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看海外收購(gòu)基金如何撈錢

2007年07月13日 12:46

衛(wèi)戰(zhàn)勝

    近年來，在市場(chǎng)占主流的外資PE，主要是華平、凱雷、高盛、摩根斯坦利等以股權(quán)收購(gòu)為主要特征的收購(gòu)基金式的私募股權(quán)投資企業(yè)。收購(gòu)基金式的私募股權(quán)投資企業(yè)很少表現(xiàn)出培育種子期高成長(zhǎng)性公司快速健康成長(zhǎng)的“孵化器”功能，更多的是把優(yōu)秀企業(yè)和資金豐厚公司的資產(chǎn)從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)投資只是私人股權(quán)投資的一種，屬于投資早期和成長(zhǎng)期企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資，而私人股權(quán)投資還包括，投資擴(kuò)張期的產(chǎn)業(yè)投資或直接投資，與管理層收購(gòu)有關(guān)的投資，投資過度期企業(yè)的過橋融資或上市前融資。收購(gòu)基金是私人股權(quán)投資中專門進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)買賣的一種投資行為。

    對(duì)境內(nèi)PE的負(fù)面影響

    同為投資于企業(yè)，收購(gòu)基金與創(chuàng)投基金其實(shí)有著極大的不同。創(chuàng)業(yè)投資主要投資于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，而收購(gòu)基金選擇的對(duì)象是成熟企業(yè)；創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)的控制權(quán)不一定感興趣，而收購(gòu)基金意在獲得企業(yè)的控制權(quán)。如果足夠，收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)20％的股權(quán)也可以滿足；如果必要，收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)100％股權(quán)也在所不惜。目前，在全球私人股權(quán)投資業(yè)，投資擴(kuò)展期限和過度期的資金已經(jīng)是投資創(chuàng)業(yè)期限資金的3倍還多。尤其是收購(gòu)基金，在國(guó)際私人股權(quán)基金行業(yè)中更是占據(jù)著統(tǒng)治地位。近年來，軟銀亞洲在盛大項(xiàng)目上的暴富，華平“完美收購(gòu)”哈藥，凱雷“收官”徐工以及新橋資本，高盛和摩根斯坦利等為代表的投資基金，應(yīng)該屬于私人股權(quán)投資中的投資于擴(kuò)展期，過度期和股權(quán)收購(gòu)有關(guān)的收購(gòu)基金，屬于非創(chuàng)業(yè)類私人股權(quán)投資。其項(xiàng)目選擇未必會(huì)像創(chuàng)業(yè)投資那樣投資于高新技術(shù)，其惟一標(biāo)準(zhǔn)是否可以帶來高投資回報(bào)�，F(xiàn)在，許多以創(chuàng)業(yè)投資面目出現(xiàn)的收購(gòu)基金走政策灰色地帶的行為，正在對(duì)中國(guó)整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響！

    為何在中國(guó)屢屢“凱旋”？

    海外收購(gòu)基金屢屢得逞現(xiàn)象的發(fā)生與中國(guó)本土私募市場(chǎng)不成熟分不開。雖然中國(guó)目前民間存在著大量的閑置資本，然而遺憾的是，這些閑置資本一方面很難找到很好的增值路徑；另一方面，中國(guó)業(yè)績(jī)上乘的企業(yè)紛紛前往納斯達(dá)克上市，讓境外投資者賺足了優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)的投資回報(bào)。中國(guó)在高成長(zhǎng)企業(yè)和民眾之間出現(xiàn)了資本供需的鴻溝。那么中國(guó)巨大的閑置資本如何支持本國(guó)企業(yè)創(chuàng)新？

    與之對(duì)應(yīng)的是，中國(guó)企業(yè)境內(nèi)融資很難。民間融資的利率一般在百分之十幾左右，交易成本過高，風(fēng)險(xiǎn)過大；另一方面，民眾投資渠道狹窄，多數(shù)人只能把富余的金錢投資在房產(chǎn)項(xiàng)目上，造成房?jī)r(jià)上漲。而傳統(tǒng)的私募一般強(qiáng)調(diào)投資方對(duì)被投資企業(yè)的控股，很多投資者，包括一些很有影響力的大企業(yè)家，投資的前提都是控股，這也是促使國(guó)內(nèi)企業(yè)為了保持自主權(quán)而尋找境外創(chuàng)業(yè)投資資金融資的一個(gè)重要因素。

    中國(guó)的高發(fā)展、高回報(bào)的境外上市企業(yè)，一方面因在種子期接受境外創(chuàng)業(yè)投資的資助，在IPO（首次公開發(fā)行）的時(shí)候以高市盈率讓境外私募股本的投資者大賺特賺；另一方面，在IPO后又讓境外的證券市場(chǎng)投資者們嘗到了績(jī)優(yōu)股所帶來的穩(wěn)定、高額的股市回報(bào)。這兩個(gè)環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)的投資者都無法參與，不能分享本國(guó)企業(yè)所帶來的投資收益。

來源：中華工商時(shí)報(bào)

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