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債券投資攻略

2007年05月10日 13:39

張東臣

    債券的特點(diǎn)是按一定利率定期支付利息和到期償還本金，適合長(zhǎng)期、穩(wěn)健、偏于保守的投資者。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)目前可供投資的主要有國(guó)債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)換債券等品種。

    債券具有償還性、流動(dòng)性、安全性、收益性四個(gè)特征，這也是投資債券所必須考慮的四大方面。債券的價(jià)格受存款利率影響較大。當(dāng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下跌；利率下跌時(shí)，債券價(jià)格上漲。掌握了債券的特點(diǎn)后，聰明的投資者就可以利用市場(chǎng)的謬誤，結(jié)合自身對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的研判進(jìn)行套利。

    “買國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”是誤區(qū)

    國(guó)債常常被定位為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的“標(biāo)桿”。因此，很多人都誤以為投資國(guó)債沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，這是一大誤區(qū)。比如，首當(dāng)其沖的就是利率風(fēng)險(xiǎn)，并且債券期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。如：投資者購(gòu)買利率為3%的長(zhǎng)期國(guó)債，而持有不久后利率上升至5%，即便扣除利息稅，每年也要損失不少利息收入。復(fù)利計(jì)算下來(lái)，損失將非�？捎^。因此，投資者在購(gòu)買國(guó)債時(shí)一定要考慮未來(lái)利率的走勢(shì)，防范價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

    其次是通貨膨脹導(dǎo)致貨幣購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹期間，投資者的實(shí)際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。此時(shí)，即便名義利率沒(méi)有升高，債券也存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)。因此，保守的投資者也不宜把資金全部投資于債券，而應(yīng)該將部分資金投資于收益較高的投資品種上，如股票、基金等。

    另外，債券還存在變現(xiàn)能力的風(fēng)險(xiǎn)。特別是長(zhǎng)期債券，如果急需用錢或發(fā)現(xiàn)更好投資機(jī)會(huì)時(shí)，投資者想在短期內(nèi)變現(xiàn)而一時(shí)又找不到愿意出合理價(jià)格的買主，就必須壓低價(jià)格才能出售。因此，投資者一定要考慮所購(gòu)債券的持有期限是否與自己的投資計(jì)劃相匹配，也可采取長(zhǎng)短期債結(jié)合的方式投資，以利于分散風(fēng)險(xiǎn)，增加流動(dòng)性。

    企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)更大

    由于不像國(guó)債那樣有政府作為信用保障，企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)總體要高于國(guó)債。除了利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)債還面臨企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)的償付能力出現(xiàn)問(wèn)題，投資者的資產(chǎn)可能就會(huì)遭受損失。因此，投資者一定要對(duì)發(fā)債的企業(yè)有較為全面的了解，分析并跟蹤其盈利能力和償債能力、信譽(yù)等，在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對(duì)企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)。

    目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)還很不發(fā)達(dá)，投資者可以通過(guò)證券交易系統(tǒng)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的只有數(shù)十只，而且債券的定價(jià)不夠市場(chǎng)化。只有一些資信較好的企業(yè)經(jīng)審批獲準(zhǔn)后方能發(fā)行，利率水平也普遍較低。而在美國(guó)，債券市場(chǎng)的融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了股票的融資。由專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的償付能力對(duì)債券作出評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)差、風(fēng)險(xiǎn)更大的“垃圾債券”往往需要支付更高的利率。也經(jīng)常會(huì)有一些原本評(píng)級(jí)高的公司因經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題暴露，導(dǎo)致公司的債券暴跌。

    大力發(fā)展國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)已經(jīng)列入管理層的工作計(jì)劃，相信今后國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在高速發(fā)展的同時(shí)也將會(huì)為普通投資者提供更多機(jī)會(huì)。

    善用轉(zhuǎn)債“雙保險(xiǎn)”

    轉(zhuǎn)債是橫跨股債二市的衍生性金融商品。除了付息、到期還本外，投資者還可以選擇在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為公司股票。由于這種特殊的可轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，在股價(jià)下跌時(shí)，轉(zhuǎn)債投資者可以持有債券獲取穩(wěn)定回報(bào)；當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債價(jià)格也必然會(huì)水漲船高，投資者可以賺取差價(jià)；當(dāng)轉(zhuǎn)債券價(jià)格和股票的價(jià)格上漲不同步時(shí)，投資者也可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，然后再賣出股票進(jìn)行套利操作。

    轉(zhuǎn)債這種“雙保險(xiǎn)”的特征使其備受穩(wěn)健型投資者的青睞。轉(zhuǎn)債在牛市發(fā)行時(shí)，往往被機(jī)構(gòu)搶購(gòu)一空。因此，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)債最好的投資機(jī)會(huì)往往是在市場(chǎng)即將由熊轉(zhuǎn)牛，然而又不十分明朗的時(shí)期。這時(shí)，轉(zhuǎn)債的價(jià)格也往往接近面值，甚至低于面值。此時(shí)買入不僅可以規(guī)避股票繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也可以防止股票突然上漲而踏空。

    需要注意的是，轉(zhuǎn)債的“雙保險(xiǎn)”作用也是有限的。比如，當(dāng)前由于股市暴漲，轉(zhuǎn)債價(jià)格也居高不下，有的甚至漲到了面值的兩三倍。若以眼下的價(jià)格買入，就無(wú)法體現(xiàn)其作為“債券”的避險(xiǎn)功能。此外，轉(zhuǎn)債的票面利率一般較之于其它債券和銀行利率要低，且一般也不是固定不變的�？赊D(zhuǎn)債的募集說(shuō)明書(shū)中也可能包含贖回條款、回售條款及強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定。贖回條款和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定是對(duì)債券發(fā)行人有利的，而回售條款才對(duì)債券持有人有利，應(yīng)特別注意各個(gè)條款中所包含的具體內(nèi)容。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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