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比例限制不合理年金投資應(yīng)多配高收益資產(chǎn)

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月03日 10:02

張偉霖

    勞動保障部第二批企業(yè)年金基金管理人資格公布，工銀瑞信基金管理公司獲得投資管理人資格，至此工商銀行成為首批獲得年金業(yè)務(wù)“全牌照”的金融集團之一。

    就如何看待目前的年金市場格局及年金投資管理問題，本報記者專訪了工銀瑞信總經(jīng)理郭特華。

    《21世紀》：工銀瑞信獲得投資管理人資格的同時，大股東工商銀行也相繼獲得其它三項資格，工銀系統(tǒng)取得企業(yè)年金業(yè)務(wù)的“全牌照”。如何看待這件事情？

    郭特華：第二批企業(yè)年金基金管理人資格公布后，工商銀行集團成為首批獲得年金業(yè)務(wù)“全牌照”的金融集團之一。四項業(yè)務(wù)資格的獲得，增加了集團為客戶提供的服務(wù)類型，豐富了為客戶提供的服務(wù)組合，可以更好地提供個性化、全面的服務(wù)。

    “3+1”模式使集團內(nèi)部協(xié)作程度加深，可以更好地利用集團內(nèi)部協(xié)作性強、交易成本低、合作更具穩(wěn)定性和長期性的優(yōu)勢，為客戶提供更加快捷、便利和穩(wěn)定的服務(wù)。

    《21世紀》：設(shè)置受托人、托管人、投資管理人和賬戶管理人四種角色，是20號文、23號文明確規(guī)范的信托式年金運作模式，旨在分散年金管理、運營的風(fēng)險。“全牌照”是否意味著與這一政策導(dǎo)向相悖？會否對年金運作的安全性構(gòu)成影響？

    郭特華：“全牌照”的頒發(fā)，使金融集團可以為客戶提供更加便捷、穩(wěn)定、全面和個性化的企業(yè)年金服務(wù)，將更好促進對廣大職工退休生活的保障和企業(yè)年金市場的發(fā)展。金融集團即使獲得“全牌照”，也必須嚴格遵守20號令、23號令關(guān)于年金基金運作的相關(guān)規(guī)定，因此，“全牌照”不意味著會對年金運作的安全性構(gòu)成威脅。

    《21世紀》：我國在年金基金投資管理方面采取限制性監(jiān)管的模式，按照現(xiàn)行法規(guī)的投資比例限制，年金產(chǎn)品是否會有同質(zhì)化設(shè)計的趨勢？

    郭特華：不同的企業(yè)年金有不同的投資管理模式。一種模式是企業(yè)年金計劃的理事會自己負責(zé)整體資產(chǎn)配置。在這種模式下，各個專業(yè)投資管理機構(gòu)可以根據(jù)自身特長，專注于某一類資產(chǎn)的管理，各專業(yè)投資管理機構(gòu)提供的年金產(chǎn)品就可以有較大差別。第二種模式是企業(yè)年金理事會不負責(zé)整體資產(chǎn)配置，而由各專業(yè)投資機構(gòu)根據(jù)年金計劃的特點制定各子組合的資產(chǎn)配置。在這種模式下，對同一企業(yè)年金計劃，從理論上講，各專業(yè)投資管理機構(gòu)提供的年金產(chǎn)品不會有太大差別。

    企業(yè)年金資產(chǎn)是長期資產(chǎn)，在制訂長期資產(chǎn)配置方案時，需要考慮10年、20年、30年甚至更長時間以后，員工可以領(lǐng)取的退休金水平。如果資產(chǎn)配置方案過于保守，年金資產(chǎn)的預(yù)期收益率水平過低，年金資產(chǎn)將無法實現(xiàn)預(yù)定的目標替代率。按照規(guī)劃，我國企業(yè)年金的目標替代率為20%，為了實現(xiàn)這一目標替代率，多數(shù)企業(yè)年金都需要在股票等高收益資產(chǎn)上配置較多的比例。

    但是，我國企業(yè)年金管理法規(guī)對年金資產(chǎn)配置比例有明確限制，例如股票的投資上限為20%。多數(shù)專業(yè)投資管理機構(gòu)制訂年金資產(chǎn)配置方案時，均會把股票類資產(chǎn)的配置上限用足，從而導(dǎo)致在第二種養(yǎng)老金投資管理模式下，各家機構(gòu)提供的年金產(chǎn)品差別很小。

    從國際經(jīng)驗看，北美、歐洲等西方發(fā)達國家養(yǎng)老金資產(chǎn)在股票等高收益資產(chǎn)的配置比例大都超過50%，監(jiān)管機構(gòu)對養(yǎng)老金投資管理的監(jiān)管，更多地基于謹慎性原則進行監(jiān)管，一般很少硬性規(guī)定明確的配置比例。從長期看，我國企業(yè)年金投資管理的法規(guī)需要根據(jù)養(yǎng)老金投資管理的需要進行適當(dāng)調(diào)整。

    《21世紀》：在加息、通脹周期中，您覺得該如何衡量一家養(yǎng)老金公司企業(yè)年金的運作成績？

    郭特華：目前我國年金都是以企業(yè)作為委托人，不同企業(yè)的年金有不同的財務(wù)要求，基本上都有最低收益率要求，但這個最低要求必須是合理的，在運作中有較高的概率能達到。因此，在升息周期中，一方面要努力達到基本要求，另一方面要戰(zhàn)勝業(yè)績基準。

    根據(jù)規(guī)定，年金可以投資不超過30％權(quán)益類工具（含股票、投資性保險產(chǎn)品、股票基金）。在升息過程的前一階段，權(quán)益類產(chǎn)品通常有較高的投資回報，久期不超過2年的債券組合也有希望取得正回報。所以，加息并不是不能完成合理的基本回報的理由。

    我們認為，可以從以下三方面評估年金管理的成績：一、是否達到基本的收益率；二、是否戰(zhàn)勝基準；三是投資組合的風(fēng)險調(diào)整收益是否較優(yōu)，以及組合的整體流動性是否較好。

來源：和訊

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