造成藍(lán)籌板塊的連續(xù)大幅回落。隨后市場的走勢每況愈下，而基金以輕倉的狀態(tài)較大程度地回避了后續(xù)下跌帶來的損失，整個(gè)11月份基金表現(xiàn)為大力減倉以至不作為的態(tài)度。

    風(fēng)格大變

    銀河證券基金研究中心分析師魏慧君認(rèn)為，11月份基金的倉位已經(jīng)出現(xiàn)投資風(fēng)格的大變遷，其前期對于藍(lán)籌股的堅(jiān)定持有態(tài)度明顯褪色，出于防范風(fēng)險(xiǎn)角度對于倉位溫和式調(diào)整轉(zhuǎn)為大手筆的調(diào)減藍(lán)籌股行為。

    基金圍繞藍(lán)籌板塊的倉位布局在經(jīng)歷了價(jià)值填補(bǔ)-價(jià)值引導(dǎo)-價(jià)值深化及價(jià)值分化的過程之后，從8月份開始基金已經(jīng)開始漸進(jìn)式分散倉位，11月份則為這一過程畫上句號。

    8月份以來，基金重倉股已經(jīng)累積過高漲幅，市場風(fēng)險(xiǎn)的積聚也導(dǎo)致大盤藍(lán)籌高位振蕩的幅度加大，這一時(shí)期二三線藍(lán)籌擔(dān)當(dāng)了市場上漲的主力。其間基金在倉位上的調(diào)整更加表現(xiàn)為戰(zhàn)術(shù)性持有，在對中長期看好的品種實(shí)施戰(zhàn)略性持有的基礎(chǔ)上，基金一方面對部分漲幅過高的藍(lán)籌板塊降低倉位，一方面開始涉入造紙印刷、批發(fā)零售等中小板塊行業(yè)，偏高的估值水平促使基金調(diào)倉在戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)之間尋求互補(bǔ)。

    進(jìn)入9月份后，二季度以來多種投資主題并存的倉位布局已經(jīng)被打破，基金內(nèi)生性主題投資的風(fēng)格逐漸退色。在前期堅(jiān)持的幾大投資主題中，除采掘等資源集中的行業(yè)仍處于基金戰(zhàn)略布局最主要部分外，節(jié)能減排，環(huán)保，重組等題材品種成為基金戰(zhàn)術(shù)性增倉的主要目標(biāo)。此外，市場熱點(diǎn)的漸趨分散促使基金在各行業(yè)上分散布局，以尋求中短期的獲利機(jī)會(huì)。

    10月份期間，基金在前兩個(gè)季度遵循的相對進(jìn)取型投資思路發(fā)生轉(zhuǎn)變，運(yùn)作上更加傾向于對風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎防范。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，基金偏好度提升的僅有5類型行業(yè)，其他行業(yè)不同程度出現(xiàn)下降，說明基金在行業(yè)配置上的戰(zhàn)線大大收縮，隨著延續(xù)了兩個(gè)季度的倉位布局逐漸消退，10月份的調(diào)倉行為醞釀著新的投資格局�；疬@些前期的準(zhǔn)備工作都有利于其在11月份的行情的急劇變化中做到從容應(yīng)對，而行情發(fā)展急轉(zhuǎn)直下，客觀上促使基金盡快終止前期的倉位布局，以適應(yīng)短期轉(zhuǎn)冷的環(huán)境。

    與前期緩慢的漸進(jìn)式調(diào)倉不同，11月份基金投資風(fēng)格轉(zhuǎn)移較為劇烈。魏慧君認(rèn)為，這主要是由于在前期的市場格局中，主導(dǎo)市場運(yùn)行的力量還主要來自市場內(nèi)部，雖然面臨高估值的危險(xiǎn)，但是資金的不斷涌入使危機(jī)得以不斷緩解，基金只能在繼續(xù)保持較高倉位的同時(shí)，加大對行業(yè)和個(gè)股的分散配置來化解潛在的不確定風(fēng)險(xiǎn)。而在11月份，主要市場走向的力量已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移，外部的政策之手對資金面進(jìn)行了較為嚴(yán)厲的控制，主導(dǎo)力量的變化使得市場曾經(jīng)面臨的不確定風(fēng)險(xiǎn)從幕后走向前臺，致使基金采用較為生硬的方式迅速轉(zhuǎn)變倉位，對付已經(jīng)迫在眉睫的風(fēng)險(xiǎn)。

    大減藍(lán)籌

    單從11月份的行情看，11月份的市場主要經(jīng)歷了藍(lán)籌板塊爆發(fā)性下跌-市場短暫企穩(wěn)-藍(lán)籌股進(jìn)一步下探-市場全面下跌幾個(gè)過程，基金重倉股一改市場中流砥柱的角色，成為下跌風(fēng)暴中的重災(zāi)區(qū)，這種情況也說明了本輪下調(diào)其深層次的原因還是集中于藍(lán)籌股的估值泡沫，而中小板塊的個(gè)股在經(jīng)過較長時(shí)間的低迷之后其內(nèi)在的泡沫相對較小，抗跌性較為明顯。

