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次貸重傷債券保險(xiǎn)商債市今后變化或呈現(xiàn)五大趨勢(shì)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月09日 08:39

    與大多數(shù)遭受損失的金融機(jī)構(gòu)一樣，債券保險(xiǎn)公司之所以在次貸危機(jī)中損失慘重。這一方面是由于整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的惡化所導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)加大，使債券保險(xiǎn)公司承擔(dān)巨大的違約擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，各債券保險(xiǎn)公司忽視風(fēng)險(xiǎn)，一味追求保費(fèi)收入并擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍，也是不可推卸的責(zé)任。

    全球最大債券保險(xiǎn)公司MBIA所遭受的損失自然最大，其凈利潤(rùn)2006年每股5.81美元，到了2007年第四季度合每股虧損18.61美元，創(chuàng)下有史以來(lái)最大的單季虧損紀(jì)錄。

    市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債券保險(xiǎn)商若想擺脫目前困境，可以有兩條出路：其一是盡快充實(shí)資本金，其二是將較為安全的市政債券單獨(dú)分拆出來(lái)。債券保險(xiǎn)商顯然更傾向于選擇前面一條，第一條意味著能夠保持公司的完整性，雖然要付出較大的代價(jià)；第二條顯然是斷臂之舉，是不到萬(wàn)不得已不會(huì)選擇的，而且拆分后，將使留在公司中的其他業(yè)務(wù)更趨惡化。

    顯然，從市場(chǎng)形勢(shì)看，次貸危機(jī)并未結(jié)束。由于債券保險(xiǎn)商的特殊作用和在市場(chǎng)中所處的位置，銀行等金融機(jī)構(gòu)和美國(guó)貨幣當(dāng)局不太可能任由事態(tài)惡化，估計(jì)會(huì)在必要時(shí)候施以援手。但若次貸危機(jī)進(jìn)一步影響到債券保險(xiǎn)商的資信，則分拆的可能性會(huì)加大。

    經(jīng)過(guò)此次貸危機(jī)引起的巨大金融市場(chǎng)調(diào)整，對(duì)于債券市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為，以下變化趨勢(shì)是可能的。

    首先，無(wú)論是投資者，還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加重視。為此，人們不會(huì)一味地被較高的收益率所牽引；圍繞信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)與分析機(jī)制以及控制機(jī)制，會(huì)得到加強(qiáng)。

    其次，信用增級(jí)措施將會(huì)得到抑制。人們對(duì)于財(cái)務(wù)基礎(chǔ)不是很理想的發(fā)行體的融資工具，以及那些由較低信用級(jí)別的資產(chǎn)打包組合而成的金融產(chǎn)品，通過(guò)以往市場(chǎng)習(xí)慣運(yùn)用的信用增級(jí)措施，投資者的興趣恐怕會(huì)大幅降低，更不會(huì)不再盲目迷戀與信任各種復(fù)雜的信用增級(jí)手段。

    第三，作為信用增級(jí)手段之一的債券保險(xiǎn)，也會(huì)得到較大調(diào)整。盡管從長(zhǎng)期看，債券保險(xiǎn)公司及其作用仍會(huì)在金融市場(chǎng)上發(fā)揮作用，但這次危機(jī)過(guò)后，債券保險(xiǎn)商無(wú)疑將會(huì)對(duì)前來(lái)投保的債券及其發(fā)行體的資格條件更加謹(jǐn)慎與嚴(yán)格。政府監(jiān)管當(dāng)局也會(huì)對(duì)債券保險(xiǎn)商加強(qiáng)監(jiān)管。

    第四，各種已經(jīng)演化的非常復(fù)雜甚至被扭曲了的諸如資產(chǎn)證券化等衍生性債券務(wù)工具，會(huì)受到人們的極大懷疑與冷落，因而這一領(lǐng)域會(huì)發(fā)行較大調(diào)整。估計(jì)政府監(jiān)管部門(mén)也會(huì)大大細(xì)化對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管，要些政策要求也會(huì)變得非常嚴(yán)格。但這并不表明，資產(chǎn)證券化作為一種金融安排，就會(huì)從此消失，否定其應(yīng)有的積極作用。非但如此，相信這一金融工具仍會(huì)在很矯正的基礎(chǔ)上，回歸到其應(yīng)有的規(guī)范健康運(yùn)營(yíng)的軌道上來(lái)。

    最后，從可預(yù)期的一段時(shí)間看，隨著低信用等級(jí)債券價(jià)格急劇下跌，信用價(jià)差擴(kuò)大，新發(fā)行債券難度加大，市場(chǎng)上債券數(shù)量趨于下降，債券的整體質(zhì)量會(huì)逐步得到提高。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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