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市場(chǎng)就像一個(gè)大海，深不可測(cè)，你只不過在中間劃著一個(gè)小舢板能夠幸免于難，而不是你怎么征服大海，人很難征服大海。
上海證大投資管理有限公司是中國(guó)老牌的投資機(jī)構(gòu)，是中國(guó)最有影響力的私募基金之一。公司創(chuàng)建于1994年，目前注冊(cè)資本3億元人民幣，掌控著幾十億規(guī)模的資金。公司董事長(zhǎng)叫戴志康，他是新財(cái)富“500富人榜”的�？�；朱南松是上海證大的總經(jīng)理、掌管公司具體的投資活動(dòng)。
上海證大投資管理公司總經(jīng)理朱南松
第一桶金：做多327國(guó)債，一天盈利400萬(wàn)
成立之初，上海證大的注冊(cè)資本只有300萬(wàn)，不能達(dá)到投資管理公司的資本要求，只能叫上海證大財(cái)務(wù)顧問公司。1994年，朱南松開始他的投資生涯，正是從國(guó)債期貨交易開始的。
1992年底，上海證券交易所開辦國(guó)債期貨交易。如今，國(guó)債期貨早已淡出中國(guó)證券市場(chǎng)，主要原因就在于震驚全國(guó)的“327事件”。
“327”是上海證券交易所國(guó)債期貨品種，多空雙方展開了規(guī)�？涨暗膶�(duì)賭。1995年2月23日，受“327”貼息傳聞得到證實(shí)的影響，“327”暴漲，持有大量空倉(cāng)的萬(wàn)國(guó)證券遭遇滅頂之災(zāi)，開始砸盤，國(guó)債期貨市場(chǎng)一時(shí)大亂。上海證券交易所最終做出最后8分鐘交易無(wú)效的決定，并在事后組織協(xié)議平倉(cāng)。朱南松在接受采訪時(shí)表示，自己當(dāng)天參與了多方的操作，并在空頭老大萬(wàn)國(guó)證券瘋狂砸盤之前平倉(cāng)，不但躲過一劫，而且當(dāng)天盈利高達(dá)400萬(wàn)。在當(dāng)時(shí)來(lái)看，這是一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)字。
如果晚了十幾分鐘，或許朱南松和上海證大就是另一種結(jié)局了。
盡管朱南松在國(guó)債期貨投機(jī)中的成功有一些運(yùn)氣的成分，但不可否認(rèn)的是，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的教育背景讓他對(duì)于當(dāng)時(shí)的物價(jià)以及國(guó)債走勢(shì)有一個(gè)比較清晰的把握，在大的方向判斷上沒有出現(xiàn)錯(cuò)誤。也可以說，歷史給了上海證大一次迅速完成原始積累的機(jī)會(huì)。
1995年，上海證大注冊(cè)資本增加到3000萬(wàn)元。
法人股與轉(zhuǎn)配股投資：高速的財(cái)富積累
國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉之后，朱南松開始把精力轉(zhuǎn)向股權(quán)投資。從1996年開始，利用制度性機(jī)會(huì)，朱南松通過投資法人股、轉(zhuǎn)配股獲得的利潤(rùn)之高令人瞠目結(jié)舌。
蘇常柴轉(zhuǎn)配股是朱南松在1996年投資的一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)年上海證大戰(zhàn)略性持有蘇常柴轉(zhuǎn)配股1000萬(wàn)股，成為其第二大股東。隨后在1997年公司又追加持有寧波杉杉、大眾交通等多家上市公司的轉(zhuǎn)配股。
在這些項(xiàng)目上，上海證大取得了幾倍甚至十幾倍的收益。
后來(lái)，朱南松專門寫了一本《戰(zhàn)略投資法人股》，提出投資法人股的幾點(diǎn)要求：一是價(jià)格要低，不但要遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，甚至要低于凈資產(chǎn)；第二要看目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)，因?yàn)榉ㄈ斯赏顿Y周期比較長(zhǎng)，要求目標(biāo)企業(yè)所在的行業(yè)未來(lái)幾年要保持比較穩(wěn)健的發(fā)展。
