降低印花稅、規(guī)范限售股解禁等政策利好并沒(méi)有將市場(chǎng)引至上升通道，上證綜指反彈至3700點(diǎn)上方后，一路震蕩下行。市場(chǎng)的持續(xù)震蕩調(diào)整，使得可轉(zhuǎn)債的債性、股性均得到增強(qiáng)，在當(dāng)前大盤走勢(shì)尚未明朗的情況下，可轉(zhuǎn)債"進(jìn)可攻，退可守"的特性使其投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，是相對(duì)安全的避風(fēng)港。在具體可轉(zhuǎn)債投資品種選擇上，建議投資者優(yōu)先考慮債性相對(duì)較強(qiáng)的品種，并綜合考慮轉(zhuǎn)債股性和正股的成長(zhǎng)性。

　　我們根據(jù)2008年5月27日可轉(zhuǎn)債的到期收益率和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率繪制的散點(diǎn)圖可知，除桂冠轉(zhuǎn)債外，其余13只轉(zhuǎn)債到期收益率均大于-7%，其中到期收益率大于-3%的轉(zhuǎn)債有9只，債性保護(hù)大大增強(qiáng)。以目前價(jià)格買入這9只到期收益率大于-3%的可轉(zhuǎn)債并持有到期，最大虧損不會(huì)超過(guò)3%，非常具備抗跌性。其中，山鷹、海馬以及五洲三只轉(zhuǎn)債的到期收益率大于0，意味著當(dāng)前購(gòu)入此三只轉(zhuǎn)債并持有到期可以保本。

　　從轉(zhuǎn)股收益率的角度分析上述9只可轉(zhuǎn)債，發(fā)現(xiàn)唐鋼、山鷹、五洲、恒源和海馬5只轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均大于30%，股性較弱。這意味著雖然這5只轉(zhuǎn)債債性較強(qiáng)，具備一定的下跌保護(hù)特性，但是由于轉(zhuǎn)債市價(jià)高出轉(zhuǎn)換價(jià)值太多，當(dāng)正股上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債漲幅會(huì)相對(duì)滯后甚至不漲。

　　因此，我們初選出4只轉(zhuǎn)債，即柳工、南山、巨輪和赤化。這4只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均不足30%�？偟膩�(lái)說(shuō)，上述4只轉(zhuǎn)債債性較強(qiáng)，股性適中。但轉(zhuǎn)債的投資也要關(guān)注其相應(yīng)正股的成長(zhǎng)性，下面對(duì)柳工、南山、巨輪和赤化等4只轉(zhuǎn)債的正股成長(zhǎng)性進(jìn)行分析。重點(diǎn)考察反映公司盈利能力的凈資產(chǎn)收益率、反映公司成長(zhǎng)性的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、股價(jià)估值水平的預(yù)測(cè)市盈率以及影響轉(zhuǎn)債理論價(jià)格的正股年化波動(dòng)率。

　　數(shù)據(jù)顯示，柳工的凈資產(chǎn)收益率最高，盈利能力最強(qiáng)，其次是南山鋁業(yè)和赤天化；2008年預(yù)測(cè)每股收益最高的為柳工，其次為南山鋁業(yè)，兩者均高于1元；所有轉(zhuǎn)債正股2008年動(dòng)態(tài)市盈率均低于所屬行業(yè)平均水平，南山鋁業(yè)和柳工動(dòng)態(tài)市盈率較低，僅為12.97倍和17.20倍；2008年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最高的是柳工，其次是南山鋁業(yè)，顯示出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性；柳工和南山鋁業(yè)的股價(jià)年化波動(dòng)率相對(duì)較高，說(shuō)明在其他條件相當(dāng)?shù)那闆r下，柳工轉(zhuǎn)債和南山轉(zhuǎn)債的理論價(jià)格更高。

　　綜上所述，柳工和南山鋁業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)均明顯優(yōu)于赤天化和巨輪股份，具有較高的成長(zhǎng)性和估值優(yōu)勢(shì)，因此，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注柳工轉(zhuǎn)債和南山轉(zhuǎn)債。