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債市盈利模式:盡早從體力型升級(jí)為智力型
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2007年05月25日 15:47
琢磨
隨著債券市場近幾年的快速發(fā)展,各金融機(jī)構(gòu)紛紛成立了固定收益部門。恰逢債券牛市和股市低迷,債券市場的超額回報(bào)更使各機(jī)構(gòu)喜出望外,盈利漸漸成了各機(jī)構(gòu)固定收益部的主要任務(wù),很多機(jī)構(gòu)甚至銀行的資金運(yùn)營部紛紛獨(dú)立運(yùn)作,建立了以盈利為目的、以業(yè)績?yōu)榭己四繕?biāo)、按收益提成的管理運(yùn)作模式。
銀行間債券市場成立初期,市場成員專業(yè)水平參差不齊,定價(jià)能力不足,而且尋價(jià)方式的交易模式使市場信息不對(duì)稱現(xiàn)象更加突出,市場差價(jià)很大,因此以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(俗稱“對(duì)縫”)為主要業(yè)務(wù)的部分中、小機(jī)構(gòu)脫穎而出,在有利的宏觀環(huán)境和債券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的共同作用下,銀行間債券市場交易量不斷擴(kuò)大,債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取得了驕人的業(yè)績。
由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)技術(shù)含量不高、進(jìn)入門檻低,隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,更多的機(jī)構(gòu)加入到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中來,還成立了兩家專業(yè)貨幣市場經(jīng)紀(jì)公司,各機(jī)構(gòu)也加快了交易員隊(duì)伍的建設(shè),美女交易員成了債券市場的一道風(fēng)景線。MSN成為債券市場準(zhǔn)電子報(bào)價(jià)平臺(tái)后,市場信息更加透明,債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨激烈的競爭,差價(jià)已經(jīng)越來越小。
債券牛市的另一個(gè)盈利模式是回購放大,開始是以交易所市場為主,后來在銀行間市場也被廣為采用。
自2005年底債券市場進(jìn)入熊市以來,各機(jī)構(gòu)固定收益部門的運(yùn)作模式基本沒有太大的改變,多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然以盈利為固定收益部門的業(yè)績考核目標(biāo)。
在目前的市場環(huán)境下,如果固定收益部門的盈利模式、考核方式以及投資管理模式等進(jìn)行變革,對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說,業(yè)績要求不但難以實(shí)現(xiàn),還給金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。因?yàn)橐杂蜆I(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的運(yùn)營管理模式下,為達(dá)到盈利目的完成業(yè)績考核要求,部門交易策略會(huì)更加積極主動(dòng),忽視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范,這種運(yùn)營管理模式在牛市里可以對(duì)部門和個(gè)人起到激勵(lì)作用,刺激交易員更加積極的進(jìn)行交易,但在熊市當(dāng)中可能就變成了激進(jìn),尤其在達(dá)不到業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)時(shí),交易員往往會(huì)冒險(xiǎn)一搏。
現(xiàn)在,債券市場愁云籠罩,市場交易意愿日漸萎縮,債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)越來越難以為繼,回購放大套利能全身而退已經(jīng)是萬幸了。因此,各機(jī)構(gòu)固定收益部門不能固守老的盈利方式,應(yīng)積極尋求新的管理運(yùn)作模式,淡化盈利指標(biāo)考核,把資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制作為主要任務(wù)。逐步減少競爭激烈、盈利空間逐漸消失的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),培養(yǎng)資產(chǎn)運(yùn)作和利率衍生品交易專業(yè)人才,提高趨勢(shì)交易、對(duì)沖套利交易和資產(chǎn)管理能力,把盈利模式從體力型升級(jí)為智力型,這樣才能達(dá)到使金融機(jī)構(gòu)固定收益類資產(chǎn)保值增值的目的,保持機(jī)構(gòu)固定收益業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力,鞏固機(jī)構(gòu)自身在貨幣市場業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場地位,也為交易員個(gè)人的發(fā)展開拓了更廣闊的空間。
來源:上海證券報(bào)
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