雖然，目前“轉(zhuǎn)配股”之類的投資機(jī)會(huì)在市場(chǎng)中已經(jīng)比較少見，但是擬上市公司股權(quán)投資項(xiàng)目在牛市大擴(kuò)容的背景下依舊存在，甚至還有不少的機(jī)會(huì)。包括上海證大在內(nèi)的很多私募基金已經(jīng)把觸角伸向了這個(gè)領(lǐng)域。
正由于在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行投資，朱南松和上海證大也才可以從容地渡過A股市場(chǎng)漫長(zhǎng)而難熬的熊市，并頑強(qiáng)的生存下來(lái)。
博弈二級(jí)市場(chǎng)：另類的價(jià)值投資
朱南松對(duì)外經(jīng)常會(huì)說，上海證大堅(jiān)持價(jià)值投資理念。然而，從其二級(jí)市場(chǎng)投資的經(jīng)典案例來(lái)看，朱南松眼中的價(jià)值投資和常人相比卻又多了幾分另類。
“理性、規(guī)范、長(zhǎng)期、組合是我們穩(wěn)健投資的四大原則，時(shí)機(jī)、項(xiàng)目、價(jià)格、資金管理是我們從投資實(shí)踐中總結(jié)出的決定投資成功的四大要素�！痹谏虾ＷC大的網(wǎng)站中，這樣總結(jié)公司的投資理念。
1996年，朱南松集中四川長(zhǎng)虹，并持有至1998年初。對(duì)于這個(gè)項(xiàng)目，市場(chǎng)也有不同的看法，有觀點(diǎn)認(rèn)為朱南松就是在追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，不能算作真正意義上的價(jià)值投資。對(duì)此，朱南松不以為然。在接受采訪中，朱南松表示，當(dāng)時(shí)的四川長(zhǎng)虹在倪潤(rùn)峰的領(lǐng)導(dǎo)下發(fā)展還是不錯(cuò)的，業(yè)績(jī)很好，投資價(jià)值是被低估的。
1998年，朱南松在跟蹤四川長(zhǎng)虹的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)情況已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化，公司陸續(xù)暴露出一些問題，于是開始逐漸退出。上海證大在四川長(zhǎng)虹這個(gè)項(xiàng)目上獲得了四倍的收益。
朱南松認(rèn)為，在堅(jiān)持價(jià)值的基礎(chǔ)上，不妨選擇一些具有概念的公司進(jìn)行投資�？赡塬@得意想不到的收獲。股中股就是朱南松創(chuàng)造的一個(gè)名詞，其實(shí)基本上和我們現(xiàn)在所說的上市公司的股權(quán)投資類似。在對(duì)南京高科的投資中，朱南松正是看中了公司持有的南京商業(yè)銀行、棲霞建設(shè)、中信證券的股權(quán)價(jià)值。
這種基于上市公司持有股權(quán)的價(jià)值引發(fā)的投資熱情，其實(shí)是一種投行眼光在二級(jí)市場(chǎng)上的延伸，是一種另類的價(jià)值投資。
如今，上海證大聯(lián)手平安信托發(fā)行了三期集合資金信托計(jì)劃。收益率水平在信托型私募基金中名列前茅。截至2007年10月15日，平安證大一期集合資金信托計(jì)劃單位累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為92.18%（圖1），這里面已經(jīng)扣除了20%的業(yè)績(jī)提成。因此，在一些公開場(chǎng)合，朱南松才敢于高調(diào)的表示上海證大并沒有跑輸公募基金。
不過，對(duì)待投資，朱南松還保持著一份固有的謹(jǐn)慎。他說，市場(chǎng)就像一個(gè)大海，深不可測(cè)，你只不過在中間劃著一個(gè)小舢板能夠幸免于難，而不是你怎么征服大海，人很難征服大海。
圖1：平安證大一期集合資金信托計(jì)劃單位累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖
（截至2007年10月15日）
數(shù)據(jù)來(lái)源：平安信托
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