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企業(yè)債仍面臨三大"攔路虎"

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月17日 14:58

吳清樺

    企業(yè)債發(fā)行改為核準(zhǔn)制后，企業(yè)債的審批將大提速，發(fā)行周期也將大大縮短。不過，企業(yè)債仍面臨三大“攔路虎”：企業(yè)債的購買主體范圍有待進(jìn)一步擴(kuò)大；企業(yè)債產(chǎn)品的設(shè)計(jì)創(chuàng)新仍需要加強(qiáng)；另外，在各個(gè)經(jīng)濟(jì)管理部門之間，應(yīng)建立協(xié)調(diào)機(jī)制，推動企業(yè)債發(fā)展。

    企業(yè)債的購買主體正變得越來越狹隘。據(jù)介紹，今年10月份，銀監(jiān)會下發(fā)了《有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，要求商業(yè)銀行全面停止對以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保。業(yè)內(nèi)人士分析，我國企業(yè)債市場主要是機(jī)構(gòu)投資者，其中40%-50%是保險(xiǎn)公司。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司只能購買有商業(yè)銀行擔(dān)保的企業(yè)債。也就是說，我國企業(yè)債市場有可能“有行無市”，今年發(fā)改委批的很多企業(yè)債發(fā)行將陷入困境。

    目前，除了保險(xiǎn)公司之外，商業(yè)銀行也是企業(yè)債市場的一大購買主體。商業(yè)銀行在購買之前，會對發(fā)行債進(jìn)行評估，一般只有大型央企發(fā)行的企業(yè)債才能吸引商業(yè)銀行購買；另外，企業(yè)債與商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品在時(shí)間上不太匹配，銀行理財(cái)產(chǎn)品很多為短期限，而企業(yè)債一般為10年以上。因此，商業(yè)銀行更愿意將資金用來打新股。新股申購風(fēng)險(xiǎn)低、收益高、期限短，比投資債券要好很多。

    在購買主體范圍急劇縮小的同時(shí)，公司債的靈活性強(qiáng)，使其成為企業(yè)債的一大競爭對手。一家證券公司固定收益部總經(jīng)理表示，企業(yè)債發(fā)行制度的改革，主要是順應(yīng)了市場發(fā)展的趨勢。今年，公司債的推出，其發(fā)行快速、期限短等優(yōu)勢使其迅速受到投資者的青睞。這對企業(yè)債的發(fā)展也帶來一定的沖擊。

    企業(yè)債面臨的沖擊，這對券商投行也提出了更大的挑戰(zhàn)。平安證券固定收益部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，券商應(yīng)在企業(yè)債產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上多下功夫，努力創(chuàng)新。原有的10年期、15年期的產(chǎn)品要進(jìn)行改革，發(fā)行浮動期限，或者是3、5年中短期限的企業(yè)債，并可隨時(shí)贖回。這些設(shè)計(jì)會給投資機(jī)構(gòu)一個(gè)安全的保障。

    同時(shí)，投行可通過內(nèi)部、外部信用增級的方式，贏得更多投資機(jī)構(gòu)的信賴。在內(nèi)部信用增級方面，可成立償債基金，用土地作抵押；上市公司在發(fā)行企業(yè)債時(shí)，可以上市公司的流通股和非流通股作抵押，以提升內(nèi)部信用。在外部增信方面，可借助擔(dān)保公司提供擔(dān)保、聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保、借助當(dāng)?shù)卣α�，�?dāng)?shù)卣沙鼍甙参亢缘胤截?cái)政收入擔(dān)保。

    不過，目前銀行擔(dān)保這種傳統(tǒng)的信用增級方式仍是主流。業(yè)內(nèi)人士提出，目前，銀行、保險(xiǎn)、基金等企業(yè)債投資機(jī)構(gòu)的管理權(quán)分布在各個(gè)管理部門，為嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制管理，這些機(jī)構(gòu)在投資何種產(chǎn)品方面，均有嚴(yán)格的管理?xiàng)l令。因此建議在銀行擔(dān)保之外的其他信用增級未獲廣泛認(rèn)可，企業(yè)債的投資主體并未完全市場化時(shí)，各經(jīng)濟(jì)管理部門應(yīng)建立推動我國企業(yè)債發(fā)展的部門協(xié)調(diào)機(jī)制，形成推動企業(yè)債發(fā)展的一致政策方向。

來源：證券時(shí)報(bào)

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