目前國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢都支持市場對央行貨幣政策將松動的判斷。如若通脹真的大幅下降，美國和歐元區(qū)降息的可能性很大，則中國也面臨一定的降息壓力，甚至準備金下調(diào)、從公開市場投放貨幣、放松信貸(已經(jīng)小規(guī)模實施)都是可能的。從久期的角度看，預(yù)期基準利率下調(diào)將會使得長期債券(資訊,行情)表現(xiàn)較好，貨幣政策的松動帶來資金面的寬松亦將帶來債券市場整體性的機會。
高通脹有望回落
根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，7月份中國CPI同比增長率為6.3%，PPI同比增長率創(chuàng)新高達到10%。實際上中國本輪通貨膨脹始于2006年底，最初主要是因為食品價格的拉動，今年以來主要是因為能源和原材料價格的上漲。2008年中國政府采取了比較嚴格的價格管制措施，同時努力增加供給，因此CPI逐步回落；受國際市場能源和原材料價格的影響，PPI迭創(chuàng)新高。由于CPI被嚴格管制，因此PPI更能反映中國的通貨膨脹形勢。但是從目前的形勢看，國際大宗商品期貨價格在7月份大幅回落，PPI在未來2個月左右的時間必然會回落，中國的通脹壓力將大大減輕。
加息可能性小
央行利率政策主要受國際國內(nèi)通貨膨脹和國際利率的影響，此外高利差是吸引"熱錢"的主要原因之一。從目前的情況看，我國CPI正在回落、國內(nèi)經(jīng)濟體系中積聚的大量"熱錢"，這都是不支持加息的原因。從7月份的情況看，美國、歐元區(qū)和日本都選擇不加息，這種情況下央行也沒有加息的理由。
此外，從美國和歐元區(qū)的情況看，如果隨著大宗商品期貨價格的企穩(wěn)通脹得到控制，為了刺激經(jīng)濟的發(fā)展有可能步入減息通道，這將帶來中國央行減息的預(yù)期。因此我們認為，央行貨幣政策在短期內(nèi)不可能出現(xiàn)大的變動，但是未來(10月份前后)如果如我們所預(yù)期的出現(xiàn)PPI的回調(diào)，那么央行貨幣政策松動是必然的。
從久期的角度看，預(yù)期基準利率下調(diào)將會使得長期債券表現(xiàn)較好，資金面的寬松亦將帶來債券市場整體性的機會。這種情況下，我們認為債券市場的表現(xiàn)還將繼續(xù)，債市收益率仍有較大的空間。從收益與風險的角度看，債券市場的機會遠遠大于風險。
對于近期的債券配置，我們依然推薦收益率高、流動性好的債券，包括國債、企業(yè)債、金融債、中短期票據(jù)和央行票據(jù)。如果美國和歐元區(qū)降息預(yù)期甚至措施出現(xiàn)，建議積極配置長期債券。
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