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上投摩根:市場(chǎng)維持寬幅震蕩績(jī)優(yōu)藍(lán)籌中報(bào)可期

2007年07月13日 09:24

    2007年第二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)

    貿(mào)易順差和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)這兩大重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上周相繼公布。根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)，5月份我國(guó)貿(mào)易順差為224.5億美元，同比大增73%，僅次于2月份的238億美元，是今年的第二大順差月份。1至5月我國(guó)的貿(mào)易順差累計(jì)達(dá)到857.2億美元。發(fā)改委的報(bào)告預(yù)計(jì)，今年全年的貿(mào)易贏余有望達(dá)到2500到3000億美元的規(guī)模。發(fā)改委同時(shí)指出，我國(guó)貿(mào)易順差的規(guī)模不太可能在短期內(nèi)減小，它將可能伴隨著整個(gè)工業(yè)化過(guò)程而長(zhǎng)期存在。因此，央行控制流動(dòng)性過(guò)剩的任務(wù)將是長(zhǎng)期和艱巨的。但是，這也表明，支撐股市的資金供應(yīng)也將長(zhǎng)期維持。

    另外， 5月份工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.8%，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.4%。其中食品價(jià)格上漲8.3%，非食品價(jià)格上漲1.0%，食品仍然是CPI上揚(yáng)的主要?jiǎng)恿Α?月CPI再次超越央行警戒線，加息壓力繼續(xù)加大。

    政府繼續(xù)調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩

    印花稅上調(diào)引起市場(chǎng)震蕩

    本月初大盤在財(cái)政部宣布從5月30日起證券交易印花稅率由現(xiàn)行千分之一調(diào)整為千分之三的消息刺激下，大跌6.5％；盤中大盤在銀行股、中石化、地產(chǎn)、機(jī)場(chǎng)等大盤藍(lán)籌股帶動(dòng)下止跌反彈，而券商股、資產(chǎn)注入概念股、績(jī)差股和ST股全面下跌。整個(gè)市場(chǎng)板塊分化明顯，二八現(xiàn)象重歸股市。

    我們認(rèn)為此次印花稅率的調(diào)整將引導(dǎo)市場(chǎng)抑制過(guò)度投機(jī)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，以降低交易成本。大盤藍(lán)籌股和二線藍(lán)籌股借此契機(jī)將重新獲得投資者的關(guān)注，小市值股和概念股的炒作將得到收斂。

    減免利息稅已提上日程

    中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在出席布魯塞爾國(guó)際清算銀行會(huì)議時(shí)表示，盡管5月份的CPI符合我們的預(yù)期，但通漲可能進(jìn)一步抬頭，不排除再次加息的可能。他同時(shí)估計(jì)二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐有可能放慢。另?yè)?jù)報(bào)道，定于6月24日至29日舉行的人大常委會(huì)會(huì)議將討論授予國(guó)務(wù)院減免利息稅的權(quán)利，這意味著從1999年實(shí)施至今的利息稅政策或?qū)⒆儎?dòng)。當(dāng)前我國(guó)的一年期存款基準(zhǔn)利率為3.06%，扣除20%的利息稅后實(shí)際利率水平為2.45%左右，若按今年前5月累計(jì)CPI漲幅為2.9%計(jì)算，則扣除通漲因素的實(shí)際利率只有-0.45%。在今年連續(xù)兩次加息之后，作為抑制通脹抬頭的另一措施，減免利息稅已經(jīng)被提上議事日程表。

    新基金穩(wěn)步發(fā)行

    本月共有4支新基金設(shè)立，共募集資金量達(dá)到494.4億元。4只新基金均為偏股型基金，將為股票市場(chǎng)帶來(lái)一定新增資金。

    宏觀經(jīng)濟(jì)向好，藍(lán)籌股成為市場(chǎng)主導(dǎo)