    魏慧君表示，在11月的上旬以至中旬，基金重倉股指數(shù)都承受了高于市場平均水平的下跌壓力，這種連續(xù)領(lǐng)先于市場的下跌行為短期之內(nèi)給市場造成較大的心理壓力，從而造成了11月下旬市場的全面下跌。

    總體上11月份的市場共經(jīng)歷了17個(gè)交易日的下跌，5個(gè)交易日的上漲，基金重倉股指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅在上漲的交易日中平均值為1.0440，而在下跌的交易日中平均值為-1.0637，很明顯，基金重倉股已經(jīng)成為迫使市場下跌的主要力量，在重倉股未能形成有效支撐的情況下，市場還無法止跌企穩(wěn)。在這樣的時(shí)期，基金前期戰(zhàn)略性持有的藍(lán)籌也有短期之內(nèi)下調(diào)的要求。事實(shí)上，也有基金經(jīng)理私底下向記者表示，短期內(nèi)深跌的藍(lán)籌很難恢復(fù)到前期行情，而電力、機(jī)械等板塊的成長股機(jī)會(huì)較大。

    基金在11月份的態(tài)度已經(jīng)由原先的謹(jǐn)慎觀望最終落實(shí)到迅捷凌厲的減倉行動(dòng)之中。2007年以來一直堅(jiān)持的資源、人民幣升值概念下所覆蓋的板塊遭到大幅度削減。結(jié)合11月份市場走勢，銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在11月的大部分交易日中，主動(dòng)投資的股票方向基金凈值折損都較市場指數(shù)輕微，一方面這與其分散投資的本質(zhì)相關(guān)，另一方面基金在倉位上的前期準(zhǔn)備較為充分，使之避免了相對小的損失。

    中小板價(jià)值凸現(xiàn)

    根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)，按證監(jiān)會(huì)分類的22類行業(yè)中，11月份主動(dòng)投資的股票方向基金偏好程度最高5類行業(yè)是：傳播與文化產(chǎn)業(yè)155.69%，采掘業(yè)132.68%，房地產(chǎn)業(yè)131.73%，金屬、非金屬127.76%，金融、保險(xiǎn)業(yè)122.96%，與三季度末的情況相比，基金對以上幾類行業(yè)仍保持重倉持有的態(tài)度。說明較長時(shí)期內(nèi)，這幾類行業(yè)仍具備較大的投資價(jià)值。不過具體的偏好程度均有不同程度的下降。

    事實(shí)上，魏慧君指出，從對11月份基金倉位的測算來看，藍(lán)籌股無一例外遭到基金減持，雖然相對于眾多中小板塊，資源型、人民幣升值的采掘、金融板塊依然在基金的倉位中保持戰(zhàn)略性地位，但其絕對數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)明顯下調(diào)，這種情況一方面說明了基金對于這些藍(lán)籌板塊的長期投資價(jià)值依然認(rèn)可，但是短期之內(nèi)也不可避免地成為了基金調(diào)倉的眾矢之的。經(jīng)過這一輪大規(guī)模的調(diào)整，市場上存在的泡沫得到較大程度的擠壓：一方面中小板塊自從三季度以來就歷經(jīng)調(diào)整，其內(nèi)涵的投資價(jià)值比較明顯。

    而從多家基金公司已發(fā)布2008年投資策略來看，多數(shù)提到成長股的投資價(jià)值。嘉實(shí)基金投資總監(jiān)竇玉明認(rèn)為，明年成長股將有望獲得超額收益，國內(nèi)一些成長較明確的行業(yè)個(gè)股，則估值優(yōu)勢相對明顯，比如一些醫(yī)藥企業(yè)、零售企業(yè)以及食品飲料企業(yè)。友邦華泰積極成長基金經(jīng)理秦嶺松表示，明年成長性較好的中小盤股將有更多價(jià)值被發(fā)掘的機(jī)會(huì)。而受益于消費(fèi)需求啟動(dòng)的下游行業(yè)被其看好，如高端品牌酒、百貨零售、醫(yī)藥、軟件、傳媒、旅游穩(wěn)定增長，汽車及零部件、白色家電都將呈現(xiàn)持續(xù)的景氣特征。

    市場熱點(diǎn)似乎圍繞成長這個(gè)概念展開，受益于人民幣升值的行業(yè)、景氣周期向好的行業(yè)、消費(fèi)升級行業(yè)與個(gè)股或?qū)⒃谑袌銎蠓€(wěn)后有所表現(xiàn)。而銀河證券認(rèn)為，藍(lán)籌股在11月份的行情中也逐漸回歸基本面，各類型板塊投資價(jià)值的浮現(xiàn)將會(huì)使市場參與者面臨更多的選擇�；饛亩径纫詠淼乃{(lán)籌股主導(dǎo)的投資思路在11月份的行情中被迫中止，其后續(xù)基金投資的格局既有可能重拾一貫的投資思路，將遭減的藍(lán)籌倉位進(jìn)一步充實(shí)，也有可能轉(zhuǎn)變投資思路，在中小板塊中挖掘具備含金量的品種，當(dāng)然這一切的發(fā)生最終需要落實(shí)到市場基本面的發(fā)展。

來源：南方都市報(bào)

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