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基金二季報持倉結構分析積極調倉是取勝之道

2007年08月03日 08:32

王聃聃

    一季度末就高瞻遠矚將股票倉位降低的基金和二季度減倉中顯現了較強擇時能力的基金，在調倉中取得了較好的效果。同時，盡管一些執(zhí)著于高持倉的基金在震蕩行情中凈值損失較大，但憑借著較強的管理能力以及市場行情的好轉，業(yè)績重回排名前列。從基金資產配置風格來看，高倉位、積極調倉基金在過去一年中取得了最好的收益。

    減倉基金數量占絕對上風

    在5?30市場展開震蕩調整、系統(tǒng)性風險得到充分釋放后，2007年二季度，基金在資產配置上具有以下特點：開放式基金整體倉位溫和下降，213只積極投資可比基金股票倉位由一季度末的80.29%下降到二季度末的79.59%。其中，開放式股票型基金的倉位下降1.25個百分點，由一季度末的83.06%下降到二季度末的81.81%，而開放式混合型基金倉位保持基本平穩(wěn)，75.60%的股票倉位比上季度略微上升0.09%；封閉式基金整體倉位由一季度末的70.52%上升到75.49%，這主要是由于封閉式基金在一季度末進行年度分紅，多數基金預留出較多的現金頭寸，一季度的被動減倉使得二季度末封閉式基金股票倉位變化顯著。

    盡管基金倉位幅度調整表面上波瀾不驚，但從增減倉基金的絕對數量上表現出較大的分歧。不考慮封閉式基金特殊情況，176只開放式可比基金中有117只減倉、59只增倉，一改上季度末增減倉基金數量對峙的情況，減倉基金數量占絕對上風。其中，減倉的117只基金，共有17只基金在季度內進行過大比例分紅、11只基金進行過拆分，不排除持續(xù)營銷對于基金增減倉變化的影響。

    持股集中度降低

    2007年二季度，基金持股集中在一季度降低的基礎上，再度向下小幅調整。213只老基金持股集中度為47.46%，較上季度下降1.38%；而封閉式基金集中度小幅上升0.54個百分點，表現平穩(wěn)。從持有股票數量來看，在二季度后半段以大盤藍籌股主導的行情中，市場風格的轉變也使得基金持股數量發(fā)生了明顯變化，213只老基金持股總數281只，比上季度減少41只，剔除重倉股107只、新增股票為60只，而增減持股票數量與上季度水平相當�？梢钥闯�，在大盤藍籌股重出江湖的背景下，基金很有可能剔除了部分一度活躍的中小盤股票，與此同時，適當降低持股集中度，以應對震蕩市場行情。

    調倉效果的啟示

    從單只基金操作效果來看，有如下結論：

    高瞻遠矚VS順水推舟，績優(yōu)基金各有取勝之道。對于曾在一季度末就高瞻遠矚將股票倉位降低的基金，耐得住寂寞、堅持到底的基金取得了較好的效果；而對于在二季度“臨時抱佛腳”、大幅減倉的基金，具備較強擇時能力的基金取得了較好的效果。

    大比例分紅、拆分進行持續(xù)營銷，攤薄倉位反成避風港。在震蕩行情中或者對后市判斷不明朗、不樂觀的背景下，對于新進入的投資者，分紅或者持續(xù)營銷的基金也不失為一種較好的選擇。

    倉位適中≠穩(wěn)健業(yè)績，穩(wěn)健型投資者選擇時尚需結合公司實力等因素。具有平穩(wěn)倉位的基金并不是穩(wěn)健操作的代名詞，風險控制能力、選股能力、行業(yè)配置能力等基金綜合管理能力都是影響基金業(yè)績的重要因素。

    理性面對高倉位基金的凈值波動，避免盲目贖回帶來的“后悔”心理。盡管一些執(zhí)著于高持倉的基金在震蕩行情中凈值損失較大，但憑借著較強的管理能力以及市場行情的好轉，業(yè)績重回排名前列。投資者對于凈值的短暫波動應保持理性的態(tài)度，對于那些管理能力優(yōu)異、本質并沒有發(fā)生變化的基金采取買入并長期持有的策略，才能最大化分享牛市收益。

    從基金資產配置風格來看，高倉位、積極調倉基金在過去一年中取得了最好的收益。投資者可以通過風格劃分，從中選擇投資策略、風險度與自身目標符合的基金。

來源：中國證券報

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