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合理控制倉位等待市場基本面好轉(zhuǎn)

2007年04月19日 10:34

申景龍

    ———一季度數(shù)據(jù)悲觀，債市寒流仍無盡頭。從上周公布的貿(mào)易順差與貨幣信貸數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，有兩點出乎市場意料：其一就是3月份貿(mào)易順差驟減至68.7億美元；其二就是外匯儲備激增1357億美元，同比多增795億美元，其中超過一半的增量反映國際熱錢流入在重新加速。

    建信基金認為，外儲增長額一般為外貿(mào)順差、外商直接投資和進入的投機性資金的總合。按此計算，一季度進入的投機性資金高達734億美元，央行控制外生性流動性的壓力愈來愈大；上投摩根、新世紀、銀河基金、工銀瑞信等亦認為當前形勢使得一系列緊縮政策出臺的預(yù)期增強，短期內(nèi)債市弱勢難改、會經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整的階段，流動性泛濫的局面會持續(xù)相當長的時間。

    而對于3月份貿(mào)易數(shù)據(jù)出乎市場預(yù)期，鵬華基金認為原因在中國內(nèi)部，兩個因素一個是季節(jié)性的、一個影響是短期的，所以全年出口高增長和貿(mào)易順差進一步顯著擴大的預(yù)期沒有改變。

    ———緊縮政策出臺預(yù)期仍占主流。對于當前的宏觀形勢，尤其是一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，基金普遍認為緊縮貨幣政策的出臺在所難免。如海富通基金認為，央行針對商業(yè)銀行信貸投放的情況將繼續(xù)提高法定存款準備金率和發(fā)行定向票據(jù)，同時還可能在二季度末再度加息。

    ———投資策略：控制流動性，等待基本面好轉(zhuǎn)。在緊縮政策出臺的陰霾下，機構(gòu)普遍采取調(diào)整倉位、優(yōu)化組合流動性，等待基本面好轉(zhuǎn)的觀望策略。

    例如，易方達基金認為在流動性變化極其劇烈的情況下，保持充分流動性是近階段操作的核心思路；國泰基金建議不參與國債市場，可關(guān)注一些收益率較高的企業(yè)債，轉(zhuǎn)債市場投資機會隨股市加大，建議選擇股性強、年報業(yè)績優(yōu)良的轉(zhuǎn)債；中郵基金、天治基金、銀河基金也認為緊縮氣氛濃重的情況下目前市場仍不具備反彈的基礎(chǔ)，應(yīng)對后期債市持謹慎態(tài)度，建議保持3年以內(nèi)較短的久期，更多的買入央票、短期金融債等短期品種，合理控制倉位，等待市場基本面好轉(zhuǎn)；招商基金建議堅持穩(wěn)健、謹慎的操作策略，加強流動性管理，關(guān)注中短期高信用債券品種，并且關(guān)注新發(fā)行轉(zhuǎn)債的投資機會以及個別信用債券低估帶來的機會。

來源：上海證券報

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