    投資、消費(fèi)、出口三駕馬車驅(qū)動(dòng)下的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持了供需循環(huán)的良性互動(dòng)。在此大背景下面，A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展仍然值得看好。不過(guò)，表面的市場(chǎng)繁榮并不能掩蓋結(jié)構(gòu)性泡沫，估值水平提升過(guò)快，以及操縱股價(jià)，散步虛假消息，內(nèi)幕交易等問(wèn)題。而A股市場(chǎng)向藍(lán)籌股回歸已經(jīng)逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者、專家學(xué)者和管理層普遍認(rèn)同的新模式。這種判斷主要是基于以下幾個(gè)理由:第一，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，大盤藍(lán)籌公司在各國(guó)股票市場(chǎng)的主升浪中都擔(dān)當(dāng)了主要角色，中國(guó)也不會(huì)例外。銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、石化、機(jī)械制造等反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的支柱產(chǎn)業(yè)將受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的高度景氣周期。他們的贏利能力和利潤(rùn)增長(zhǎng)空間都相當(dāng)可觀。

    第二，藍(lán)籌股的贏利質(zhì)量正在迅速提升。大部分藍(lán)籌公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)均來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和管理水平的改善。在保持25%左右的主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，三項(xiàng)費(fèi)用卻顯著下降。這種可持續(xù)的增長(zhǎng)模式是投資價(jià)值的真正體現(xiàn)。

    第三，從估值角度分析，在經(jīng)歷了上半年題材股雞犬升天的炒作行情后，藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)�；谄毡榈念A(yù)期，滬深300指數(shù)2007年，2008年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)46%，26%，則目前滬深300指數(shù)2007年和2008年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為26.4倍和20.9倍。其中，鋼鐵、銀行、交通運(yùn)輸、部分機(jī)械制造行業(yè)的2008年市盈率甚至更低，完全具備了投資價(jià)值。

    第四，本幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)必將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)的高速發(fā)展。A股上市的藍(lán)籌股絕大部分是服務(wù)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)的內(nèi)需型公司，它們將充分享受到人民幣升值的好處。

    第五，目前大部分藍(lán)籌股公司還是執(zhí)行33%的所得稅率，在2008年兩稅合并后，他們將是減稅受益最多的公司。最后，股指期貨推出的強(qiáng)烈預(yù)期也加重了藍(lán)籌股公司籌碼的市場(chǎng)份量。所以，我們認(rèn)為，在擠壓題材股的結(jié)構(gòu)性泡沫大背景下，下半年藍(lán)籌股將整體上跑贏大市，直至獲得一定的藍(lán)籌溢價(jià)。

    六成多公司半年報(bào)報(bào)喜中期業(yè)績(jī)值得期待

    進(jìn)入6月，上市公司又到中報(bào)業(yè)績(jī)披露時(shí)間，根據(jù)天相咨詢統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，共有592家上市公司對(duì)中期業(yè)績(jī)發(fā)布預(yù)測(cè)公告，預(yù)增公司主要集中在房地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)，而在續(xù)虧的141家公司中，ST公司占了48家，績(jī)差股過(guò)高的估值水平在臨近中報(bào)披露時(shí)，被市場(chǎng)重新定位，股價(jià)泡沫遭到擠壓，而具有業(yè)績(jī)支撐、估值合理的藍(lán)籌重新獲得市場(chǎng)追捧。

    投資策略：中報(bào)可期，繼續(xù)關(guān)注績(jī)優(yōu)藍(lán)籌

    展望后市，A股的大牛市格局仍然沒(méi)有改變，目前大盤繼續(xù)維持寬幅震蕩，構(gòu)筑大箱體的可能性較大。同時(shí)，股票價(jià)格的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將進(jìn)一步深化，市場(chǎng)估值泡沫將得到擠壓。

    近期，投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀政策面的變化以及這些變化對(duì)股票市場(chǎng)和個(gè)股板塊的影響，諸如加息對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)的影響、出口退稅政策調(diào)整對(duì)外向型上市公司的負(fù)面作用、QDII新政策和財(cái)政部即將發(fā)行的2000億美元特別國(guó)債用于購(gòu)買外匯作為國(guó)家外匯投資公司啟動(dòng)資金對(duì)于資本市場(chǎng)流動(dòng)性的抑制等。

    隨著上市公司進(jìn)入半年報(bào)披露期，有著良好業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)性藍(lán)籌股將成為主流資金的下一步重點(diǎn)建倉(cāng)對(duì)象。我們相信那些主導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并且符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股會(huì)在下半年行情中整體跑贏大市，而沒(méi)有實(shí)質(zhì)性重組和資產(chǎn)注入的垃圾股、題材股將遭到投資者拋棄。

來(lái)源：全景網(wǎng)

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