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分紅有利封閉式基金持有人有望帶來9％上漲空間

2006年08月16日 07:11

    上周基金泰和與基金豐和公布中期收益分配預(yù)告，引發(fā)市場對于封閉式基金分紅行情的預(yù)期。研究人士估算，若中期全部封閉式基金實施分紅，有望分出170億元左右的紅利，在不考慮其他變量的情況下，封閉式基金理論整體漲幅可達9%以上。

    封閉式基金分紅有利持有人

    一樣是分紅，但其意義對于封閉式基金與開放式基金來說相當不同。

    對于開放式基金持有人來說，分紅并不能給他們帶來附加收益，也并不能增加所持基金的投資價值。由于開放式基金隨時可以以凈值贖回，即使基金管理人不分紅，持有人也隨時可以通過贖回兌現(xiàn)自己的收益。而分紅后基金份額凈值會相應(yīng)減少，持有人的資產(chǎn)總值并未出現(xiàn)增減。

    而封閉式基金則與之大不相同，其關(guān)鍵在于封閉式基金持有人若要將基金份額變現(xiàn)，只能通過二級市場賣出，而不能以凈值贖回，但封閉式基金普遍存在折價交易。在這種情況下，分紅相當于使投資者獲得一次以凈值變現(xiàn)的機會，從而使得折價交易的封閉式基金價值大大提升。

    正是在這個意義上，銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，2006年封閉式基金中期分紅意義重大實際上可以視為將一千多億元的基金資產(chǎn)凈值拿出15%的比例即170億元提前“封轉(zhuǎn)開”。

    泰和豐和為何會漲8%

    記者注意到，在基金泰和與基金豐和公布2006年中期收益分配預(yù)告當日，兩基金漲幅均超過6%，到目前為止的最高漲幅均在8%附近，明顯領(lǐng)先于封閉式基金的整體漲幅。為什么是8%，套利資金將兩基金的價格推到這個位置是有一定道理的。

    以基金泰和為例，在分紅預(yù)告出臺的前一日，即8月7日，該基金最新資產(chǎn)凈值為27.85億元，二級市場市值是14.84億元，折價率約在46.71%。根據(jù)其分紅預(yù)案，該基金擬于中期分紅2.6億元。若按照當時的資產(chǎn)凈值和二級市場市值，分紅后，兩數(shù)字將相應(yīng)變?yōu)?5.25億元和12.24億元，折價率將大幅提高到51.52%。假定分紅前折價率是合理的，若該基金的折價由51.52%回歸至46.71%，則相應(yīng)的二級市場市值需升至13.45億元的水平。這樣13.45億元加上2.6億元的分紅，比原先的14.84億元的市值上升了約8.18%。這基本上就是分紅給泰和的投資者帶來的收益。

    同理，可以計算出基金豐和的理論收益率約為7.40%。

    可見，分紅后封閉式基金會漲多少，套利資金是做過準確計算的，泰和與豐和的漲幅是有技術(shù)含量的。事實上，僅就中期分紅收益而言，兩基金預(yù)告當日已基本拉到位。但值得注意的是，兩基金本次分紅數(shù)額僅占可供分配凈收益的一半左右，其后續(xù)分紅行情仍然值得期待。

    分紅因素帶來9%上漲空間

    從封閉式基金整體上來說，分紅因素有望帶來9%以上的上漲空間。

    推算這一漲幅的方法和前面是一樣的。據(jù)最新數(shù)據(jù)，封閉式基金總市值約685億元，折價率38.33%。目前全體封閉式基金可供分配凈收益170億元，若全部分配，持有人的理論收益率在9.5%左右。若中期多數(shù)基金仿照泰和、豐和，只分一半，則這一收益率也將相應(yīng)減半。

    但根據(jù)相關(guān)法規(guī)，即使基金公司中期不分紅，年報最終還是要分紅的。此外，有研究機構(gòu)估計，到年底時，基金可供分配凈收益應(yīng)會繼續(xù)增長，可望達到250億元，分紅帶來的理論收益也將相應(yīng)達到14%。

    當然，上面的結(jié)論僅僅是個理論數(shù)值，是有約束條件的，它僅僅考慮了分紅自身帶來的收益，同時也假定分紅后折價率必然向分紅前回歸。事實上，影響封閉式基金二級市場走勢的還有其他變量，如凈值變化、大盤漲跌等，若大盤出現(xiàn)大幅下挫，基金上半年實現(xiàn)的可分配收益也可能減少，從而影響基金分紅力度和持有人收益。

來源：中國證券報

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