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債市發(fā)展需要引入債券保險(xiǎn)機(jī)制

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月11日 07:15

袁東毛玉萍韋倫許志方

    雖然美國(guó)的債券保險(xiǎn)公司在此次次貸危機(jī)中損失慘重，而且使整個(gè)債券市場(chǎng)和其他金融機(jī)構(gòu)受到牽連，但是，對(duì)債券保險(xiǎn)公司在整個(gè)債券市場(chǎng)中所起的作用仍然是無(wú)法抹殺的。我們認(rèn)為，債券保險(xiǎn)公司制度仍然是一個(gè)比較好的做法，尤其是在大力發(fā)展債券市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展所面臨的迫切任務(wù)的情況下，債券保險(xiǎn)制度就更應(yīng)值得重視。通過(guò)次貸危機(jī)和債券保險(xiǎn)公司機(jī)制以及債券市場(chǎng)的分析，對(duì)我國(guó)的債券市場(chǎng)的發(fā)展可以起到借鑒作用。我們提出以下建議。

    盡快建立相應(yīng)的債券保險(xiǎn)機(jī)制

    銀監(jiān)會(huì)于2007年10月12日發(fā)布了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，要求各銀行自《意見》發(fā)布之日起退出債券擔(dān)保市場(chǎng)。該項(xiàng)措施雖然有利于風(fēng)險(xiǎn)不向銀行機(jī)構(gòu)過(guò)度集中，卻影響了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。沒有具備相應(yīng)實(shí)力的擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，企業(yè)發(fā)行債券的信用級(jí)別無(wú)法增級(jí)，也導(dǎo)致了成本的增加。

    一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)需要快速而健康的發(fā)展；另一方面，在銀行退出債券擔(dān)保市場(chǎng)后，無(wú)論是從發(fā)行人角度還是從投資者角度，都呼喚市場(chǎng)成立專門為資本市場(chǎng)提供信用提升服務(wù)的金融擔(dān)保公司。雖然我國(guó)目前的債券市場(chǎng)存在債券發(fā)行量過(guò)少（尤其是非國(guó)債類債券），品種不多，而且利率并沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的問(wèn)題，但是，隨著以后債券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，需要有一批專業(yè)化的，能夠有效地解決市場(chǎng)擔(dān)保需求的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)。債券保險(xiǎn)機(jī)制不失為一種比較好的解決辦法。

    設(shè)立專業(yè)性的債券保險(xiǎn)公司，通過(guò)對(duì)所擔(dān)保的債券進(jìn)行償債能力調(diào)查，能有效地緩解市場(chǎng)信息不充分的局面，并能夠有效地控制債券違約所造成的市場(chǎng)波動(dòng)。

    對(duì)債券保險(xiǎn)公司進(jìn)行規(guī)范監(jiān)管

    次貸危機(jī)中美國(guó)債券保險(xiǎn)公司所遭受的損失和債券市場(chǎng)所受到的沖擊也給我們一個(gè)警示：僅僅依靠企業(yè)的自律是很不夠的。企業(yè)的盈利沖動(dòng)和壓力很容易促使其從事與自身風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不相稱的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，暫時(shí)性的盈利增長(zhǎng)通常以大規(guī)模的損失而收?qǐng)�，留下的是受�?chuàng)傷的市場(chǎng)和亟待穩(wěn)定市場(chǎng)的監(jiān)管當(dāng)局。所以，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該不僅單單注重企業(yè)的資本金是否充足，更應(yīng)有責(zé)任提醒企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

    雖然在金融創(chuàng)新不斷的背景下，金融機(jī)構(gòu)不斷尋求混業(yè)經(jīng)營(yíng)，我國(guó)也在探索金融控股公司的發(fā)展，但是，業(yè)務(wù)的拓展應(yīng)該以有效防范風(fēng)險(xiǎn)為前提。我們認(rèn)為，對(duì)于債券保險(xiǎn)公司這種特殊的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，應(yīng)該限制其保險(xiǎn)對(duì)象范圍以防范潛在的風(fēng)險(xiǎn)，比如在投保對(duì)象的級(jí)別，總業(yè)務(wù)中各個(gè)級(jí)別的承保比例限制等方面應(yīng)有所要求。

    建立公正權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

    目前，我國(guó)債券市場(chǎng)還沒有權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這給投資者和債券保險(xiǎn)公司帶來(lái)了很大的信息搜索成本。想要建立一個(gè)健康的債券市場(chǎng)，離不開一個(gè)甚至是幾個(gè)權(quán)威性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。在這次次貸危機(jī)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的反應(yīng)遲鈍令市場(chǎng)人士很不以為然，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等幾大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)所遭受的損失負(fù)有一定責(zé)任，但是亡羊補(bǔ)牢總比毫無(wú)準(zhǔn)備要好。

    權(quán)威性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的存在，可以使投資者在投資債券的時(shí)候了解投資對(duì)象的情況，減少因?yàn)樾畔⒉蛔闼鶐?lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也避免了信息搜索成本，能夠吸引更多的投資者的參與，促進(jìn)債券品種需求的增加和市場(chǎng)的流動(dòng)性。同時(shí)，權(quán)威性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的存在對(duì)于債券保險(xiǎn)公司而言，既是一個(gè)信息參考的對(duì)象，也是一個(gè)外部約束對(duì)象，債券保險(xiǎn)公司在給債券進(jìn)行擔(dān)保時(shí)，除了自己進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查外，還可以參考權(quán)威性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該企業(yè)的財(cái)務(wù)水平的評(píng)價(jià)；當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)債券保險(xiǎn)公司因?yàn)槌斜I(yè)務(wù)可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以通過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)機(jī)制，比如宣布對(duì)其級(jí)別進(jìn)行考察或威脅降級(jí)，對(duì)債券保險(xiǎn)公司進(jìn)行警告。

    應(yīng)該指出，權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該更多地從非政府的企業(yè)或機(jī)構(gòu)中發(fā)展和建立出來(lái)，通過(guò)市場(chǎng)的壓力，使其對(duì)所承擔(dān)的義務(wù)負(fù)責(zé)。當(dāng)這些機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)只有在市場(chǎng)認(rèn)同的情況下，才可以發(fā)展壯大時(shí)，他們才會(huì)不遺余力地提高業(yè)務(wù)水平。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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