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震蕩市道關(guān)注分離交易可轉(zhuǎn)債兩種方式參與投資

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月18日 08:18

唐元春

    近期股市大幅波動，收益相對穩(wěn)定的債券投資引發(fā)眾人關(guān)注。比如，4月11日，國電電力公告，公司發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券申請獲批，將公開發(fā)行不超過39.95億元的分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。

    分離交易可轉(zhuǎn)債的特點

    分離交易可轉(zhuǎn)債是我國證券市場近幾年推出的新品種，全稱為“分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券”，是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分，其特點是認(rèn)股權(quán)和債券分離交易。一般投資人也可理解為買債券送權(quán)證，它賦予了上市公司一次發(fā)行兩次融資的機會。分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。

    具體而言，在不涉及正股套利的基礎(chǔ)上，投資者在申購到可分離債之后，在其上市時可以先拋售純債部分，再根據(jù)權(quán)證市場當(dāng)時的情況伺機將權(quán)證部分拋出，從而獲得收益。由于投資者申購可分離債成功之后，權(quán)證部分是附帶“贈送”的，因此，投資者在純債上的損失，可以從權(quán)證部分得到彌補。

    股市震蕩時可關(guān)注

    由于可轉(zhuǎn)債申購的平均中簽率高，而且獲準(zhǔn)發(fā)行分離債的上市公司大多質(zhì)地優(yōu)良，使得市場給予分離式債券權(quán)證非常高的溢價。2000年-2007年，可轉(zhuǎn)債平均年化投資收益率達到24%左右。

    今年以來，大盤不斷調(diào)整，許多個股股價被腰斬，而一些可轉(zhuǎn)債卻漲勢喜人。如國安債1（115002股吧,行情,資訊,主力買賣），價格從68元左右上漲至79元左右，短短4個月漲幅約15％。目前該券的單利收益率略高于6％，盡管短線操作空間可能已經(jīng)不大，但長期看該品種仍具備一定投資價值，可在調(diào)整時擇機參與。

    專家認(rèn)為，股市低迷市道可以重點關(guān)注可轉(zhuǎn)債。由于正股價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價格，未來將有不少可轉(zhuǎn)債符合回售條件，而目前轉(zhuǎn)債價格已經(jīng)逼近回售價格。另外，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格修正條款和利率保障條款對投資者也非常有利，有些品種如海馬轉(zhuǎn)債（125572股吧,行情,資訊,主力買賣）現(xiàn)價為108元左右，逢低參與，中線持有的獲利概率較高。

    兩種方式參與投資

    個人投資者可以通過兩種方式投資可轉(zhuǎn)債。一是網(wǎng)上申購分離交易可轉(zhuǎn)債，二是事前在二級市場上購入股票從而獲得公司所給予的相應(yīng)配債。

    對于想持有債券的低風(fēng)險投資者，可以用權(quán)證收入彌補債券損失；對于想持有權(quán)證的投資者，就算債券上有損失，由于債券價格不會過低，相當(dāng)于以較市場便宜的價格持有了權(quán)證�？梢姡煌L(fēng)險偏好的投資者都能在這里獲得相應(yīng)的收益。

    可轉(zhuǎn)債投資可分為避險投資型、趨勢投資型和套利型三種，其中避險投資型的操作為持有至行權(quán)，為長期操作，目的類似于期權(quán)的套期保值，轉(zhuǎn)債此時實際上是正股的替代品，但價格波動小于正股，操作的關(guān)鍵在于對正股的判斷和行權(quán)時機；趨勢投資型為持有至賣出，為短期操作，操作的關(guān)鍵在于轉(zhuǎn)債合理價值的估算、對正股的判斷以及賣出的時機，同時需要考慮轉(zhuǎn)債的流動性；套利型的操作是根據(jù)正股和轉(zhuǎn)債定價上的差異進行瞬時的套利操作。

來源：中國證券報

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